公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的全品類(lèi)職業(yè)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu),2020年底已在全國(guó)設(shè)立1669家直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn),覆蓋超過(guò)300個(gè)地級(jí)市,服務(wù)全國(guó)數(shù)億知識(shí)型就業(yè)人群。
據(jù)信達(dá)證券研報(bào)分析,職業(yè)教育細(xì)分領(lǐng)域眾多,2019年70%以上的職業(yè)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)分布在駕考、財(cái)會(huì)培訓(xùn)、IT培訓(xùn)、企業(yè)培訓(xùn)、教師培訓(xùn)等領(lǐng)域,多數(shù)賽道集中度處于較低水平,頭部企業(yè)收入體量較小,且集中在單一賽道,未來(lái)體量有較大成長(zhǎng)空間。
一、公考起家的職業(yè)教育培訓(xùn)龍頭
中公教育是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的全品類(lèi)職業(yè)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu),也是招錄考試培訓(xùn)領(lǐng)域的開(kāi)創(chuàng)者。1999年公司成立后率先進(jìn)入公務(wù)員考試培訓(xùn)領(lǐng)域,此后拓展教師資格培訓(xùn)、事業(yè)單位考試培訓(xùn)、考研培訓(xùn)等業(yè)務(wù),目前已橫跨招錄考試培訓(xùn)、學(xué)歷提升、職業(yè)能力培訓(xùn)等三大板塊,提供100多個(gè)品類(lèi)的綜合職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。目前公司已在全國(guó)設(shè)立1600多個(gè)直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn),深度覆蓋300多個(gè)地級(jí)市,服務(wù)全國(guó)數(shù)億大學(xué)生、大學(xué)畢業(yè)生、各類(lèi)職業(yè)專(zhuān)才等知識(shí)型就業(yè)人群。
從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看,公司為輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng),處于教育培訓(xùn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中游,上游為酒店、IT企業(yè)、辦公用品企業(yè)等軟硬件設(shè)施提供商,下游為分布在全國(guó)各地、各行各業(yè)的廣大就業(yè)人群,滿足其就業(yè)和職業(yè)能力提升需求。
研發(fā)方面,公司具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的教育培訓(xùn)技術(shù)及新產(chǎn)品、服務(wù)開(kāi)發(fā)能力,截止2020年底擁有超過(guò)3000人的規(guī)模化研發(fā)團(tuán)隊(duì),進(jìn)行產(chǎn)品調(diào)研、課程開(kāi)發(fā)、小范圍試課、大范圍推廣等工作。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)不斷創(chuàng)新教學(xué)理念、教學(xué)模式、教學(xué)內(nèi)容,推出優(yōu)質(zhì)培訓(xùn)課程,確保公司品牌的競(jìng)爭(zhēng)力。
銷(xiāo)售方面,公司通過(guò)線上、線下渠道銷(xiāo)售產(chǎn)品,其中線下渠道以直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)為主,公司通過(guò)口碑傳播、高校渠道、平面媒介、戶外廣告等形式進(jìn)行口碑宣傳;線上渠道主要通過(guò)官網(wǎng)、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)等渠道進(jìn)行宣傳,并在官網(wǎng)、第三方直播平臺(tái)發(fā)布線上課程、直播授課、錄播產(chǎn)品或答疑,近年來(lái)隨著教培行業(yè)線上渠道滲透率不斷提升,公司線上培訓(xùn)人次、收入保持快速增長(zhǎng),2020年公司線上培訓(xùn)接近300萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)超過(guò)六成。
近年來(lái)公司收入保持快速穩(wěn)健增長(zhǎng),下游職業(yè)培訓(xùn)需求景氣度高,公司多元化業(yè)務(wù)拓展效果顯現(xiàn),2015-20年收入年均復(fù)合增速為40.16%。2020年公司收入在疫情背景下實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),主要由于公務(wù)員、綜合等序列收入增速較高,公務(wù)員相較多數(shù)崗位具有穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì),在疫情影響下更受到求職者青睞,因而報(bào)考、參培需求快速增長(zhǎng),綜合序列中考研輔導(dǎo)、IT培訓(xùn)等業(yè)務(wù)需求同樣較為旺盛,帶動(dòng)收入快速提升。
