作者｜周峰

編輯｜吧哩

圖源｜涂鴉智能

向美國證券交易委員會提交招股說明后僅半月，物聯(lián)網(wǎng)平臺公司涂鴉智能（NYSE：TUYA）便在紐約證券交易所火速敲鐘上市，成為全球AIoT云第一股。

在行使超額配售選擇權(quán)，讓承銷商購買任何額外的美國存托股份(ADS)之前，涂鴉智能共發(fā)行4359萬股ADS，每股ADS定價21美元，融資規(guī)模為9.15億美元。

而在昨晚，涂鴉智能以27.01美元價格開盤，漲幅28.6%。

在隨后的交易中，公司股價最高探至27.65美元，最終以25美元收盤，較發(fā)行價上漲19.05%。按收盤價計(jì)算，涂鴉智能市值達(dá)到140億美元（約合910億元人民幣）

早在敲鐘之前，涂鴉智能就已經(jīng)成為了一只隱形的超級獨(dú)角獸。據(jù)創(chuàng)業(yè)邦早前從接近投資方人士處獲得信息，涂鴉智能上市前的估值已經(jīng)達(dá)到了83.7億美元（約合544億元人民幣）。

涂鴉智能的主營業(yè)務(wù)物聯(lián)網(wǎng)PaaS，可以理解成是部署在云端的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備操作系統(tǒng)。在今天，通過平臺式的云服務(wù)來搭建產(chǎn)品生態(tài)，已經(jīng)是行業(yè)巨頭的標(biāo)配動作。小米的米家、華為的HiLink都是如此。

不過與小米和華為自建的體系不同，涂鴉智能面向的是更加傳統(tǒng)的家電生產(chǎn)廠商，而且客戶來自全球。

截止2020年年底，涂鴉科技物聯(lián)網(wǎng)PaaS部署量已經(jīng)達(dá)到了1.17億，客戶數(shù)量也超過了5000多家。這其中，包括飛利浦、施耐德電氣、Calex等在內(nèi)的188家客戶年訂單額超過10萬美元，構(gòu)成了涂鴉科技87%的營收。

這些品牌的產(chǎn)品包裝上貼有“Powered by Tuya”貼紙，類似于PC上的“Intel Inside”。采用涂鴉智能云平臺技術(shù)的物聯(lián)網(wǎng)家居產(chǎn)品，在國際市場上已經(jīng)成為了一種品質(zhì)保證。

涂鴉智能核心業(yè)績數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)邦制圖

數(shù)據(jù)來源：涂鴉智能招股書

招股書顯示，涂鴉智能2019年?duì)I收規(guī)模達(dá)到1.8億美元（約合11.7億元人民幣），同比增長63.6%。

公司沒有實(shí)現(xiàn)盈利，同年虧損6691.2萬美元 （約合4.3億元人民幣），不過和前一年的7047.7萬美元（約合4.6億元人民幣）虧損相比，已經(jīng)有所收窄。

上市之后，恩頤投資（NEA）以22%的持股成為最大股東，騰訊擁有涂鴉智能10%的股份。除此之外，高成資本創(chuàng)始合伙人及CEO洪婧也作為獨(dú)立董事，出現(xiàn)在了公司董事會名單中，持股2.2%。

股東持股信息，創(chuàng)業(yè)邦制圖

數(shù)據(jù)來源：涂鴉智能招股書

值得一提的是，高瓴資本和騰訊在今年1月購入過公司股票。但前者持股在發(fā)行前后都沒有達(dá)到5%，因此沒有出現(xiàn)在招股書的主要股東名單中。根據(jù)披露的持股數(shù)量，可以估算出高瓴資本發(fā)行后的持股比例約為1.7%。

涂鴉智能創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，圖片來源：涂鴉智能官網(wǎng)

不過，獲益最多的無疑還是創(chuàng)建涂鴉智能的幾位天才80后。公司上市后，公司創(chuàng)始人兼CEO王學(xué)集持股20.3%。另外兩位創(chuàng)始人，公司總裁陳燎罕和CTO周瑞鑫分別持股5.1%和3.9%。

截止發(fā)稿，以交易首日收盤價格計(jì)算，王學(xué)集、陳燎罕和周瑞鑫身家分別達(dá)到了185億元、47億元和35億元。

傳說中的“下一個王興”：

想得深，野心大

“對事物本質(zhì)理解深刻，有著超越年齡的成熟，成長速度快，還有一批忠于他的核心團(tuán)隊(duì)，潛力無限。”原蝙蝠資本合伙人，現(xiàn)ATM Capital創(chuàng)始合伙人屈田對王學(xué)集十分欣賞。

