易觀分析：2021年上半年，疫情進入常態(tài)化，用戶于移動游戲中在線時長同比明顯下降；同時，行業(yè)監(jiān)管、產(chǎn)品審批趨嚴，游戲企業(yè)普遍承壓。通過關(guān)注企業(yè)半年報，可幫助我們更好的了解游戲企業(yè)在宏觀環(huán)境影響下的發(fā)展現(xiàn)狀和未來方向。本文將根據(jù)企業(yè)海內(nèi)外營收，企業(yè)研發(fā)費用等數(shù)據(jù)，全面分析中國20強游戲公司成績和前景。

疫情紅利基本消退，用戶在線時長同比明顯下滑。隨著防疫政策的積極推動、公眾防疫意識的逐步提高，新冠肺炎疫情于中國得以有效控制，居民生產(chǎn)、生活逐步回歸疫情前水平，用戶娛樂需求同步轉(zhuǎn)移至線下，在線上游戲等娛樂活動中投入的時間有所降低。據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)，2021年上半年，中國移動游戲用戶在線總時長平均每月為52.8億小時，同比2020年同期下降60.5%，細分品類方面，射擊、TAB、競速以及休閑類游戲用戶時長同比下降最為明顯，均在-50%以上。相較之下，SLG、卡牌品類用戶在線時長下降幅度較小，在-20%左右。疫情紅利的消退短期來看會對游戲行業(yè)的整體繁榮和部分細分品類游戲的高熱度帶來一定影響，但優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品聚集的RPG、MOBA、SLG等細分品類用戶在線時長仍保持在較高水平，受影響程度較小。

新修訂《未成年人保護法》全面推行，未成年人權(quán)益得到進一步保護。2021年6月1日起，新修訂的《未成年人保護法》對游戲防沉迷提出了明確要求，強制游戲企業(yè)接入國家建立統(tǒng)一的未成年人網(wǎng)絡(luò)游戲電子身份認證系統(tǒng)；并應(yīng)當(dāng)按照國家有關(guān)規(guī)定和標準，對游戲產(chǎn)品進行分類，做出適齡提示，并采取技術(shù)措施，不得讓未成年人接觸不適宜的游戲產(chǎn)品或者功能。8月30日，國家新聞出版總署下發(fā)通知，根據(jù)要求，所有網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)僅可在周五、周六、周日和法定節(jié)假日每日20時-21時向未成年人提供1小時服務(wù)，其他時間均不得以任何形式向未成年人提供網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)游戲的全面接入和游戲時間的明確限制從根本上保護了未成年人的游戲環(huán)境、防止其沉迷游戲，同時，通過對上線時間、游戲時長的監(jiān)控，有關(guān)部門能夠更好的了解未成年人的游戲行為，針對性的為其提出監(jiān)管及教育措施。未來，實名認證將結(jié)合人臉識別等一系列新技術(shù)，實現(xiàn)更加準確且高效的身份識別，從而全面杜絕未成年人違規(guī)游戲、消費等行為，實現(xiàn)未成年人保護。

資本關(guān)注度提升，頭部企業(yè)積極布局游戲開發(fā)商。據(jù)易觀分析統(tǒng)計，2021年上半年，游戲行業(yè)開發(fā)商、發(fā)行商以及周邊服務(wù)三個主要細分行業(yè)共發(fā)生了87起投資事件，同比2020年同期增加了41起。其中，開發(fā)商為行業(yè)主要關(guān)注對象。另外，2021年上半年共發(fā)生了66起融資事件，同比增加27起，騰訊作為投資的主要發(fā)起方共發(fā)起了43起投資事件，同比增加了10起。字節(jié)跳動、B站作為頭部廠商，同樣加大游戲企業(yè)布局力度，推動其策略的發(fā)展及落地。游戲行業(yè)中，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)秀、玩法具備創(chuàng)新性的游戲得到更多玩家的認可，優(yōu)質(zhì)的游戲研發(fā)商、新技術(shù)及概念的應(yīng)用企業(yè)將得到頭部企業(yè)，即資本的更多認可。未來該趨勢的程度將進一步加深，優(yōu)質(zhì)上游企業(yè)將成為企業(yè)重點的爭奪標的。