二、多元化拓展培訓(xùn)賽道,奠定長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)
而我們認(rèn)為,短期公司受招錄節(jié)奏變化、投入增加等影響,但長(zhǎng)期來(lái)看龍頭地位優(yōu)勢(shì)仍較穩(wěn)固,多品類(lèi)運(yùn)營(yíng)成長(zhǎng)邏輯未變。政策方面監(jiān)管部門(mén)本輪調(diào)控主要目的為降低新生兒生育成本,職業(yè)教育對(duì)此影響不大,且有助于提高勞動(dòng)力素質(zhì)、收入水平,因此面臨政策風(fēng)險(xiǎn)小。而從長(zhǎng)期來(lái)看,公司完善數(shù)字化信息系統(tǒng)、強(qiáng)化線上系統(tǒng)、建設(shè)懷柔學(xué)習(xí)基地,進(jìn)一步精細(xì)化管理,未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)、快速增長(zhǎng)。
公司短期投入夯實(shí)下半年及長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ),未來(lái)業(yè)績(jī)有望恢復(fù)正常。2021H1公司一方面拓展網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量,估計(jì)同比增加500多個(gè)分校,短期增加運(yùn)營(yíng)成本,長(zhǎng)期進(jìn)一步加大下沉市場(chǎng)滲透率,覆蓋更多就業(yè)人群,另一方面加大內(nèi)部投入,比如全面配置OMO設(shè)備,為推進(jìn)雙師課程進(jìn)行屏媒設(shè)備投入,為更多學(xué)員與名師對(duì)接提供條件。
2021年初公考培訓(xùn)行業(yè)資本加速進(jìn)入,2021年2月粉筆教育完成3.9億美元A輪融資,由IDG、摯信資本領(lǐng)投,融資資金將用于擴(kuò)大師資招聘、培訓(xùn)規(guī)模及加大教研、技術(shù)投入,2021年3月3日導(dǎo)氮教育獲得新東方數(shù)億元A輪融資,融資資金將用于加大教研、培訓(xùn)投入,提升信息化水平,拓展線上業(yè)務(wù)。新進(jìn)入者的強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張短期對(duì)于龍頭公司的招生、師資等業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定競(jìng)爭(zhēng)壓力。
政策監(jiān)管趨嚴(yán)背后的邏輯一方面為近年來(lái)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不規(guī)范運(yùn)營(yíng)現(xiàn)象較多,虛假宣傳、誘導(dǎo)繳費(fèi)、違規(guī)收費(fèi)、暴雷跑路等事件影響家長(zhǎng)、學(xué)生的合法權(quán)益,需要政府加強(qiáng)管理;另一方面近年來(lái)我國(guó)人口老齡化問(wèn)題加劇,新生兒數(shù)量持續(xù)下降,其中育兒成本高對(duì)出生率有一定影響,而教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)販賣(mài)焦慮、變相提高K12教育成本,具有“推波助瀾”的作用。因此政府強(qiáng)化對(duì)K12領(lǐng)域教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管,未來(lái)相關(guān)業(yè)務(wù)將難以為繼。
公司積極發(fā)展線上渠道,滿足高性價(jià)比需求。近年來(lái)教育培訓(xùn)行業(yè)線上化趨勢(shì)明顯,網(wǎng)絡(luò)教育具有便利性、性價(jià)比等特點(diǎn),可以滿足學(xué)員學(xué)習(xí)時(shí)間零散、對(duì)教育花費(fèi)敏感等需求,用戶可不受時(shí)間、地域限制獲取多種線上課程,且花費(fèi)通常低于線下課程,線上培訓(xùn)用戶數(shù)量不斷增長(zhǎng)。公司中公網(wǎng)校成立于2001年,擁有課程研發(fā)、視頻設(shè)計(jì)、市場(chǎng)推廣、渠道營(yíng)銷(xiāo)、教務(wù)咨詢等多個(gè)部門(mén),通過(guò)直播、錄播、點(diǎn)播等形式為學(xué)員提供培訓(xùn)服務(wù)。公司不斷加大線上渠道投入,擴(kuò)大線上線下課程融合,2020年對(duì)主力課程開(kāi)展數(shù)字化穿透,全年線上培訓(xùn)人次接近300萬(wàn),同增60%以上,實(shí)現(xiàn)線上收入29.05億元,同增180.56%。(信達(dá)證券)
總結(jié):公司內(nèi)容、渠道、研發(fā)優(yōu)勢(shì)初步打造領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),長(zhǎng)期來(lái)看為實(shí)現(xiàn)品類(lèi)增長(zhǎng)飛輪效應(yīng)、推動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng),公司重點(diǎn)完善數(shù)字化信息系統(tǒng)、打造線上渠道、建設(shè)一體化線下培訓(xùn)基地,確保多元化品類(lèi)拓展成功,核心品類(lèi)發(fā)展空間較大。
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