2008年，王學(xué)集團(tuán)隊(duì)的第一個創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目被阿里巴巴收購，當(dāng)時的操盤手便是屈田。

2014年，得知王學(xué)集要再次創(chuàng)業(yè)后，屈田迅速占位，和元璟資本合伙人、董事長吳泳銘、阿米巴資本管理合伙人李治國一起送去了數(shù)百萬元人民幣的天使投資。作為天使投資人，他還參與了涂鴉智能后來的A、B兩輪融資。

接近王學(xué)集人士對創(chuàng)業(yè)邦透露，王學(xué)集創(chuàng)業(yè)前在阿里巴巴評價很高，有前同事認(rèn)為他是“下一個王興”。這種評價吸引到了NEA，在公司成立不到一年時，領(lǐng)投了1500萬美元的A輪融資。

涂鴉智能歷次融資，創(chuàng)業(yè)邦制圖

NEA是Uber、Driver.ai、Coursera等明星硅谷公司背后的風(fēng)投。這家機(jī)構(gòu)專注于信息技術(shù)和生物醫(yī)療。但在其投資名單中，中國公司占比并不算高。

2014年，阿里巴巴在美股成功上市給NEA留下了深刻印象。這家硅谷機(jī)構(gòu)開始和阿里巴巴內(nèi)部成員保持聯(lián)系，尋找投資機(jī)會。

NEA合伙人、亞洲區(qū)主席和主管Carmen Chang了解到王學(xué)集的項(xiàng)目后，直接領(lǐng)著NEA的管理合伙人Scott Sandell飛赴上海和涂鴉智能團(tuán)隊(duì)會面，當(dāng)場敲定了A輪融資。

“下一個王興”的說法是否屬實(shí)無從考證，但屈田對創(chuàng)業(yè)邦表示，王興曾經(jīng)私下里確實(shí)給過王學(xué)集很高的評價，說他有很強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)者特質(zhì)。

東方富海合伙人黃國強(qiáng)和費(fèi)含瀅長期管理機(jī)構(gòu)下的TMT行業(yè)人民幣基金，參與了2017年中金公司領(lǐng)投的數(shù)億元B輪融資。在他們眼里，王學(xué)集“想得深，野心大”。

當(dāng)時智能家居剛剛經(jīng)歷過一波熱潮，正處于低谷。但團(tuán)隊(duì)研判后看到這個領(lǐng)域和云計(jì)算結(jié)合，極有可能誕生出平臺級的機(jī)會，便開始尋找相關(guān)的項(xiàng)目。

但在2016年，小米生態(tài)鏈尚未成型，海爾、格力、美的等家電廠商在智能家居上的嘗試也都封閉在自家體系內(nèi)。

通過搜索，費(fèi)含瀅看到了涂鴉的官網(wǎng)。這個網(wǎng)站結(jié)構(gòu)并不復(fù)雜，只有十幾個頁面。翻看之后，她感到出現(xiàn)了值得追尋的目標(biāo)。

王學(xué)集為人低調(diào)，在各種場合鮮有露面。東方富海和涂鴉科技早期接觸時，會談對象也是公司COO楊懿。即便如此，費(fèi)含瀅還是在交流中發(fā)現(xiàn)這家公司的發(fā)展思路十分清晰，并不只有“以云端為中心打造平臺”的口號，還有著嚴(yán)謹(jǐn)?shù)陌l(fā)展邏輯。

涂鴉智能早期產(chǎn)品“愛相機(jī)”，圖片來源：創(chuàng)業(yè)邦

以創(chuàng)業(yè)邦曾經(jīng)報道過的涂鴉智能早期產(chǎn)品“愛相機(jī)”為例。這是一塊可以連接WiFi的儲存卡，能讓相機(jī)與手機(jī)和云端連接。用戶不用數(shù)據(jù)線和讀卡器，就能把照片傳送至手機(jī)，上傳到云端的服務(wù)器里。

表面上看，這是一個典型的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，但在當(dāng)時，團(tuán)隊(duì)就已經(jīng)把長期目標(biāo)設(shè)定成了為傳統(tǒng)硬件廠商賦能的智能化和云平臺。

在當(dāng)年的報道中，涂鴉智能團(tuán)隊(duì)看到傳統(tǒng)硬件制造轉(zhuǎn)向智能硬件過程中，溝通成本和開發(fā)成本巨大。大型廠商有資本開發(fā)技術(shù)，但中小型廠商自主研發(fā)會面臨很大風(fēng)險。

