（獲取報告請登陸未來智庫xintu.vzkoo.com）

1.1 網(wǎng)絡可視化：實現(xiàn)對網(wǎng)絡流量的監(jiān)管和網(wǎng)絡內(nèi)部價值的挖掘與分析

網(wǎng)絡可視化簡單的說即網(wǎng)絡中的攝像頭，對網(wǎng)絡數(shù)據(jù)，流量來源進行監(jiān)管、分析與挖掘。利用人類視覺感知系統(tǒng)，將網(wǎng)絡數(shù)據(jù)以圖形化方式展示出來，快速直觀地解釋及概覽網(wǎng)絡結(jié)構數(shù)據(jù)，一方面可以輔助用戶認識網(wǎng)絡的內(nèi)部結(jié)構，另一方面有助于挖掘隱藏在網(wǎng)絡內(nèi)部的有價值信息。

網(wǎng)絡可視化具體是指以網(wǎng)絡流量的采集與深度檢測為基本手段，綜合各種網(wǎng)絡處理與信息處理技術，對網(wǎng)絡的物理鏈路、邏輯拓撲、運行質(zhì)量、協(xié)議標準、流量內(nèi)容、用戶信息、承載業(yè)務等進行監(jiān)測、識別、統(tǒng)計、展現(xiàn)、管控，進而大數(shù)據(jù)分析與挖掘，實現(xiàn)網(wǎng)絡管理、信息安全與商業(yè)智能的一類應用系統(tǒng)。

網(wǎng)絡可視化主要技術包括流量采集和分流、深度包檢測（DPI）、深度流檢測（DFI）、 深度包提?。―PE）、協(xié)議與應用識別、協(xié)議還原、流控等，在較大規(guī)模的系統(tǒng)中，還包括分 布式計算與存儲、軟件定義網(wǎng)絡、大數(shù)據(jù)、流式計算等。目前，DPI 是目前國內(nèi)最常用的商用技術，其一般通過硬件或軟件以旁掛形式進入網(wǎng)絡，對數(shù)據(jù)包進行檢查，實現(xiàn)在原有分析四層以下 IP 包內(nèi)容的基礎上實現(xiàn)對應用層流量的檢測和控制技術。

網(wǎng)絡可視化行業(yè)經(jīng)歷多年發(fā)展，從基礎的網(wǎng)絡分析到基于網(wǎng)絡可視化技術的業(yè)務控制和管理，再到向多業(yè)務職能方向發(fā)展。隨著網(wǎng)絡通信技術的發(fā)展和入網(wǎng)流量的劇增，大數(shù)據(jù)技術、SDN 等技術開始被利用在網(wǎng)絡可視化系統(tǒng)中，運營商、企業(yè)的網(wǎng)絡管理者、以及政府監(jiān)管通過進一步對網(wǎng)絡數(shù)據(jù)進行深度挖掘，實現(xiàn)對網(wǎng)絡內(nèi)部情況的透視性和對網(wǎng)絡資源的控制，更深層次的挖掘網(wǎng)絡價值。

1.2 網(wǎng)絡可視化市場構成與產(chǎn)業(yè)鏈：產(chǎn)業(yè)鏈相對簡單 ，前后端市場功能差異較大

前端市場以分流和匯聚為主，后端以數(shù)據(jù)分析處理為主。根據(jù)系統(tǒng)的用途不同，網(wǎng)絡可視化分為前端和后端市場。其中前端以數(shù)據(jù)分流、采集為主，后端以數(shù)據(jù)分析、處理、存儲及應用子系統(tǒng)為主。前端市場又可根據(jù)面向客戶類型不同分為寬帶網(wǎng)和移動網(wǎng)市場，其中政府、企業(yè)運營商以寬帶網(wǎng)為主，公安部等以移動網(wǎng)為主。

產(chǎn)業(yè)鏈相對簡單，中間網(wǎng)絡可視化廠商主要提供解決方案、應用系統(tǒng)和集成服務等。網(wǎng)絡可視化系統(tǒng)通過接口連接網(wǎng)絡，實時采集大量數(shù)據(jù)進行深度分析，同時為其它智能系統(tǒng)提供本地或云端數(shù)據(jù)接口。因此整體的產(chǎn)業(yè)鏈相對簡單，上游主要涉及芯片/元器件、各類功能模 塊、內(nèi)存卡、PCB 和機框等原材料，加工服務主要包括 PCBA 焊接和金屬外殼的加工等，主要用于硬件類網(wǎng)絡可視化基礎架構產(chǎn)品開發(fā)。下游應用以信息安全、網(wǎng)絡優(yōu)化與運營、大數(shù)據(jù)運營等應用領域為主；客戶主要包括政府、運營商和企業(yè)。中間則是各類網(wǎng)絡可視化廠商，主要包括網(wǎng)絡可視化基礎架構提供商、網(wǎng)絡可視化應用開發(fā)商和系統(tǒng)集成商。

