盡管2021年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較為優(yōu)異，但方正證券財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)，相對(duì)于頭部券商，仍有較大差距

文/《財(cái)經(jīng)》記者 張建鋒

編輯/陸玲

“新起點(diǎn)、新動(dòng)能、新高度”，被寫在方正證券（601901.SH）3月31日舉行的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)背景板上。

2021年度，方正證券營業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別增至86.21億元、18.22億元，均創(chuàng)近五年新高。財(cái)富管理、投資與交易兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，是公司當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推手。

雖然2021年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，但過去幾年，歷經(jīng)股東紛爭(zhēng)、被立案調(diào)查、降級(jí)、控股股東重整影響的方正證券，日字并不好過。

“過去七年，是方正證券背著歷史包袱艱難前行的七年，也是公司夯實(shí)基礎(chǔ)、補(bǔ)齊短板的七年?！狈秸C券執(zhí)行委員會(huì)主任何亞剛在會(huì)上表示。

期間，因融資受限、財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)較低等因素制約，方正證券營收規(guī)模被其他券商趕超。

不過，隨著法院批準(zhǔn)方正證券控股股東方正集團(tuán)重整計(jì)劃，未來中國平安（601318.SH）將間接控制方正證券。

何亞剛表示，隨著重整進(jìn)入實(shí)質(zhì)執(zhí)行階段，方正證券展業(yè)限制解除，機(jī)構(gòu)合作恢復(fù)。同時(shí)，公司發(fā)債資格獲批，融資渠道打開。

“隨著原民族證券20.5億元事項(xiàng)基本完成資產(chǎn)清收，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)化解收官，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)足額計(jì)提減值，方正證券已卸下歷史包袱。”何亞剛說。

“去年此時(shí)，我們守望東風(fēng)，期待觸底反轉(zhuǎn)。如今，冬去春來，生意欣欣?！焙蝸唲傇诠?021年報(bào)中，如此總結(jié)。

根據(jù)方正證券2021年報(bào)，公司營業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.31%至86.21億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)67.19%至18.22億元。

方正證券執(zhí)行委員會(huì)委員、副總裁兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人尹磊表示，2021年公司凈利潤(rùn)同比增幅超過行業(yè)平均水平，創(chuàng)近五年新高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，申萬證券行業(yè)共有40家券商公布2021年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，凈利潤(rùn)平均增速為25%。當(dāng)期，方正證券凈利潤(rùn)增速暫居第四位，中原證券（601375.SH）、東方證券（600958.SH）、東方財(cái)富（300059.SZ）分居前三位。收入增速來看，東方財(cái)富暫居首位，方正證券暫居25位，在國海證券（000750.SZ）之后。

同期，從營收、歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)規(guī)模來看，方正證券暫時(shí)分居第19位、22位。2020年，公司收入、歸母凈利潤(rùn)分別位居第18位、33位。

財(cái)富管理、投資與交易是方正證券2021年收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。?dāng)期，公司上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比分別為79.39%、15.13%，同比增速分別為15.39%、76.71%。

“公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入增量，主要來自期貨經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品銷售及融資融券?！币诒硎荆顿Y與交易板塊收入增量，主要來自固收投資以及股權(quán)投資。

投資與交易同比增速，位居方正證券2021年各板塊首位。

“公司投資與交易業(yè)務(wù)收入占比在2021年大幅提升，主要是前兩年公司因控股股東重整、財(cái)務(wù)杠桿等問題影響，導(dǎo)致沒有足夠的彈藥，就是錢不夠。”方正證券執(zhí)行委員會(huì)委員、副總裁崔肖補(bǔ)充道，隨著重整接近尾聲，財(cái)務(wù)杠桿逐漸恢復(fù)、成本逐漸下降，今年投資交易可以得到迅速釋放。

值得注意的是，2021年度，方正證券投資與交易業(yè)務(wù)在收入同比大幅增長(zhǎng)的情況下，該板塊營業(yè)成本同比下降了52.53%，讓該業(yè)務(wù)營業(yè)利潤(rùn)率同比增加23.89個(gè)百分點(diǎn)至91.22%，為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)做出了不小貢獻(xiàn)。

“盡管我們業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但實(shí)際上還是背負(fù)了很大困難和阻力。”尹磊稱，2021年公司財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)為2.9倍，距離凈資產(chǎn)前20名上市券商的4.01倍財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)，還有較大差距。

其進(jìn)一步指出，公司融資成本高于行業(yè)，兩融份額也在低位徘徊。2018年至2021年，方正證券融資成本率從5.24%降至4.01%，行業(yè)該數(shù)據(jù)從4.84%降至3.4%。同期，公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模份額從2.11%降至1.43%。

《財(cái)經(jīng)》記者注意到，相對(duì)于財(cái)富管理、投資與交易兩大業(yè)務(wù)優(yōu)異的表現(xiàn)，方正證券投資銀行業(yè)務(wù)較為低迷。2021年，公司該業(yè)務(wù)同比下滑42.53%至4.42億元，而在2020年度，公司該業(yè)務(wù)收入同比增速為13.27%。

值得注意的是，2021年12月，方正證券宣布，擬出售所持南粵銀行0.17%股權(quán)、盛京銀行3.41%股權(quán)、瑞信證券49%股權(quán)，賬面價(jià)值總值約為25.21億元。