頭部效應(yīng)凸顯

游戲公司整體盈利能力較強

凈利潤是公司經(jīng)營效益的核心指標，對于游戲上市公司而言，歸母凈利潤能夠有效體現(xiàn)其公司及游戲業(yè)務(wù)的運營效益。

按上市公司歸母凈利潤計，2021上半年中國20強游戲公司排名及其凈利潤情況如下：

凈利潤規(guī)模方面，排名前五的游戲企業(yè)分別為騰訊、網(wǎng)易、世紀華通、昆侖萬維與吉比特。其中，騰訊、網(wǎng)易仍為游戲行業(yè)雙巨頭，盈利能力較為穩(wěn)定。著眼A股層面，世紀華通凈利潤持續(xù)領(lǐng)跑A股游戲板塊，鞏固了其游戲行業(yè)第三極的行業(yè)地位。

騰訊歸母凈利潤達903.54億元，實現(xiàn)穩(wěn)步增長，同比增幅45.7%。首先，騰訊成本控制較好，銷售及一般行政開支僅小幅提升，另外，來自處置投資公司、其他金融資產(chǎn)公允價值損益的金額，拉高了整體企業(yè)凈利潤。結(jié)合其較好的產(chǎn)品表現(xiàn)，凈利潤穩(wěn)步增長?；诰W(wǎng)易對端、手游新品的推出和宣傳，其買量、研發(fā)費用有所增加，結(jié)合其投資收益的下滑，網(wǎng)易凈利潤達79.81億元，同比微降1.3%。

世紀華通歸母凈利潤達24.5億元，同比增長52.9%。首先，世紀華通積極于科技領(lǐng)域進行布局，加碼IDC業(yè)務(wù)，鞏固云游戲優(yōu)勢，通過科技發(fā)展賦能文化產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品制造，確保企業(yè)全業(yè)務(wù)線穩(wěn)步發(fā)展。其次，企業(yè)各類費用控制情況較好，財務(wù)費用等均無較大幅度波動。

中手游2021年上半年歸母凈利潤達3.94億元，同比增加36.8%。一方面，企業(yè)成本控制程度較好，除銷售及分銷費用外，僅行政費用微增，其他相關(guān)費用均同比穩(wěn)步下降；另外，截至2021年6月30日，中手游游戲新注冊用戶總數(shù)達5,801.4萬人，同比增長6.73%。月均付費用戶達到144.2萬人，同比增長27.05%。穩(wěn)步增長的用戶數(shù)量體現(xiàn)了玩家對產(chǎn)品內(nèi)容、玩法的認可，推動了凈利潤的穩(wěn)步增長。

2021年上半年，半數(shù)以上企業(yè)凈利潤同比有所下滑。除產(chǎn)品上線延期、整體用戶數(shù)量及在線時長減少等因素對游戲產(chǎn)品的影響外。企業(yè)短期需面對資本、政策等相關(guān)因素的影響，資產(chǎn)公允價值變動、投資收益減少等因素均會拉低企業(yè)凈利潤。另外，推廣、研發(fā)將持續(xù)作為游戲企業(yè)著重關(guān)心的兩大方面，加大產(chǎn)品推廣和精品化產(chǎn)品制作必然抬高企業(yè)相關(guān)費用，市場競爭壓力增大的背景下，短期游戲企業(yè)凈利潤增長承壓。

2021年上半年，中國20強游戲企業(yè)平均利潤率為12.7%，同比下滑了23.98個pct。其中，世紀華通作為A股頭部游戲公司，在行業(yè)競爭壓力增大、宏觀因素影響加深的背景下，凈利潤率仍保持良好的增長態(tài)勢，同比增加12.89個pct，超過騰訊、網(wǎng)易。IGG由于《時光公主》的推出結(jié)合《王國紀元》的持續(xù)更新，凈利潤率同樣保持良好增長態(tài)勢，同比增加12.36個pct。