團(tuán)隊(duì)因而定位在幫助傳統(tǒng)硬件廠商更好轉(zhuǎn)型上。方式是提供云計(jì)算工具、數(shù)據(jù)分析工具，從而降低傳統(tǒng)硬件到智能硬件的轉(zhuǎn)型門檻。

“愛相機(jī)”產(chǎn)品背后的云端能力布局，圖片來源：創(chuàng)業(yè)邦

“他們在這個項(xiàng)目上延續(xù)了云端能力的構(gòu)建。”費(fèi)含瀅回憶當(dāng)時在這款產(chǎn)品上的溝通，她認(rèn)為這家公司的立足點(diǎn)沒有過變化，始終是在云端能力上拓展。

涂鴉智能采用VIE結(jié)構(gòu)，只接受美元投資。人民幣基金投資海外實(shí)體會面臨諸多困難。無奈之下，東方富海將涂鴉智能暫時擱置，但在后續(xù)的考察中，越來越覺得這家公司獨(dú)樹一幟，值得參與。

和王學(xué)集開始接觸后，他們發(fā)現(xiàn)對方的視野遠(yuǎn)比想象的開闊。黃國強(qiáng)清楚記得自己和王學(xué)集還討論過家居場景之外，智慧城市、智慧工業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展路徑。在當(dāng)時，他對這些領(lǐng)域的發(fā)展已經(jīng)形成了清晰的脈絡(luò)。

費(fèi)含瀅印象里的王學(xué)集說話樸素，但非常有力?！耙幌伦泳透杏X到他背后有很深入的思考，還有堅(jiān)定的目標(biāo)?！?/p>

王學(xué)集曾經(jīng)對投資人說過，創(chuàng)業(yè)就是要揭開一片藍(lán)海。這不是一句空話，涂鴉智能獲得B輪融資后，迅速把業(yè)務(wù)拓展進(jìn)了智慧家居以外的領(lǐng)域。

在開拓領(lǐng)域時，這家公司搭建平臺的方法不是資源整合，而是以“愛相機(jī)”這樣非常具體化方案來逐步構(gòu)建能力——而這只是揭開藍(lán)海過程中的一個篇章而已。

產(chǎn)業(yè)價值與估值錯配

高瓴騰訊突擊入股修正

在涂鴉智能的發(fā)展歷史上，NEA的加入無疑是最大助力。借助NEA在全球龐大的人脈網(wǎng)絡(luò)，涂鴉智能先后接觸到了Quadrille Capital、香港查氏家族基金等海外大型資本。

在費(fèi)含瀅眼里，“NEA對這個項(xiàng)目非常看重，輪輪下注，還把公司分享給其他合作伙伴?！?/p>

公開報道顯示，在提交招股書前，涂鴉智能已經(jīng)完成了4輪融資。B輪參與者除中金公司和東方富海外，也有NEA和Quadrille Capital的身影。

一年后，2億美元C輪融資成功完成。領(lǐng)投方是澳大利亞主權(quán)財富基金Future Fund，NEA和Quadrille Capital再次加碼。除此之外，中金硅谷基金、寬帶資本、香港查氏家族基金也成為了股東，推動公司估值超過100億元。

涂鴉智能C輪融資后限制股及普通股發(fā)行情況

圖片來源：涂鴉智能招股書

2019年9月16日至11月1日，涂鴉智能增發(fā)5200余萬股D輪優(yōu)先股，獲得獲得1.8億美元資金。最大認(rèn)購方是騰訊的香港注冊實(shí)體Tencent Mobility Limited，NEA、寬帶資本跟投。

接近投資方人士對創(chuàng)業(yè)邦表示，當(dāng)時騰訊正在尋找物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資標(biāo)的。涂鴉智能一案由馬化騰親自拍板決定。

這不是騰訊唯一一次對涂鴉智能加注。就在招股書提交之前，高瓴資本管理的基金NVMB XIV Holding Limited，又和騰訊分別在今年2月1日和2日認(rèn)購了公司的普通股。此次交易合計(jì)約2億美元，涂鴉智能股票的每股公允價值也從之前的2.82美元提高到了12.48美元。

公司股票每股公允價值變化，圖片來源：涂鴉智能招股書

高瓴資本和騰訊的突擊入股給這家公司估值帶來了巨額跳升。在黃國強(qiáng)看來，由于自身比較低調(diào)，涂鴉智能在IoT產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)生的巨大價值并沒有被外界了解。這次融資其實(shí)是公司估值的修正。