1.3 市場空間和行業(yè)增速：市場空間超過 400 億，行業(yè)復合增速達 27%

入網(wǎng)流量與網(wǎng)絡可視化公司營收之間存在正相關關系，5G 將進一步刺激入網(wǎng)流量增速上升。我們對 2012—2019Q3 移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量與恒為科技、中新賽克相應年份的總營收進行 回歸分析，得到其 R2值為 0.69，二者存在顯著相關性關系。伴隨入網(wǎng)流量的激增，恒為科技、中新賽克的營收明顯增加。利用 2014-2019 年工信部公布數(shù)據(jù)進行指數(shù)預測得到 2020、2021年我國移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量分別為 1697 億 G、2180 億 G（2019 年 12 月接入流量工信部尚未公布，采用 10 月與 11 月均值），預測 2020、2021 年增速分別為 39.46%、28.42%?？梢?5G 通訊的運用，將刺激入網(wǎng)流量增速上升，推動網(wǎng)絡可視化行業(yè)增速向上，促使業(yè)內(nèi)公司受益。

預測網(wǎng)絡可視化市場將在 2021 年突破 400 億，19-21 年的復合增速約 26.99%。根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015、2016、2017、 2018 年我國網(wǎng)絡可視化市場規(guī)模分別為 77.84 億元、109.76億元、137.08 億元、199.89 億元，2015-2018 年復合增速為 20.78%。進行指數(shù)預測，我們得到 2019、2020、 2021 年網(wǎng)絡可視化市場規(guī)模分別為 240 億元、322 億元和 410 億元，2019-2021年復合增速為 26.99%。為了驗證數(shù)據(jù)的合理性，我們利用 2015-2018 年已知的 DPI 市場規(guī)模 和移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量數(shù)據(jù)進行回歸分析，得到二者存在明顯的正相關關系，R2 值為 0.89，接著利用 2015-2021 年二者數(shù)據(jù)（2019-2021 年 DPI 市場規(guī)模及 2020、2021 年移動互聯(lián)網(wǎng)接 入流量數(shù)據(jù)為我們測算得到）進行回歸，得到兩者 R2值為 0.97，說明根據(jù)指數(shù)預測得到的 DPI市場規(guī)模數(shù)據(jù)與移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量存在合理正相關。此外，考慮到固網(wǎng)流量增速和高速用戶占比數(shù)量上升會對網(wǎng)絡可視化需求起到促進作用，因此我們認為網(wǎng)絡可視化市場規(guī)模增速超25%增長具有參考意義。

三大邏輯看好網(wǎng)絡可視化需求上升與行業(yè)高景氣度：1）入網(wǎng)流量持續(xù)增加帶來優(yōu)化網(wǎng)絡銷量需求：前端的匯聚分流系統(tǒng)可實現(xiàn)流量精準分發(fā)，有助于提高網(wǎng)絡銷量緩解線路擁堵；2）網(wǎng)絡復雜化和信息技術發(fā)展帶來網(wǎng)絡安全維護需求：網(wǎng)絡協(xié)議復雜化、云導致數(shù)據(jù)集中度上升等新技術的發(fā)展驅(qū)動網(wǎng)絡安全的要求和監(jiān)管難度加大，驅(qū)動網(wǎng)絡可視化設備采購和更新頻次提升；3）政策進一步驅(qū)動流量持續(xù)增加和提高信息安全的重視程度：下游客戶以政府和運營商為主，政策推動有助于預算上升。

2.1 通信技術的發(fā)展帶動入網(wǎng)流量爆發(fā)，優(yōu)化網(wǎng)絡效率訴求推動 DPI 需求上漲

入網(wǎng)流量的持續(xù)爆發(fā)增長提高網(wǎng)絡效率優(yōu)化需求，推動采購新增和原有設備升級擴容需求。互聯(lián)網(wǎng)視頻流量的快速增長推動入網(wǎng)流量的持續(xù)爆發(fā)，根據(jù)思科公布數(shù)據(jù)，預計亞太區(qū)的IP 流量增速將在 2021 年達到 107.7EB/月，實現(xiàn)較 2016 年 3.2 倍的增長。而更值得關注的是繁忙時互聯(lián)網(wǎng)流量增長將比普通時段的互聯(lián)網(wǎng)流量增長更迅速，根據(jù)思科預測，2021 年繁忙時互聯(lián)網(wǎng)流量將較 16 年增長 4.6 倍，普通時段流量增長 3.2 倍。繁忙時互聯(lián)網(wǎng)流量將對骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)、移動網(wǎng)的流量分發(fā)需求提出更高的要求，因而入網(wǎng)流量持續(xù)增加驅(qū)動網(wǎng)絡可視化需求和產(chǎn)品技術的發(fā)展。整體看：1）為應對入網(wǎng)流量持續(xù)上升，帶來的 DPI 現(xiàn)網(wǎng)擴容和新建需求；2）入網(wǎng)流量端口擴容帶來的 DPI 產(chǎn)品下沉和升級需求。