相較之下，金山軟件、昆侖萬維、姚記科技凈利潤率下降幅度則較大。金山軟件主要受到《劍網(wǎng)3緣起》版號審批推遲影響；昆侖萬維主要由于2020年上半年凈利潤率過高，報告期凈利潤率修正；姚記科技凈利潤率下降則由于營銷新業(yè)務(wù)的布局和推廣，銷售、管理成本大幅增加所致。其他如三七、完美、游族等企業(yè)凈利潤率均同比有所下滑，主要由于其產(chǎn)品上線時間推遲、收入延遞以及推廣成本激增等因素所致。

首先，相較其他多數(shù)行業(yè)平均凈利潤率而言，排除部分因突發(fā)因素導(dǎo)致的凈利潤率波動，游戲行業(yè)平均凈利潤率仍較高。一方面，中國移動游戲行業(yè)發(fā)展較早，具備較為豐富的收入模式。另外，游戲行業(yè)研發(fā)、發(fā)行和后期買量宣傳已形成了較為固定的模式，模式化的流程減少了中途的溝通、人力成本，幫助企業(yè)有效控制營業(yè)成本。

但近年來，游戲行業(yè)承壓較為明顯。一方面，未成年人防沉迷政策的推進下，展現(xiàn)了公眾仍存在大量群體視游戲產(chǎn)品為洪水猛獸，公眾意見和輿論下，資本市場受到部分影響，多數(shù)上市企業(yè)股價下滑。另一方面，版號審批逐步嚴格的大背景下，企業(yè)需進一步投入人力、資本，以開發(fā)精品化產(chǎn)品，宣發(fā)資源也將更加集中，這一模式長期來看將有助于行業(yè)發(fā)展，優(yōu)秀的產(chǎn)品研發(fā)商將涌現(xiàn)，但短期將使得行業(yè)整體承壓，凈利潤等指標將有所下滑。

總體而言，短期來看，游戲行業(yè)將進入優(yōu)化、淘汰階段，部分企業(yè)財務(wù)指標將無法扭轉(zhuǎn)，下滑趨勢將更加明顯。但部分頭部企業(yè)將在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的加持下快速增長，實現(xiàn)更高市值。

多數(shù)公司營收有所下滑

部分企業(yè)脫穎而出

營業(yè)收入是體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營成果的核心指標之一，對游戲公司而言，營業(yè)收入是其產(chǎn)品成績、市場競爭力和綜合實力的直接體現(xiàn)。關(guān)注游戲企業(yè)半年報表現(xiàn)有助于了解其現(xiàn)階段業(yè)績、業(yè)務(wù)布局與年初預(yù)期偏離情況、產(chǎn)品上線安排等。可將其表現(xiàn)與行業(yè)其他公司對比的同時，對其下半年表現(xiàn)進行預(yù)測，提前了解企業(yè)動態(tài)及發(fā)展方向。

按上市公司營業(yè)收入計，2021上半年中國20強游戲公司排名及其營收情況如下：

截至2021上半年，騰訊控股總營收共2,735.62億元，同比增加22.7%。歸屬于增值服務(wù)業(yè)務(wù)的游戲業(yè)務(wù)貢獻營收達866億元，占總營收比重為31.7%。其中，PC端游戲收入暫無明顯波動，移動游戲仍為游戲業(yè)務(wù)貢獻了主要營收。產(chǎn)品層面，《王者榮耀》、《和平精英》、《天涯明月刀》等頭部產(chǎn)品仍保持較高熱度，《部落沖突》在重大版本更新下吸引了較多用戶的回歸和新用戶的加入。同時，騰訊旗下發(fā)行的眾多新游表現(xiàn)同樣較好，如模擬經(jīng)營類的《小森生活》、《胡桃日記》，女性向的《光與夜之戀》；騰訊研發(fā)的首款SOC游戲《黎明覺醒》等。舊、新游的協(xié)同發(fā)力為騰訊營收的增長提供了保障。