“Snowflake是IT領(lǐng)域的云基礎(chǔ)設(shè)施，一上市就進(jìn)入了千億美元俱樂部。而IoT是一更為廣闊的藍(lán)海，作為這一方興未艾領(lǐng)域的全球龍頭，涂鴉無疑有廣闊的成長空間。”他對創(chuàng)業(yè)邦表示，涂鴉智能營收規(guī)模接近，認(rèn)同它的企業(yè)會給出比較好的估值。

實(shí)際上，在高瓴入股后，由于IPO可能性提高，市場流動性折扣下降和市銷率增長將公司股票的每股公允價值再一次推高到了14.46美元。創(chuàng)業(yè)邦從接近投資方人士獲悉，公司在2月底增發(fā)了員工期權(quán)。截至遞交招股書之前，涂鴉智能估值已經(jīng)達(dá)到了83.7億美元（約合544億元人民幣）。

被馬云收購后再創(chuàng)業(yè)

打造AIoT時代基礎(chǔ)設(shè)施

回頭來看，王學(xué)集帶領(lǐng)的涂鴉智能并不缺乏成功經(jīng)驗(yàn)。公司的幾位高管，實(shí)際上是大學(xué)時就已熟識的同學(xué)。而且這也不是幾個人第一次聯(lián)手創(chuàng)業(yè)。

早在2004年，王學(xué)集、陳燎罕和其他幾個同學(xué)還沒畢業(yè)，就在杭州下沙大學(xué)城附近租了間月租3000元的房子，開發(fā)搭建論壇用的軟件。

這個軟件名為PHPWind，能讓沒有太多技術(shù)能力的中小站長迅速搭建論壇。到2008年被阿里巴巴收購時，這支構(gòu)建了中國互聯(lián)網(wǎng)早期基礎(chǔ)設(shè)施的團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)和日后被騰訊收購的另一款軟件壟斷了市場。

進(jìn)入阿里巴巴后，PHPWind成了阿里云的第一個業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，協(xié)助當(dāng)時阿里巴巴集團(tuán)首席架構(gòu)師王堅(jiān)將阿里云從構(gòu)想轉(zhuǎn)變成產(chǎn)品，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。王學(xué)集因此成為阿里云的第一任總經(jīng)理，一手促成了日后影響力巨大的云棲大會。

除阿里云外，在今日阿里巴巴的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)中，王學(xué)集和團(tuán)隊(duì)也都有元老級別的貢獻(xiàn)。他和陳燎罕也是手機(jī)淘寶孵化團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)立者，成為中國移動支付基礎(chǔ)形態(tài)的掃碼支付，也出自這個團(tuán)隊(duì)之手。

到2014年，王學(xué)集隱約感覺到，大數(shù)據(jù)、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)的爆發(fā)，已經(jīng)給物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)帶來變革提供好了土壤。于是他和同學(xué)再次創(chuàng)業(yè)，目標(biāo)是物聯(lián)網(wǎng)。

創(chuàng)業(yè)邦走訪的多家投資人都認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)會是移動互聯(lián)網(wǎng)之后的最大趨勢，其發(fā)展?jié)摿^后者。

這在招股書中的引述數(shù)據(jù)有所體現(xiàn)。CIC和IDC認(rèn)為：從2019年到2024年，全球IoT PaaS市場總量和全球IoT軟件市場規(guī)模的年復(fù)合增長率分別為18.9%和12.9%，規(guī)模分別達(dá)到1717億美元和2370億美元。

當(dāng)下，ARM、谷歌、微軟、華為、阿里巴巴等IC和互聯(lián)網(wǎng)巨頭都已經(jīng)將物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)納入到業(yè)務(wù)當(dāng)中。如何在與巨頭廝殺中存活和發(fā)展，無疑考驗(yàn)涂鴉智能團(tuán)隊(duì)未來的能力。

不過，在成功開發(fā)互聯(lián)網(wǎng)時代的建站軟件，并搭建起移動互聯(lián)網(wǎng)時代的云計(jì)算平臺后，這已經(jīng)是他們第三次在快速發(fā)展的領(lǐng)域中打造基礎(chǔ)設(shè)施，然后賦能給行業(yè)了。對于涂鴉智能團(tuán)隊(duì)而言，未來的競爭或許是一場主場作戰(zhàn)。

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