每經(jīng)記者：王硯丹 每經(jīng)編輯：何劍嶺

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近期，證券行業(yè)百余家券商在中證協(xié)網(wǎng)站陸續(xù)披露了2021年年報。根據(jù)2月底中證協(xié)公布的整體數(shù)據(jù)，“十四五”開局之年，證券行業(yè)表現(xiàn)良好。2021年全行業(yè)140家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入5024.10億元，實現(xiàn)凈利潤1911.19億元。截至2021年末，證券行業(yè)總資產(chǎn)為10.59萬億元，凈資產(chǎn)為2.57萬億元，較上年末分別增加19.07%、11.34%。

但與此同時，仍有券商出現(xiàn)了業(yè)績虧損。東方財富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，2021年共有8家券商出現(xiàn)虧損，分別是高盛高華證券、中山證券、東亞前海證券、野村東方國際證券、匯豐前海證券、德邦證券、網(wǎng)信證券、大同證券。其中大同證券以虧損7.32億元排名墊底。此外，第一創(chuàng)業(yè)的投行子公司——一創(chuàng)投行也出現(xiàn)了小幅虧損。

先來看看虧損公司的具體情況：

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按照虧損絕對金額計算，大同證券以虧損7.32億元排名第一，其次是網(wǎng)信證券虧損5.08億元，德邦證券以虧損4.58億元排名第三。此外，匯豐前海證券、野村東方國際證券、東亞前海證券、中山證券和高盛高華證券各虧損1.59億元、8491萬元、5754萬元、5272萬元和1531萬元。一創(chuàng)投行為第一創(chuàng)業(yè)投行子公司，虧損金額為1538萬元。

與2020年相比，2021年虧損的券商數(shù)量有所減少。2020年合計共有11家券商虧損，光是華融證券一家便虧損了82.36億元之多。

2021年，網(wǎng)信證券、匯豐前海證券、野村東方國際證券為連續(xù)虧損。大同證券、德邦證券、東亞前海證券、中山證券、高盛高華證券為新出現(xiàn)虧損。而上年虧損的華融證券、太平洋證券、高華證券等則實現(xiàn)扭虧為盈。

從虧損原因來看，2021年出現(xiàn)虧損的券商既有一部分共性原因，也有個體差異。

在上述虧損券商中，匯豐前海、東亞前海、野村東方國際目前仍為合資券商，高盛高華已由高盛集團全資控股。

匯豐前海證券今年3月剛剛完成了股權(quán)變更，目前的股東結(jié)構(gòu)為：香港上海匯豐銀行有限公司持股90%，前海金融控股有限公司持股10%。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.25億元，但虧損達到1.59億元。

匯豐前海證券在年報中指出，未來主要準備進行差異化經(jīng)營：公司旨在成為一家具備全面金融服務(wù)能力的綜合類證券公司，依托匯豐集團優(yōu)勢，借鑒國際先進經(jīng)驗和做法，為客戶提供差異化服務(wù)和多元化產(chǎn)品，服務(wù)實體經(jīng)濟。

東亞前海2017年12月7日開業(yè)經(jīng)營，目前東亞銀行持股49%為第一大股東，銀之杰、晨光控股、前海金融持有其余51%股權(quán)。截至2021年年底，東亞前海的營業(yè)范圍包括證券經(jīng)紀、證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理、證券投資咨詢。2021年，東亞前海實現(xiàn)營業(yè)收入3.78億元，虧損5754萬元。東亞前海指出，公司于 2021年底獲批籌備融資融券業(yè)務(wù)資格及設(shè)立另類投資子公司，將在辦理換發(fā)經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證等手續(xù)后正式開展相關(guān)新業(yè)務(wù)。

野村東方國際證券2019年11月獲得證監(jiān)會同意開業(yè)。目前野村控股株式會社持股51%，為第一大股東。

雖然出現(xiàn)虧損，但野村東方國際證券指出，2021年是公司運營第三年，也是四項牌照業(yè)務(wù)全面展業(yè)的第二個完整年度。公司運營平穩(wěn)，內(nèi)控體系構(gòu)架完整，業(yè)務(wù)模式趨向清晰，“野村東方國際”的品牌已在市場上建立并逐漸擴大影響。

高盛高華2021年實現(xiàn)收入6.02億元，虧損1531萬元。不過，比起經(jīng)營，高盛高華2021年干的最重要兩件事兒是申請牌照和換股東：2021年7月5日，北京證監(jiān)局批準公司增加證券自營、證券經(jīng)紀、證券投資咨詢、代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)。2021年11月，公司完成股權(quán)變更的工商登記，高盛集團成為唯一股東。2021年12月，高盛高華同意受讓北京高華現(xiàn)有的所有業(yè)務(wù)。

由此可見，四家外資或合資券商雖然小幅虧損，但考慮到正處于借資本市場開放東風進一步深入進入中國內(nèi)地市場初期，業(yè)務(wù)體量相對較小，且部分牌照剛剛獲得或正在申請，小幅虧損在情理之中。

而其余虧損的四家內(nèi)資券商——大同證券、德邦證券、網(wǎng)信證券、中山證券，或是因費用、減值計提大幅增加，或是本身內(nèi)控出現(xiàn)重大問題導(dǎo)致監(jiān)管出手造成業(yè)務(wù)受限而導(dǎo)致虧損。