5G 大規(guī)模商用將刺激移動網(wǎng)絡產(chǎn)品升級，同時進一步刺激入網(wǎng)數(shù)據(jù)分發(fā)帶來的新增需 求。根據(jù)中國電信數(shù)據(jù)，5G 商用自 11 月 1 日開始推廣，至 12 月底新增 5G 用戶 800 萬，可 見 20 年將是 5G 用戶數(shù)大規(guī)模爆發(fā)的一年。此外，根據(jù) IHS 預測 2023 年亞太和北美地區(qū) 5G 用戶有望達到 11 億，是 4G 在五年同期里吸引用戶數(shù)的三倍，可見未來 3 年的 5G 換代速度 有望超 4G。此外，5G 商用將帶動個人設備和機器對機器（M2M）鏈接被廣泛使用，據(jù)思科 預測支持 IOT 的 M2M 鏈接數(shù)量將從 2016 年的 171 億增長到 2021 年的 271 億，即 IOT 中設 備總數(shù)的 50%，將占全球 IP 流量的 5%。因此，考慮 5G 帶來的通信協(xié)議、制式的不同，以 及 M2M 鏈接實時性的要求，DPI 的移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品將迎來升級換代和需求爆發(fā)的新機遇。

5G 大規(guī)模商用將刺激移動網(wǎng)絡產(chǎn)品升級，同時進一步刺激入網(wǎng)數(shù)據(jù)分發(fā)帶來的新增需 求。根據(jù)中國電信數(shù)據(jù)，5G 商用自 11 月 1 日開始推廣，至 12 月底新增 5G 用戶 800 萬，可 見 20 年將是 5G 用戶數(shù)大規(guī)模爆發(fā)的一年。此外，根據(jù) IHS 預測 2023 年亞太和北美地區(qū) 5G 用戶有望達到 11 億，是 4G 在五年同期里吸引用戶數(shù)的三倍，可見未來 3 年的 5G 換代速度 有望超 4G。此外，5G 商用將帶動個人設備和機器對機器（M2M）鏈接被廣泛使用，據(jù)思科 預測支持 IOT 的 M2M 鏈接數(shù)量將從 2016 年的 171 億增長到 2021 年的 271 億，即 IOT 中設 備總數(shù)的 50%，將占全球 IP 流量的 5%。因此，考慮 5G 帶來的通信協(xié)議、制式的不同，以 及 M2M 鏈接實時性的要求，DPI 的移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品將迎來升級換代和需求爆發(fā)的新機遇。

2.2 網(wǎng)絡復雜化程度和數(shù)據(jù)集中度上升，網(wǎng)絡安全形式嚴峻驅(qū)動 DPI 需求上漲

網(wǎng)絡技術的發(fā)展促使網(wǎng)絡復雜程度、網(wǎng)絡攻擊頻次和數(shù)據(jù)集中度上升，推動網(wǎng)絡安全重 要性日趨上升，驅(qū)動政府采購需求上漲。隨著信息技術的發(fā)展，網(wǎng)絡從純 IP 網(wǎng)絡逐步發(fā)展到 IP、MPLS based、SDN 等并存網(wǎng)絡，使得網(wǎng)絡協(xié)議日趨復雜，網(wǎng)絡構架維度增多，例如 SDN 雖天然比路由協(xié)議有優(yōu)勢，可實現(xiàn)對接業(yè)務編排，但相應的在該 SDN 網(wǎng)絡上的監(jiān)管和分析難 度也有所增強。此外，隨著線上應用的普及，DDoS 攻擊、虛假/垃圾消息、惡意彈窗等網(wǎng)空間事端頻繁，嚴重影響基礎網(wǎng)絡安全的穩(wěn)定運營。因此，面對信息安全形式的日趨嚴峻和信 息技術的發(fā)展，政府對網(wǎng)絡監(jiān)管需求日益上升，除自行采購外，借助運營商采購量 DPI 設備 數(shù)量的也有所增加。據(jù)統(tǒng)計，中國移動總部 2017-2019 年統(tǒng)一 DPI 設備采購分別為 7.3 萬 G、 8.9 萬 G 和 9.7 萬 G，2018-2019 年中國電信固網(wǎng)采購統(tǒng)一 DPI 設備為 5.12 萬 G。

網(wǎng)絡技術的發(fā)展導致網(wǎng)絡空間事端頻發(fā)，網(wǎng)絡監(jiān)管勢在必行。根據(jù)思科統(tǒng)計數(shù)據(jù)，平均 DDos(分布式拒絕服務)攻擊規(guī)模穩(wěn)步增長，2017 年已接近 1.2Gbps，其中高峰攻擊規(guī)模年增 速達 60%，其發(fā)生時將占據(jù)一個國家互聯(lián)網(wǎng)總流量的 18%，造成部分網(wǎng)絡癱瘓。而隨著網(wǎng)絡 入網(wǎng)流量和技術的發(fā)展，思科預計 2021 年全球的 DDoS 攻擊數(shù)量將增至 310 萬次/年。另一 方面，虛假/詐騙消息、惡意彈窗等網(wǎng)絡空間事端頻發(fā)，網(wǎng)絡詐騙人均損失額出現(xiàn)上漲趨勢， 可見安全形勢嚴峻。此外，隨著 P2P 網(wǎng)絡技術的發(fā)展，除利用 P2P 發(fā)起流量攻擊外，利用 P2P 下載占用大量帶寬資源，導致局域網(wǎng)網(wǎng)絡擁塞并降低服務質(zhì)量的現(xiàn)象也常發(fā)生。因此， 通過 DPI 設備對局域網(wǎng)成員的流量行為進行監(jiān)管與分析，有利于維護基礎網(wǎng)絡安全的穩(wěn)定性。