2021年上半年，網(wǎng)易實現(xiàn)營收410.42億元，同比增加16.4%。一方面，網(wǎng)易依托于其優(yōu)秀的研發(fā)能力，推出了如《無盡的拉格朗日》、《寶可夢大冒險》、《漫威超級戰(zhàn)爭》 、《王牌競速》等多款產(chǎn)品，整體表現(xiàn)較好，流水、下載量符合預(yù)期。嗶哩嗶哩（下文稱B站）2021年上半年營收達83.96億元，同比增加70.2%。其中，游戲業(yè)務(wù)仍為除直播及增值業(yè)務(wù)外，主要營收貢獻部分，實現(xiàn)營收24.04億元，同比微增0.2%。一方面，如《命運-冠位指定》、《公主連結(jié)Re:Dive》等頭部產(chǎn)品穩(wěn)定貢獻營收，另外，如《坎公騎冠劍》、《刀劍神域黑衣劍士：王牌》等新產(chǎn)品質(zhì)量較高且宣發(fā)力度較大，上線后便實現(xiàn)較高熱度，為企業(yè)貢獻部分營收。三七互娛整體營收有所下滑，同比下降5.6%至75.39億元?！稑s耀大天使》、傳奇系列作品為三七互娛持續(xù)貢獻營收?！抖妨_大陸：魂師對決》2021年上線，產(chǎn)品主打精品化，買量內(nèi)容多為游戲質(zhì)量、效果宣傳，且與成龍合作，還原原作劇情拍攝推廣視頻，打開部分原作粉絲市場。

同期，世紀華通總營收共計73.1億元，其中游戲業(yè)務(wù)仍為世紀華通主要營收驅(qū)動力，報告期內(nèi)，企業(yè)游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入62.28億元，三年復(fù)合增長率達35.5%。一方面，世紀華通擁有大量可長線運營的經(jīng)典IP產(chǎn)品，如《熱血傳奇》、《最終幻想14》、《街頭籃球》、《龍之谷》、《永恒之塔》等。另外，由盛趣旗下睿邏網(wǎng)絡(luò)出品的《小森生活》玩家反饋較好，自3月末上線后連續(xù)霸榜數(shù)天，為企業(yè)營收帶來支持。

中手游總營收達21.8億元，同比增長27.2%，毛利潤8.4億元，同比增長達58%，超營收增長率，企業(yè)營收增長質(zhì)量較高。此外，2019-2021年，中手游營收已實現(xiàn)3年連續(xù)凈增長，同比增長率穩(wěn)步提升。中手游IP生態(tài)進一步豐富并優(yōu)化，截至2021年6月30日，中手游已持有50個授權(quán)IP和68個自有IP，共118款I(lǐng)P讓中手游在不同細分品類、題材的產(chǎn)品線中均能有所布局，企業(yè)營收得以保障。

2021上半年，中國共有5家50億以上營收游戲公司。13家20億營收以上游戲公司。整體來看，游戲行業(yè)仍為中國文化娛樂產(chǎn)業(yè)貢獻了較大比例的營收，頭部游戲公司發(fā)展迅速，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的推出及出海帶動起業(yè)務(wù)發(fā)展。

另外，從營業(yè)收入增長方面看，20強公司的情況典型地代表了游戲市場的發(fā)展情況：

其中，部分企業(yè)營收實現(xiàn)大幅增長。B站整體營收同比增加70.2%，游戲業(yè)務(wù)微增0.2%。一方面，B站收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，廣告等非游戲業(yè)務(wù)貢獻收入迅速增長，多樣化的收入結(jié)構(gòu)進一步提高了B站的綜合競爭力。吉比特則受益于《一念逍遙》、《摩爾莊園》等拳頭產(chǎn)品的收入，整體營收大幅增長。具備差異化、題材新穎的產(chǎn)品是雷霆研發(fā)的主要特色。姚記科技則受益于其營銷業(yè)務(wù)收入的大幅增長，抬高了整體收入，其游戲業(yè)務(wù)營業(yè)收入2021年上半年為6.4億元，同比增長9.75%，遠低于其撲克牌、營銷業(yè)務(wù)收入增幅。