“憶往昔，崢嶸歲月稠。向未來，坦蕩前程闊。”何亞剛感慨。

回顧方正證券34年發(fā)展歷程，可分為兩個(gè)階段。1988年至2014年，為公司外延發(fā)展階段。期間，方正集團(tuán)收購浙江證券，公司吸收合并泰陽證券，隨后于2011年通過IPO登陸A股市場(chǎng)。

2014年，方正證券以近130億元價(jià)格，向政泉控股等五家法人發(fā)行股份，購買民族證券100%股權(quán)。當(dāng)期，公司凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤(rùn)分居行業(yè)第8名、第16名、第14名。

然而上述高光時(shí)刻未能持續(xù)。2015年開始，公司股東紛爭(zhēng)爆發(fā)。

因股東之間對(duì)方正證券公司董事會(huì)改選存在分歧，并購后的整合未達(dá)預(yù)期，民族證券未被納入方正證券2014年財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍，加之民族證券20.5億元銀行賬戶未能取得符合要求的銀行詢證函，導(dǎo)致方正證券2014年度財(cái)務(wù)報(bào)告被出具非標(biāo)審計(jì)意見。2015年，民族證券才被方正證券合并報(bào)表。

同時(shí)，因股東糾紛，引發(fā)公司因涉嫌信息披露違規(guī)被立案調(diào)查，民族證券也因資金被挪用遭立案調(diào)查，這兩個(gè)立案調(diào)查以及接下來的行政處罰，導(dǎo)致方正證券連續(xù)兩年（2016年至2017年）C類評(píng)級(jí)、網(wǎng)點(diǎn)新設(shè)被迫暫停，公司的融資成本一直高居不下。

屋漏偏逢連夜雨。2018年行業(yè)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，方正證券也未能幸免。2019年公司控股股東方正集團(tuán)出現(xiàn)債券違約，2020年2月19日控股股東重整，金融機(jī)構(gòu)全面暫停合作，融資全面受限。

受上述因素影響，方正證券2016年度至2018年連續(xù)三年出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。公司營收規(guī)模，被興業(yè)證券、中金公司、東方證券等券商趕超。

“過去幾年很難，一方面外延擴(kuò)張被迫按下了暫停鍵，另一方面公司的軟實(shí)力也沒有跟上資本擴(kuò)張的步伐，業(yè)務(wù)發(fā)展不夠均衡，管理機(jī)制還不完善?！焙蝸唲偙硎?，但公司還得往前走，開始轉(zhuǎn)向內(nèi)涵發(fā)展，力爭(zhēng)成為各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展、具有重要影響力的大型綜合的券商。

期間，方正證券按照“交易性、產(chǎn)品銷售型、資產(chǎn)配置型”三階段，推動(dòng)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型發(fā)展，具體措施包括網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張、開戶引流等。同期，公司對(duì)投資交易和股權(quán)投資、資產(chǎn)管理、投行銀行、研究業(yè)務(wù)短板業(yè)務(wù)漸次補(bǔ)齊。

經(jīng)過幾年內(nèi)涵發(fā)展，方正證券成果開始顯現(xiàn)，公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.3%。2021年公司網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量增至387家，行業(yè)排名第二。同期，公司客戶增至1330萬戶，行業(yè)排名第八。

對(duì)于投資來說，方正證券控股股東方正集團(tuán)重整“靴子”落地，無疑是一個(gè)重大消息。

據(jù)重整計(jì)劃，方正集團(tuán)及其一致行動(dòng)人所持方正證券28.71%股權(quán)，將全部轉(zhuǎn)入新設(shè)立的新方正集團(tuán)，方正證券控股股東擬變更為新方正集團(tuán)。新方正集團(tuán)已于2021年10月設(shè)立完成。

重整計(jì)劃執(zhí)行完畢后，中國平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱平安人壽）設(shè)立的SPV憑借約66.5%的持股比例，成為新方正集團(tuán)的控股股東，中國平安作為平安人壽的控股股東，擬間接控制方正證券。新方正集團(tuán)其余股權(quán)結(jié)構(gòu)為：珠海華發(fā)集團(tuán)有限公司（代表珠海國資）設(shè)立的SPV持股約28.5%，債權(quán)人組成的持股平臺(tái)（合伙企業(yè)）持股約5%。

2022年1月30日，平安人壽收到銀保監(jiān)會(huì)的批復(fù)，同意平安人壽投資新方正集團(tuán)。相關(guān)事項(xiàng)尚需監(jiān)管審批，完成變更的時(shí)間尚不確定。

“隨著重整進(jìn)入實(shí)質(zhì)執(zhí)行階段，公司融資渠道正逐漸打開，經(jīng)營環(huán)境更加穩(wěn)定，員工預(yù)期更加明確?！焙蝸唲偙硎荆磥硇鹿蓶|，將在生態(tài)場(chǎng)景、綜合金融、金融科技、管理機(jī)制方面，給方正證券賦能。

隨著控股股東重整推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)于方正證券與新股東旗下的平安證券是否會(huì)合并，較為關(guān)注。

“待新方正集團(tuán)變更為公司控股股東后，方正證券、中國平安等各方都將會(huì)嚴(yán)格依照金融監(jiān)管部門的規(guī)定、指引，開展相關(guān)工作?！狈秸瘓F(tuán)副總裁、方正證券董事長(zhǎng)施華稱，我們和投資者人，將通過合法合規(guī)的方式，解決方正證券與平安證券的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。

中國平安2021年報(bào)顯示，當(dāng)期該公司營收1.18萬億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1016.18億元。該公司業(yè)務(wù)包括壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、銀行、信托、證券、科技等。同期，平安證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.29億元，同比增長(zhǎng)23.4%。