云計算驅(qū)動數(shù)據(jù)集中度上升，網(wǎng)絡協(xié)議發(fā)展推進網(wǎng)絡復雜程度上升，監(jiān)管難度上升帶動 設備需求上漲。全球“云化”的趨勢日漸明顯，傳統(tǒng) IT 企業(yè)的客戶逐漸被云廠商蠶食，嘗試云服務的傳統(tǒng)企業(yè)數(shù)量日益上升。面對企業(yè)數(shù)據(jù)上云帶來的數(shù)據(jù)流量向數(shù)據(jù)中心集中導致的集 中性風險，云服務廠商對數(shù)據(jù)分析、信息安全防護和流量運營也提出了新的要求。此外，IP、 MPLS based、SDN 并存的網(wǎng)絡時代，在更加滿足用戶網(wǎng)絡需求的同時，也給整個網(wǎng)絡帶來 了大量管理、分析及安全工具的“盲點”，需要運營商、云服務商的 IT 部門采購可適用于多重 網(wǎng)絡架構的可視化方案，給 DPI 行業(yè)提出新要求的同時，也帶來了新機遇。

2.3 政策刺激： “雙 G 雙提”和信息安全相關政策，利好網(wǎng)絡可視化行業(yè)發(fā)展

“雙 G 雙提”帶來的千兆寬帶部署計劃，將進一步刺激入網(wǎng)流量和高網(wǎng)速用戶占比上升。 2019 年政府工作報告明確提出將開展城市千兆寬帶入戶示范，并在工信部聯(lián)通信【2019】94 號文件中提出“雙 G 雙提”目標，推動固定寬帶和移動寬帶雙雙邁入千兆(G 比特)時代，100M 及以上寬帶用戶比例提升至 80%，4G 用戶滲透率力爭提升至 80%。開展“同網(wǎng)同速”，推動我 國行政村 4G 和光纖覆蓋率雙雙超過 98%，實現(xiàn)農(nóng)村寬帶網(wǎng)絡接入能力和速率基本達到城市同 等水平。

信息安全相關政策的出臺，刺激行業(yè)高景氣度和政府采購計劃。面對我國網(wǎng)絡被攻擊次數(shù)的增多和信息安全重要性的提高，我國工信部、公安部等部門先后出臺了包含《信息通信網(wǎng)絡與信息安全規(guī)劃 (2016-2020 年)》、《信息安全技術網(wǎng)絡安全等級保護基本要求》等多項網(wǎng)絡安全政策與意見，要求提高我國的網(wǎng)絡防范能力和水平。政府作為網(wǎng)絡可視化重要采購方，在給出網(wǎng)絡安全行業(yè)引導意見的同時刺激自身采購需求的上行，借此實現(xiàn)對網(wǎng)絡空間的監(jiān)管。

三、供給端：技術&渠道&資質(zhì)構筑行業(yè)壁壘，格局相對穩(wěn) 定

由于產(chǎn)品自身的技術、渠道和資質(zhì)構筑行業(yè)進入門檻，導致競爭格局相對集中。我國網(wǎng) 絡可視化產(chǎn)品的穩(wěn)定性和可靠性要求較高，且企業(yè)業(yè)績多依賴于中標大單推動，因此行業(yè)本身的技術、渠道和資質(zhì)等均要求參與公司具有較高水準，可參與的廠商因此數(shù)量也相對較少。全球市場格局和國內(nèi)市場格局類似，前三家或四家廠商占據(jù)市場 60%左右的份額，呈現(xiàn)多寡頭壟斷局面。

3.1 技術&渠道&資質(zhì)豎立行業(yè)準入門檻

帶寬的擴容、協(xié)議復雜程度的上升，網(wǎng)絡可視化產(chǎn)品將面臨更高的穩(wěn)定性、可靠性要求，鑄造行業(yè)產(chǎn)品的技術壁壘。我國網(wǎng)絡可視化產(chǎn)品的下游客戶以政府和運營商為主，這些客戶對產(chǎn)品要求多基于以下幾點：1）穩(wěn)定性和可靠性要求位列首位。由于網(wǎng)絡可視化產(chǎn)品需通過串聯(lián)或并聯(lián)方式接入現(xiàn)網(wǎng)，通過旁網(wǎng)實行監(jiān)測。因而如果產(chǎn)品穩(wěn)定性出現(xiàn)問題，會造成檢測的現(xiàn)網(wǎng)的癱瘓，產(chǎn)生不可估量的后果；2）支持監(jiān)控 100GE 高流量端口，支持平滑擴容。由于骨干網(wǎng)擴容、高速用戶數(shù)量上升，監(jiān)控流量相應出現(xiàn)大幅增加，因而設備端口除支持 100GE 接口外，還需要網(wǎng)絡可視化設備能夠通過增加機框或提升單臺服務器容量的方式，持續(xù)平滑擴容，為后續(xù)網(wǎng)絡擴容做準備；3）滿足定增需求外，硬性條件還需具備丟包率低和識別率高等。對于公安和網(wǎng)信的用戶，往往對丟包率和識別率具有更高的性能要求。例如，運營商采購的統(tǒng)一DPI 設備，要求據(jù)采集丟包率要求<10-7，再疊加業(yè)務識別、流控等功能開啟條件下的串接端口平均轉(zhuǎn)發(fā)時延不大于 200us，最小線速轉(zhuǎn)發(fā)字節(jié)不大于 256 字節(jié);總體流量識別率不低于 95%等。