2021年，中手游與字節(jié)跳動旗下朝夕光年聯(lián)合出品的《航海王熱血航線》上線，首月獲中國大陸蘋果商店免費榜第一、暢銷榜第三；4月28日推出的《斗羅大陸-斗神再臨》同樣表現(xiàn)不俗，上線首月即獲中國大陸蘋果商店免費榜第一。新游的紛紛上線為企業(yè)營收增長帶來核心驅(qū)動力。同時，中手游自研的《新射雕群俠傳之鐵血丹心》等往期頭部產(chǎn)品同樣保持了良好的流水及下載量，持續(xù)推動營收增長。

從增長率角度來看，2021年上半年游戲企業(yè)平均營收增長率為14.1%，相較往期有所下滑。一方面，防沉迷政策的全面推行和監(jiān)管內(nèi)容的調(diào)整對游戲企業(yè)帶來了短暫沖擊，部分企業(yè)產(chǎn)品流水受到影響，一些來自海外、質(zhì)量及內(nèi)容存在潛在風(fēng)險的產(chǎn)品被審查下架。另外，疫情基本控制下，居民生活節(jié)奏逐步正?；ぷ?、生活下用戶時間更加碎片化，其更多時間轉(zhuǎn)向短視頻，據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，2021年第二季度，用戶APP使用總時長中，短視頻占比最高，達50.76%，同比增加10.14個pct；相較之下，游戲使用時長僅占5.62%，同比下降3.93個百分點，排名第四。短期下，游戲行業(yè)會受到來自如短視頻、長視頻等產(chǎn)品的沖擊。

但長期來看，行業(yè)發(fā)展將于未來逐步回暖，營收增幅將穩(wěn)步提升。一方面，針對未成年人的監(jiān)管政策已進一步加強，部分游戲產(chǎn)品本身不適合未成年人，監(jiān)管該部分群體后，游戲內(nèi)游戲環(huán)境將有所改善，其他玩家游戲體驗將得以提升。其于針對低齡人群的游戲產(chǎn)品方面，現(xiàn)階段已推行的《網(wǎng)絡(luò)游戲適齡提示》已為其提供了指導(dǎo)，隨著政策的進一步完善，針對該類別游戲的監(jiān)管模式將得以調(diào)整，幫助該類產(chǎn)品更好的發(fā)展服務(wù)于未成年玩家。另一方面，游戲行業(yè)可塑性較強，在科技的加持下，游戲形式將更加豐富，結(jié)合AR、VR等技術(shù)，游戲模式碎片化、場景真實化等將成為現(xiàn)實，重新?lián)寠Z用戶在線時長。

銷售費用同比穩(wěn)步增長

平均銷售費用率21.4%

通過關(guān)注游戲企業(yè)銷售費用率變動情況，可了解其游戲宣發(fā)力度，對企業(yè)未來整體財務(wù)指標變動進行判斷和預(yù)測。

銷售費用率方面，行業(yè)平均銷售費用率為21.4%，三七互娛、神州泰岳、昆侖萬維、IGG企業(yè)銷售費用率較高；游族、中手游、姚記科技等企業(yè)較少。作為頭部企業(yè)，騰訊、網(wǎng)易銷售費用較低，分別為185.43、57.8億元，銷售費用率為6.8%、14.1%。