大同證券2021年營業(yè)收入3.91億元，凈利潤虧損高達7.32億元。其中，信用減值損失高達7.64億元，而去年同期僅有0.18億元，信用減值大幅增加是拖累公司利潤的主要原因。

德邦證券2021年實現(xiàn)營業(yè)收入13.19億元，但虧損達到4.58億元。其中，業(yè)務(wù)及管理費用大幅增加是公司虧損主因，2020年，公司業(yè)務(wù)及管理費僅為8.74億元，但2021年業(yè)務(wù)及管理費大幅增加至13.69億元，已經(jīng)大于收入金額，直接造成營業(yè)虧損。

網(wǎng)信證券的虧損則在市場預(yù)料之中。由于證監(jiān)會在日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)網(wǎng)信證券財務(wù)狀況持續(xù)惡化，凈資本及其他風險控制指標不符合規(guī)定要求，存在重大風險隱患。自2019年5月5日起，證監(jiān)會遼寧監(jiān)管局向公司派出了風險監(jiān)控現(xiàn)場工作組，進行專項檢查，監(jiān)控公司經(jīng)營、管理活動。2019年至2021年，網(wǎng)信證券連續(xù)被評為D級。

2021年，網(wǎng)信證券實現(xiàn)營業(yè)收入0.46萬元，虧損5.08億元。其凈資本已經(jīng)降至-41億元，處于資不抵債狀態(tài)。

好消息是，網(wǎng)信證券的破產(chǎn)重整工作順利推進。2月10日晚間，指南針發(fā)布公告稱，公司收到網(wǎng)信證券管理人通知，根據(jù)2022年2月10日網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整案第二次臨時債權(quán)人會議表決結(jié)果，確定公司為網(wǎng)信證券重整投資人。年報中，網(wǎng)信證券也指出，如果公司破產(chǎn)重整工作順利完成，公司將與新的股東積極配合，形成良性互動，按照新的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，推動公司各項業(yè)務(wù)順利開展，力求公司各項業(yè)務(wù)更上一層樓。

中山證券實現(xiàn)營業(yè)收入10.51億元，凈利潤虧損5272萬元。2020年中山證券盈利2.50億元。

中山證券為上市公司錦龍股份旗下子公司。根據(jù)錦龍股份年報，中山證券虧損的原因是2020年8月收到監(jiān)管部門的行政監(jiān)管函，新增資本消耗型業(yè)務(wù)被暫停，導(dǎo)致營業(yè)收入下降幅度較大。另外，中山證券部分持倉債券估值下跌，公允價值變動出現(xiàn)損失。

券商行業(yè)業(yè)績雖說是“靠天(市場）吃飯”，但在激烈競爭下，其業(yè)績的波動性也不容忽視。不過，如果拉通排名可以發(fā)現(xiàn)，2021年，券商行業(yè)“強者愈強”雖然明顯，但即使是排名靠前的券商，業(yè)績排名競爭也非常激烈。

2020年，行業(yè)一共只有5家券商凈利潤突破百億元，它們分別是中信證券、國泰君安、華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券。

但2021年，“百億俱樂部”成員增加至10家。中信證券以230.99億元凈利潤一騎絕塵，國泰君安、華泰證券、海通證券、招商證券、廣發(fā)證券、中金公司、中國銀河、中信建投、國信證券凈利潤均超過100億元。

但其中，廣發(fā)證券、中金公司、中國銀河、中信建投、國信證券這五家券商，凈利潤都在100億~110億元區(qū)間，彼此差異極小。

光大證券在其最新研究報告中指出，從財報中，可以看出證券行業(yè)的幾點變化：

第一，資本市場的規(guī)模擴張。截至21年末上市公司家數(shù)4685家，2021年新增上市公司504家，資本市場的快速擴容帶來了A股成交量中樞的提升以及資本中介業(yè)務(wù)的需求增加。

第二，ROE提升，多元業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶來的收入結(jié)構(gòu)的多樣化，降低了業(yè)績波動性。

第三輕重資本業(yè)務(wù)齊頭并進，財富管理和資產(chǎn)管理等輕資本業(yè)務(wù)貢獻高毛利，衍生品等重資本業(yè)務(wù)鑄造新的業(yè)務(wù)壁壘。

第三，公司間分化明顯，龍頭券商的市占率進一步提升，中小券商面臨著更大的競爭壓力。

光大證券認為，2022年龍頭券商和中小券商會在市占率和業(yè)績層面有一個更加明顯的分化表現(xiàn)。金融科技的賦能將進一步拉大券商的差距，科技投入不斷加速有助于業(yè)務(wù)拓展尤其是零售端業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。“展望未來，我們認為證券行業(yè)的轉(zhuǎn)型在于完成從依賴個體到依賴平臺，從通道類到主動管理類，從價格接受到具有資產(chǎn)定價能力的轉(zhuǎn)型。目前在資本市場加快改革的背景下，券商的轉(zhuǎn)型和發(fā)展速度無疑在加快?！?/p>

同時，光大證券明確指出，市場對于券商板塊的認知主要在于短期的交易價值，證券行業(yè)的配置價值尚未得到市場的充分認可，券商投資正處于從交易價值到配置價值的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。從公司層面來看，“分化”是2022年行業(yè)演繹的關(guān)鍵詞，在“分化”過程中頭部券商和部分有差異化競爭力的券商將有望獲得超額收益。

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