網(wǎng)絡可視化需求決定下游客戶話語權較強，渠道優(yōu)勢有利于提高中標機率和利潤率水平。正如上文所說網(wǎng)絡可視化的產(chǎn)業(yè)鏈相對較短，客戶集中度相對較高。除系統(tǒng)集成商可接觸終端客戶外，部分基礎架構產(chǎn)品提供商也會采用直銷方式直接接觸終端客戶。且由于政府、運營商往往會通過統(tǒng)一大單采購的方式，完成當年的采購計劃，因而各家業(yè)績多依賴于大單中標推動。一方面，因為直銷團隊往往可以提高中標的利潤率水平，另一方面與集成商的穩(wěn)定合作可以保證業(yè)績基礎?？傮w來看，對于基礎架構商而言，渠道穩(wěn)定可保障中單金額；對于系統(tǒng)應用商和集成商而言，優(yōu)質(zhì)投標團隊，可穩(wěn)定標單的利潤率水平。

網(wǎng)絡可視化下游客戶以政府和運營商為主，產(chǎn)品存在涉密可能，因而行業(yè)資質(zhì)也相當重要。由于產(chǎn)品將會在公安、網(wǎng)信等涉密部門被采用，因而招標時往往會對于應用開發(fā)商和系統(tǒng)集成商的資質(zhì)提出認證要求。因而，業(yè)內(nèi)公司往往需經(jīng)過一定的資質(zhì)認證，才可參與招標。

各大網(wǎng)絡可視化廠商高管多來源于通信設備商巨頭，側(cè)面反應行業(yè)準入的高門檻。從網(wǎng)絡可視化廠商的高管經(jīng)歷和公司成立來源看，多有通信設備巨頭的影子。例如中新賽克成立之初是中興通信的子公司；恒為科技副總經(jīng)理來自中興同行，迪普科技的高管多來自于華三等。網(wǎng)絡可視化產(chǎn)品的技術發(fā)展多與通信技術發(fā)展同趨，下游客戶和上游原材料采購間也存在聯(lián)系。因而，我們認為除了通信設備商存在一定技術優(yōu)勢外，還會與網(wǎng)絡可視化廠商的供應鏈和客戶渠道存在協(xié)同效應。但正因為是設備巨頭涉及領域，技術門檻可側(cè)面反應。

3.2 前端市場廠商仍相對集中，前端切后端趨勢也有出現(xiàn)

網(wǎng)絡可視化市場規(guī)模持續(xù)上漲，2021 年國內(nèi)前端市場預計規(guī)?？沙?40 億。根據(jù) IHS 統(tǒng)計2017 年全球流量采集設備的市場規(guī)模約為 40 億元，約占全球網(wǎng)絡可視化市場的 18%。2017 年北美地區(qū)占據(jù)全球流量采集規(guī)模的 73.8%，而亞太地區(qū)的市場占比僅為 10.3%。因此參考國內(nèi)前端市場主要參與公司的業(yè)務營收和增速，我們判斷國內(nèi)前端市場的規(guī)模占網(wǎng)絡可視化市場規(guī)模的 10-15%。結(jié)合上文，我們對國內(nèi) 2019-2021 年網(wǎng)絡可視化市場規(guī)模判斷分別為 240 億元、322 億元和 410 億元，因此預計 21 年我國前端市場規(guī)?？沙?40 億元。

前端市場公司相對集中，多寡頭壟斷格局。網(wǎng)絡可視化設備的使用場景和用戶對設備性能與技術要求較高，鑄造了行業(yè)門檻，因此國內(nèi)外網(wǎng)絡可視化市場均為多寡頭壟斷格局。全球市場，網(wǎng)絡監(jiān)控設備龍頭 Gigamon 的市占率達到 36%，排名二、三位的 NetScout 和 Ixia 市占率分別為 17%和 15%，三者合計占有超過 60%的市場份額。而在國內(nèi)市場中，我們推測 2018 年國內(nèi)前端市場的總體規(guī)模在 20 億左右，中新賽克、恒為科技、迪普科技和恒揚數(shù)據(jù)相關業(yè)務收入占比分別為 28%、16%、6%、9%，合計約占市場 60%左右的份額?？梢妵鴥?nèi)市場與全球市場 一致，網(wǎng)絡可視化前端市場的競爭相對集中。