部分企業(yè)銷售費用率較高，主要源于日漸上漲的買量成本、買量素材使用天數(shù)的下降、以及部分產(chǎn)品對買量宣傳的高度依賴。首先，買量成本方面，疫情影響消退后，買量價格整體有所下降，但大部分熱門平臺CPA價格仍在波動下持續(xù)走高，iOS端橫版視頻平臺CPA價格大部分已超過100元，部分頭部平臺已在200元左右，短視頻、信息流平臺買量成本同樣居高不下；其次，據(jù)DataEye數(shù)據(jù),2021年上半年買量素材平均使用天數(shù)為4.38天，同比縮減了14.6%，用戶需求逐步多樣化，對素材的質(zhì)量、創(chuàng)新性要求有所提升，其需求倒逼廣告主投放更多有創(chuàng)意的素材，提高其宣發(fā)成本；最后，部分品類的游戲產(chǎn)品對買量宣傳的需求程度較高，2021年上半年，每月新增投放買量游戲數(shù)量超1,300款，其中MMO、休閑品類占比均接近25%；據(jù)題材區(qū)分，傳奇系列仍占據(jù)了48%。這類游戲擁有較為固定的目標群體，通過買量的方式能夠更好的觸達核心用戶，實現(xiàn)高效的拉新拓客。

企業(yè)方面，三七互娛、神州泰岳、IGG等企業(yè)銷售費用率相對較高，這與其主力產(chǎn)品品類有關(guān)。其主力產(chǎn)品品類多以ARPG、SLG為主，宣發(fā)成本較高；同時，上述企業(yè)均為研運一體廠商，公司基本上負責(zé)全部自研和代理產(chǎn)品的發(fā)行工作，市場推廣業(yè)務(wù)規(guī)模較大；另外，上述企業(yè)于2021年上半年均有較多的新產(chǎn)品發(fā)行、且部分產(chǎn)品持續(xù)于全球范圍內(nèi)進行推廣。如三七互娛的《Puzzles & Survival》于2021年在德國上線；神州泰岳其旗下《小小帝國》、《Age of Z》選擇立足全球進行宣發(fā)等，整體均提高了企業(yè)的銷售費用金額。

同期，世紀華通銷售費用為15.54億元，同比增加30.5%，其中，廣告推廣費用達14.68億元，占比最高。隨著傳奇IP版權(quán)歸屬權(quán)和使用邊界的逐漸清晰，盛趣旗下《熱血傳奇》、《傳奇世界》獲得了更加健康的發(fā)展環(huán)境和空間。依托于其成熟的買量路徑和營銷模式，傳奇類產(chǎn)品仍將持續(xù)作為買量市場主要組成，盛趣旗下的正版授權(quán)傳奇產(chǎn)品仍將作為企業(yè)推廣的主要標的。同時，針對部分早期上線的海外頭部產(chǎn)品，世紀華通根據(jù)定期宣發(fā)、運營等方式，保證游戲活力及熱度。

中手游2021年上半年銷售費用錄得2.25億元，同比增加119.3%。其中，針對產(chǎn)品的營銷開支為主要組成部分，達1.94億元，開支主要針對頭部產(chǎn)品進行海外、國內(nèi)買量推廣。依托字節(jié)旗下的游戲內(nèi)容池，《航海王熱血航線》實現(xiàn)了從航海王核心受眾群體，到二次元衍生群體、以及動作類游戲愛好群體的輻射，達成了用戶的吸引和留存。未來，結(jié)合中手游豐富的產(chǎn)品儲備，企業(yè)銷售費用將進一步走高。

部分產(chǎn)品及品類對買量依賴程度較高，但整體來看，游戲產(chǎn)品對買量推廣的強依賴程度正在逐漸減弱。2021年1月，安卓、iOS端投放買量素材的公司數(shù)量分別在800、400余個，截至6月，該數(shù)額則分別下降至500、200余個。2021年6月新增投放游戲數(shù)僅為891個，相較1月下降了692個。一方面，有限的宣發(fā)資源多被大廠掌握，中、小廠紛紛退出買量競爭；另外，部分企業(yè)著重打磨游戲產(chǎn)品，并積極進行社群運營，打通非買量推廣模式，實現(xiàn)更能夠觸達用戶的推廣方式。

