北京嘉曼服飾股份有限公司（以下簡稱“嘉曼服飾”）近期更新了招股書上會稿，其擬募資5.21億元，保薦機構(gòu)為東興證券（601198.SH）。

2020年，嘉曼服飾從中小板鎩羽而歸，成當年第一家中小板IPO被否企業(yè)。紅星資本局對比發(fā)現(xiàn)，嘉曼服飾前次被否的部分問題仍在。此外，嘉曼服飾報告期內(nèi)減少直營店126家，卻又準備募資億元開125家店，募投合理性受到質(zhì)疑。

曾被證監(jiān)會警示

“刷單”行為仍然存在

嘉曼服飾成立于1992年，是一家定位中高端的童裝運營企業(yè)，旗下?lián)碛兴?、菲絲路汀兩個自有童裝品牌，暇步士、哈吉斯兩個授權(quán)品牌，同時還代理阿瑪尼、BOSS等國際一線品牌。

嘉曼服飾沖擊資本市場最早可以追溯到2018年3月，但在排隊時被證監(jiān)會查出“存在刷單與自買貨行為、固定資產(chǎn)相關(guān)內(nèi)控不健全、使用個人賬戶支付款項或費用、未能充分抵消內(nèi)部交易未實現(xiàn)利潤、存貨及其減值計提存在瑕疵等問題?！弊C監(jiān)會在2019年7月對嘉曼服飾出具了警示函。

2020年1月9日，嘉曼服飾IPO被否。在發(fā)審會上，其刷單和自買貨等瑕疵再次被提起，而且是首個詢問的問題。另外兩個問題則主要關(guān)于營業(yè)收入持續(xù)增長的原因及合理性、授權(quán)經(jīng)營品牌的營業(yè)收入占比逐年增長等內(nèi)容。

而嘉曼服飾備受詬病的“刷單”行為，此次IPO依然存在。

嘉曼服飾將非真實訂單按照訂單備注的關(guān)鍵詞分為占庫存、測試單、買家秀這三類。申報資料顯示，2018年至2020年，占庫存訂單金額分別為18.16萬元、4.71萬元和13.49萬元；測試單的金額分別為1.02萬元、0.13萬元和3.48萬元；買家秀的金額分別為1.25萬元、4.04萬元和0.12萬元。

招股書顯示，嘉曼服飾于2020年5月制定了《電商事業(yè)部業(yè)務(wù)操作規(guī)范》，要求禁止一切形式的刷單行為。但值得一提的是，嘉曼服飾認為占庫存、測試單這兩種訂單類型并不屬于“刷單”行為，因為“既無虛假交易的主觀故意，又未對店鋪經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生任何影響”。

針對嘉曼服飾的“刷單”行為，深交所給予重點關(guān)注，在三輪問詢中均有提及。

在首輪問詢中，深交所要求嘉曼服飾說明前次申報受到警示函的行政監(jiān)管措施的情況、對公司業(yè)績真實性的影響等；第二次問詢輪中，深交所再次要求嘉曼服飾補充說明前次申報因刷單行為被行政處罰，而本報告期內(nèi)仍存在刷單行為的合理性。

在第三輪問詢中，深交所要求嘉曼服飾披露占庫存、測試單未歸為刷單行為的合理性。

依賴授權(quán)品牌

存貨較大，有跌價風(fēng)險

招股書顯示，2018-2020年，嘉曼服飾分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.29億元、8.97億元、10.43億元；歸母凈利潤分別為6982.12萬元、8948.38萬元、1.19億元。2021年，嘉曼服飾實現(xiàn)營業(yè)收入12.14億元，較上年同期增長16.38%；歸母凈利潤1.95億元，較上年同期增長63.83%。

嘉曼服飾所銷售的品牌中，授權(quán)經(jīng)營品牌的收入占比最高，且逐年增長。2018-2020年及2021年上半年（報告期），嘉曼服飾授權(quán)經(jīng)營品牌的營業(yè)收入分別為3.75億元、5.07億元、6.20億元和3.30億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為51.44%、56.53%、59.42%和61.49%。

招股書披露，嘉曼服飾的授權(quán)經(jīng)營品牌為暇步士童裝和哈吉斯童裝。公司不擁有兩個品牌在中國境內(nèi)的商標所有權(quán)，其中暇步士品牌由品牌持有方汪爾弗林戶外用品有限公司授權(quán)給天達華業(yè)，再由天達華業(yè)將暇步士童裝品牌授權(quán)給公司。哈吉斯童裝直接由品牌方LF CORP．授權(quán)給公司。

嘉曼服飾對授權(quán)經(jīng)營品牌存在一定程度的依賴。一旦嘉曼服飾與授權(quán)方在合作中發(fā)生糾紛，或者在授權(quán)期到期后不再續(xù)約，將對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

存貨一直是服裝行業(yè)的痛點，嘉曼服飾也不例外。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為2.66億元、2.71億元、3.41億元和3億元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為39.32%、33.87%、32.43%和29.70%，占比較高。公司存貨計提跌價準備分別為4609.23萬元、5034.73萬元、5535.07萬元和4971.10萬元。

如因市場環(huán)境發(fā)生變化或競爭加劇導(dǎo)致存貨跌價增加或存貨變現(xiàn)困難，將導(dǎo)致公司運營效率降低、存貨跌價準備計提較多，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

直營店減少126家

又要募資億元開125家店

招股書顯示，本次IPO，嘉曼服飾擬募資5.21億元，1.05億元用于營銷體系建設(shè)項目，3.13億元用于電商運營中心建設(shè)項目，2334萬元用于企業(yè)管理信息化項目，8000用于補充流動資金。

其中營銷體系建設(shè)項目，具體內(nèi)容為：擬定在全國一二線城市選擇合適場所，以購置和租賃相結(jié)合的方式布置線下直營門店，對門店進行裝修以營造良好的購物消費環(huán)境并完成直營門店備貨，直營門店共計125個。

但線上銷售收入已逐漸成為嘉曼服飾主營業(yè)務(wù)收入的主要來源，報告期內(nèi)，公司線上銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為42.75%、52.91%、61.59%和62.17%，其中通過唯品會、天貓、京東三家電子商務(wù)平臺銷售收入占線上銷售收入的比例分別為96.15%、92.52%、91.63%和89.13%，存在線上銷售收入占比較高且集中的風(fēng)險。

由于電商業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，部分線下店鋪銷售下降，嘉曼服飾根據(jù)店鋪實際銷售情況，關(guān)停了部分線下店鋪。

公司直營門店從2018年初的325家降至2021年上半年末的199家，累計開店131家，關(guān)停230家，凈減少99家，此外，還有27家直營店轉(zhuǎn)加盟店。如此一來，其直營店共計凈減少126家。

此外，公司的加盟店數(shù)量在2018年、2019年大幅增長后，也開始減少，由2019年末的568家降至2021年上半年末的460家，凈減少了108家。

然后，嘉曼服飾在報告期內(nèi)減少126家直營店之后，卻又要募資開店，募投項目合理性備受質(zhì)疑。

此外，紅星資本局注意到，這一項目的具體內(nèi)容和耗資與前次IPO基本相同。但房產(chǎn)、建材價格已經(jīng)不能和四年前同日而語，目前的大環(huán)境下是否有必要大舉開店也存在疑問。

嘉曼服飾二次沖擊IPO能否成功，紅星資本局將持續(xù)關(guān)注。

紅星新聞綜合報道 記者 俞瑤 余冬梅

編輯 陶玥陽

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