后端市場的廣大和網(wǎng)絡可視化前端技術的升級，前端廠商逐步向后端滲透，后端應用領域快速拓展的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。由于前端市場占比低于 20%，且隨著前端產(chǎn)品芯片性能的不斷強化，部分應用可不通過服務器實現(xiàn)，數(shù)據(jù)抓包、監(jiān)控等技術日益成熟，前端廠商逐步往后端滲透趨勢日益顯現(xiàn)。例如海外龍頭Gigamon 2017年開始推出超強性能的網(wǎng)絡監(jiān)測數(shù)據(jù)接入平臺，。將企業(yè)的各種監(jiān)測工具，如 NPM、APM、IPS/IDS、DLP 等通過 Gigamon 的流量采集平臺取得需要的流量，并通過平臺流量分發(fā)時做到精細和智能的流量優(yōu)化，實現(xiàn)企業(yè)網(wǎng)絡監(jiān)測節(jié)點的綜合管理。國內(nèi)的中新賽克積極擴展后端市場，網(wǎng)絡內(nèi)容安全產(chǎn)品營收逐年提升。

3.3 國內(nèi)下游客戶相對穩(wěn)定，網(wǎng)絡可視化產(chǎn)品不斷升級迭代

網(wǎng)絡可視化廠商因高準入要求，行業(yè)公司相對集中。DPI 公司主要包括中新賽克、恒為科技、迪普科技、銳安科技、百卓網(wǎng)絡和恒揚數(shù)據(jù)等。產(chǎn)品涉及前端產(chǎn)品的有中新賽克、恒為科技、銳安網(wǎng)絡、百卓網(wǎng)絡和恒揚數(shù)據(jù)。

其中中新賽克、銳安科技的客戶以公安為主。根據(jù)統(tǒng)計中新賽克 2017-2019 年累計中標金額約 8800 萬元，其中前端項目占比 31%，后端業(yè)務占比為 69%，其中下游客戶主要為政府（公安為主），2017-2019 年中標政府部門采購項目合計約 8200 萬元，占全部中標項目的 93%(僅限采招網(wǎng)數(shù)據(jù))。根據(jù)采招網(wǎng)公布數(shù)據(jù)，2018-2019 年銳安科技合計中標 9 筆采購項目，其中 5筆隸屬于公安機關采購，約占全部中標金額的 60%。

恒為科技、迪普科技、百卓網(wǎng)絡在運營商市場占據(jù)優(yōu)勢。根據(jù)采招網(wǎng)公布的恒為科技2017-2019 合計中標的 26 筆采購中，運營商中標占比為 62%。百卓網(wǎng)絡作為應用商與集成商在對滿足運營商對大帶寬、多鏈路流量監(jiān)控場景需求而自主研發(fā)的高密度 100G 匯聚分流平臺，具備高性能、可擴展和高可靠性。迪普科技的應用數(shù)據(jù)分流設備在供應商中多有運用。

從研發(fā)投入、DPI 營收、毛利率角度分析，恒為科技、中新賽克、迪普科技處于 DPI 前端市場的第一梯隊。恒為科技和中新賽克都是國內(nèi)領先的可視化基礎架構產(chǎn)品供應商，主要為下游客戶供應 DPI 產(chǎn)品，迪普科技將網(wǎng)絡安全與可視化業(yè)務相結(jié)合，是國內(nèi)網(wǎng)絡安全重要廠商。2018 年度，恒為科技、中新賽克的 DPI 業(yè)務相關收入分別為 3.62 億元、5.96 億元，同比增長57%和 35%，占總營收的比重分別為 84%、86%左右。

網(wǎng)絡可視化行業(yè)技術壁壘較高，產(chǎn)品升級更換速度較快，因此相關企業(yè)均有較高的研發(fā)支出比重。2014-2018 年，恒為科技的研發(fā)費用率維持在 14%-18%，中新賽克、迪普科技的研發(fā)支出占比恒為 25%左右，2019 年度，恒為科技進一步增加其研發(fā)投入，研發(fā)支出比重增加至23.12%，與中新賽克、迪普科技不相上下。從盈利水平看，DPI 相關企業(yè)的毛利率均維持在較高水平，2019 年 Q1-Q3，恒為科技、中新賽克、迪普科技的毛利率分別為 58.81%、82.53%和71.16%，由于中新賽克采用直銷模式對接下游客戶，毛利率水平高于恒為科技、迪普科技。

網(wǎng)絡可視化行業(yè)需求表觀受政府預算影響，內(nèi)在是入網(wǎng)流量劇增、網(wǎng)絡協(xié)議復雜化、網(wǎng)絡惡意事端頻發(fā)等導致政府和運營商對網(wǎng)絡運營效率和網(wǎng)絡安全需求上升，驅(qū)動行業(yè)持續(xù)增長。對比公安部在網(wǎng)絡可視化市場已有近 20 年的發(fā)展投入，且每年仍保持著 15%的投入增速看，工信部（三大運營商）和網(wǎng)信辦市場 12 年才開始起步，市場相對開發(fā)商、集成商地位相對較低，早期注重精分系統(tǒng)，現(xiàn)前后端同時重視，該塊市場的成長性可比肩公安部市場。因此，我們看好 20 年 5G 技術運用和網(wǎng)間擴容帶來的網(wǎng)絡可視化前端市場需求（即匯聚、分流系統(tǒng)），建議重點關注恒為科技、中新賽克、迪普科技。