海外成為主戰(zhàn)場

世紀華通海外營收持續(xù)保持領(lǐng)先

隨著中國游戲行業(yè)的快速發(fā)展，出海已逐步成為更多游戲企業(yè)的主要選擇。其中，世紀華通仍保持著出海營收規(guī)模領(lǐng)先位置，三七互娛、IGG等老牌出海企業(yè)緊隨其后，神州泰岳、昆侖萬維等近年來著重發(fā)展海外市場的企業(yè)也展現(xiàn)了較為快速的營收增長。

2021年上半年，世紀華通海外地區(qū)營收共27.25億元，占比整體營收37.3%。世紀華通擁有較為成熟的宣發(fā)策略和運營經(jīng)驗，旗下點點互動產(chǎn)品《火槍紀元》和《阿瓦隆之王》在長線發(fā)展下，仍保持優(yōu)秀的流水表現(xiàn)，據(jù)Sensor Tower發(fā)布的2021年上半年及7月中國手游海外收入榜單，兩款產(chǎn)品均長期位居榜單前三十名。2021年二季度，點點互動發(fā)行的休閑品類產(chǎn)品《Family Farm Adventure》上線，在美國、德國、英國和法國等國家谷歌商店取得模擬類游戲下載和收入榜單前十的成績。同時，另一款點點互動自研的模擬類游戲《Live Topia》于5月在Roblox上線，DAU突破500萬。常青產(chǎn)品結(jié)合自研新游，海外市場將逐步成為企業(yè)未來營收增長的主要驅(qū)動力之一。

三七互娛、IGG排名第二、第三，分別錄得營收20.4、17.3億元。其中，三七互娛旗下37GAMES已經(jīng)出海至海外多個國家及地區(qū)，包含SLG、MMORPG、SIM、卡牌等多個品類，《Puzzles & Survival》流水仍較為穩(wěn)定。IGG作為老牌出海企業(yè)，《王國紀元》為企業(yè)提供充足的海外營收，同時，女性向產(chǎn)品《時光公主》上線，進入日、韓等多個亞洲國家和地區(qū)，截至2021年6月末，其新注冊用戶超過980萬，MAU100萬。

相較國內(nèi)，海外疫情反復(fù)頻率較快，遠程辦公、居家隔離已成常態(tài)化，中國移動游戲出海勁頭較猛，于海外實現(xiàn)了較為良好的成績。根據(jù)App Annie數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，中國移動游戲于海外總下載量達17億次，同比疫情高峰期的2020年上半年增加了4%。同時，疫情期間，海外玩家在移動游戲中的支出總額達620億美元，其中80億美元消費于中國移動游戲，其同比增長了47%。另外，從發(fā)行商角度來看，中、美、日、韓仍是發(fā)行商的主要目標國，據(jù)App Annie 2021上半年海外Top2000移動游戲發(fā)行商來源整理，4個主要產(chǎn)出國占整體比重達67.5%。其中，中國發(fā)行商占比達23.4%，同比增加3.6pct，排名第一。

一方面，《PUBG》、《荒野行動》、《王國紀元》等老牌出海產(chǎn)品持續(xù)打磨核心玩法，在多個海外國家和地區(qū)擁有更大用戶受眾，流水長期保持穩(wěn)健；另外，部分玩法具備差異化，題材新穎的產(chǎn)品同樣打開了海外市場，如《萬國覺醒》、《State of Survival》、《黑道風(fēng)云》等；同時，中國移動、PC雙端，多個國家同時上線的開放世界RPG《原神》獲得大量玩家關(guān)注，長期位于中國手游海外收入榜頭部。隨著行業(yè)的發(fā)展，中國游戲精品化趨勢更加明顯，不同品類、玩法風(fēng)格迥異的產(chǎn)品讓更多海外玩家了解并接受中國移動游戲。

另一方面，部分企業(yè)海外營收2021年上半年錄得大幅增長，如中手游、吉比特、昆侖萬維、完美世界等?？焖僭鲩L的海外營收體現(xiàn)了其布局海外市場的意愿，同樣證實了部分產(chǎn)品在海外較強的獲客、留存用戶能力。