4.1 中新賽克：前端業(yè)績逐步提升，后端業(yè)務成長可期

中新賽克公司成立于 2003 年，原中興通訊下屬子公司，2012 年控股股東變更為深創(chuàng)投， 2017 年成功登陸深交所中小板。公司主營業(yè)務包括網(wǎng)絡可視化基礎架構、大數(shù)據(jù)運營和網(wǎng)絡內(nèi)容安全，專注于大容量智能網(wǎng)卡及分流設備、無線增值業(yè)務、寬帶增值業(yè)務的研發(fā)和市場拓展，為運營商和行業(yè)用戶提供成熟的通信安全保障解決方案和一站式的服務。公司產(chǎn)品覆蓋DPI 全產(chǎn)業(yè)鏈，在海內(nèi)外市場均有穩(wěn)定的下游客戶。

公安市場招標的持續(xù)推動網(wǎng)絡可視化基礎架構業(yè)務收入持續(xù)增長，直銷團隊促產(chǎn)品毛利率高于同行。 2019H1公司可視化基礎架構業(yè)務收入達到2.94億元，同比增長27.27%。 2019Q1-Q3歸母凈利潤為 1.76 億元，同比增長 12.67%。由于公司對于部分下游客戶主要為政府（公安為主），采用直銷模式，降低中間成本，因此公司毛利率高于同行業(yè)其他企業(yè)，2019Q1-Q3 毛利率為 82.53%，凈利率為 28.85%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量有所改善。

未來看點 1：高研發(fā)投入為產(chǎn)品升級換代奠定基礎，迎接 5G 大規(guī)模商業(yè)、SDN 網(wǎng)絡系統(tǒng)、云運營商等新機遇。公司在產(chǎn)品研發(fā)投入上持續(xù)加碼，2019 年 Q1-Q3 公司累計研發(fā)投入 1.53億元，占總營收的 25.08%。在固網(wǎng)方面，目前涵蓋 10G、40G、100 產(chǎn)品并積極開 400G 產(chǎn)品，同時在 2G、3G、4G 移動網(wǎng)的信令與數(shù)據(jù)分析技術基礎上，進一步加大對 5G 移動網(wǎng)相關產(chǎn)品的研發(fā)投入。

未來看點 2: 后端業(yè)務成長可期。公司目前營業(yè)收入主要源于網(wǎng)絡可視化基礎架構（前端 業(yè)務），2015-2018 年間前端業(yè)務占總營收比例維持在 85%左右，公司在穩(wěn)定發(fā)展其前端業(yè)務同時，融合大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等技術，積極拓展后端業(yè)務，后端產(chǎn)品的銷售正逐步發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢。此外，隨著 5G、AI 等技術的快速發(fā)展，數(shù)據(jù)量和相應的數(shù)據(jù)處理工作不斷增多，根據(jù) 信通院數(shù)據(jù)，我國大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)從 2015 年突破 100 億元規(guī)模，到 2020 年以復合增長率 38%的 高增速成長到接近 600 億元規(guī)模，公司后端大數(shù)據(jù)業(yè)務受益于整個行業(yè)利好，有望迎來快速增 長。

4.2 恒為科技：前端技術領先+嵌入式板塊自主可控機遇，受益 5G 浪潮

恒為科技成立于 2003 年，2017 年在上交所成功上市。公司主營業(yè)務包括網(wǎng)絡可視化基礎架構（前端）和嵌入式與融合計算平臺。公司致力于為信息安全、無線網(wǎng)絡、網(wǎng)絡通信、特種設備、云計算與視頻等領域提供業(yè)界領先的產(chǎn)品和解決方案。公司的網(wǎng)絡可視化基礎架構產(chǎn)品涵蓋網(wǎng)絡可視化應用系統(tǒng)的基礎設備、核心模塊及解決方案，主要包括針對寬帶互聯(lián)網(wǎng)、移動網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)網(wǎng)和行業(yè)專網(wǎng)等不同標準不同規(guī)模的網(wǎng)絡，在各種網(wǎng)絡接口進行流量數(shù)據(jù)的采集、分流、分析和管理的設備、模塊與相關軟件。

網(wǎng)絡可視化與板卡業(yè)務穩(wěn)步增長，盈利水平相對穩(wěn)定。2018 年度，兩大網(wǎng)絡可視化與板 卡業(yè)務分別占總營收的 83.86%和 15.88%，連續(xù) 4 年營收穩(wěn)步增長，2014-2018 年營收的復合 增速達到 28.66%。具體來看，2018 年公司網(wǎng)絡可視化基礎架構業(yè)務收入為 3.62 億元，同比增 長 56.71%，2015-2018 年其復合增速達到 19.36%，2015-2019Q3 公司盈利水平相對穩(wěn)定，毛 利率維持在 54%-59%，凈利率在 20%-26%波動。

未來看點 1：專注于網(wǎng)絡可視化基礎架構和前端市場，人均創(chuàng)收遙遙領先，前端市場受益，規(guī)模擴大。公司是國內(nèi)領先的可視化基礎架構供應商，在網(wǎng)絡可視化市場上處于第一梯隊，市占率維持在 15%-20%。2018 年間，人均創(chuàng)收達到 124.68 萬元，遠高于對手方中新賽克（63.88萬元）和迪普科技（64.36 萬元），高人均創(chuàng)收象征著公司管理制度的高效和突出的人力優(yōu)勢。隨著公司銷售渠道的開拓，市場份額有望進一步提升。

未來看點 2：前瞻性布局 5G 產(chǎn)品研發(fā)，團隊技術背景雄厚。公司實際控制人（同為創(chuàng)始人）沈振宇、胡德勇、王翔均從上海交大畢業(yè)，且創(chuàng)立恒為科技之前，均在通信行業(yè)工作多年。擁有較強的技術背景，同時重視研發(fā)投入。公司 2019Q1-Q3 的研發(fā)支出占總營收比重達到23.12%。且公司自 2018 年起積極布局 5G 產(chǎn)品，著力探索 5G 移動網(wǎng)的信令與數(shù)據(jù)分析技術，隨著 5G 正式啟動，公司 5G 產(chǎn)品布局有望帶動公司收入持續(xù)穩(wěn)中求進。

未來看點 3：嵌入式業(yè)務受益于國產(chǎn)化需求：公司處于嵌入式產(chǎn)業(yè)鏈中游，是國內(nèi)嵌入式解決方案提供商之一，上游主要為芯片和元器件提供商，下游客戶眾多，涵蓋汽車、通信、電子等企業(yè)，應用范圍廣泛。目前國產(chǎn)化浪潮從芯片、CPU 向交換機、板卡等演進，隨著自主可控概念的不斷推進，嵌入式計算機業(yè)務作為軟硬件的載體，將受益于國產(chǎn)化的發(fā)展壯大，實現(xiàn)國產(chǎn)芯片（飛騰、龍芯等）+國產(chǎn)嵌入式解決方案（恒為科技）的國產(chǎn)嵌入式板塊產(chǎn)品。未來嵌入式業(yè)務受益行業(yè)國產(chǎn)化需求，成為公司未來收入的一大增長點。

4.3 迪普科技：內(nèi)部高效管控+外部政策利好，夯實未來成長基礎

迪普科技成立于 2008 年，于 2019 年 4 月在深交所上市。基于“應用即網(wǎng)絡”技術理念，公司自主開發(fā)了高性能硬件架構 APP-X、應用識別與威脅特征庫 APP-ID，并在此基礎上推出了包括深度業(yè)務路由交換網(wǎng)關(DPX)、應用防火墻(FW)、入侵防御系統(tǒng)(IPS)、上網(wǎng)行為管理及流控(UAG)、應用交付(ADX)以及交換機、路由器等在內(nèi)的十幾大類上百款產(chǎn)品。憑借先進的產(chǎn)品和技術，迪普科技創(chuàng)新性的推出了 DP xFabric 解決方案體系架構，旨在實現(xiàn)網(wǎng)絡、安全及應用的深度融合和交付。公司產(chǎn)品涵蓋網(wǎng)絡安全產(chǎn)品、基礎網(wǎng)絡產(chǎn)品及應用交付產(chǎn)品，將可視化與安全業(yè)務進行融合，是國內(nèi)領先的信息安全廠商。

公司網(wǎng)絡安全產(chǎn)品包括安全防護和安全分析兩類，DPI 流量分析設備歸為其安全分析產(chǎn)品類別下。2018 年度，公司安全分析業(yè)務收入為 1.24 億元，占其總營收的比重為 17.61%。2019Q1-Q3，公司歸母凈利潤為 1.58 億元，同比增長 18.77%。2015-2019Q3，公司毛利率維持在 67%-72%，凈利率穩(wěn)步增長，2019 年前三季度實現(xiàn)凈利率 29.05%。2019 年度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量有所改善。

未來看點：研發(fā)投入保持穩(wěn)定態(tài)勢，三費占比穩(wěn)中有降?！暗缺?2.0”的推出，公司有望受益于網(wǎng)絡安全行業(yè)整體發(fā)展。公司業(yè)務屬技術推動型，2018 年度擁有技術人員 662 人，占總?cè)藬?shù)比例 60.51%，一方面，2015-2018 年研發(fā)支出占比維持在 23%左右，高研發(fā)投入夯實公司未來成長基礎。此外，另一方面公司三費出現(xiàn)逐年遞減趨勢，2016-2018 年，三費合計分別為 1.99 億元、1.83 億元和 1.81 億元，可見公司對費用端的合理控制，有利于其收入端的進一步增長。此外，公司營收主要源于網(wǎng)絡安全產(chǎn)品，2018 年該部分收入為 4.25 億元，占比60.37%。隨著 2019 年 5 月“等保 2.0”正式公布和啟用，有望推動整個信息安全產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，迪普科技的市場空間有望進一步拓展。

（報告來源：民生證券）

獲取報告請登陸未來智庫xintu.vzkoo.com。

立即登錄請點擊：「鏈接」