2021年上半年，中手游海外地區(qū)收入共錄得2.2億元，同比實現(xiàn)大幅增長，增幅達6,250.4%。中手游核心產(chǎn)品出海港澳臺等多個地區(qū)并獲得較好成績。如《新射雕群俠傳之鐵血丹心》于2021年1月上線港澳臺，并于首日登上蘋果商店免費榜首位，隨后，于2021年6月登錄新加坡及馬來西亞地區(qū)，上線首月同時獲新馬兩地蘋果和谷歌商店免費榜首位。另外，《家庭教師》于6月在東南亞地區(qū)上線，其上線首月便獲得蘋果和谷歌商店免費榜第三。結(jié)合知名IP、相似文化背景等因素的影響，中手游旗下IP于港澳臺、東南亞等地區(qū)有著大量受眾群體，改編手游后玩家接受度較高。

中手游海外收入占比整體營收比重為10.1%，該比例或?qū)⑦M一步增加。未來，中手游將積極開拓海外市場，加深布局未大規(guī)模進入的歐美市場?，F(xiàn)階段，中手游正與龍卷風(fēng)網(wǎng)絡(luò)共同開發(fā)并測試歐美題材模擬養(yǎng)成+SLG類手游，具備玩法融合屬性的新品類產(chǎn)品將為進一步打開海外市場。

吉比特旗下《最強蝸牛》于港澳臺地區(qū)持續(xù)發(fā)力，結(jié)合近期周年慶版本，玩家反饋較好。早期于海外上線的《地下城堡》流水表現(xiàn)良好。同時，2021年上半年，吉比特旗下《跨越星弧》、《Elona（伊洛納）》上線海外，獲眾多渠道新游推薦。昆侖萬維則主要受益于其旗下音頻社交平臺Star Group、分發(fā)平臺Opera影響，營收增幅明顯。同時，昆侖萬維旗下GameArk游戲平臺48%收入來自于海外，未來將持續(xù)布局東南亞等海外國家和地區(qū)，提高企業(yè)整體營收。

綜合來看，絕大部分游戲企業(yè)仍將開發(fā)海外市場作為首要戰(zhàn)略方向，易觀分析認為，游戲企業(yè)仍在未來從以下兩個方面進行布局，開拓移動游戲市場的新方向。其一，品類層面。4X類SLG于2020年為我們證實了細分品類的市場潛力，從玩法相對還原的《萬國覺醒》、《三國志戰(zhàn)略版》、《王國紀元》，到以SLG+為方向的《黑道風(fēng)云》、《State of Surivial》、《Age of Z》等。未來，游戲企業(yè)可繼續(xù)以品類融合為嘗試方向，并積極嘗試如創(chuàng)意類沙盒、偶像培養(yǎng)、團隊?wèi)?zhàn)斗等類別游戲，積極布局仍未被大規(guī)模開發(fā)的藍海品類。其二，市場方面。美、日、韓仍將是主要的產(chǎn)品出海目的地，針對此類較為成熟的市場，產(chǎn)品應(yīng)高度符合本土玩家的口味，如針對韓國玩家提出MMORPG+其他品類產(chǎn)品、針對日本玩家輸出泛二次元風(fēng)格產(chǎn)品等。同時，如德國、印尼、英國等國家游戲行業(yè)市場處于迅速發(fā)展階段，游戲研發(fā)商應(yīng)著重關(guān)注本地化問題，積極進行立足本土的立項和研發(fā)，讓產(chǎn)品更好的與當(dāng)?shù)匚幕尘叭诤稀?/p>

匯率風(fēng)險存在且長期持續(xù)

游戲企業(yè)應(yīng)注重匯兌風(fēng)險

2020年新型冠狀病毒傳播廣泛，根據(jù)Worldometer實時統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至北京時間8月24日，全球累計確診新冠肺炎病例213,121,827例，累計死亡病例4,451,207例。全球單日新增確診病例578,923例，新增死亡病例7,582例?，F(xiàn)階段，各國已步入常態(tài)化防疫狀態(tài)，疫情影響下，全球經(jīng)濟發(fā)生劇烈震蕩，現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟整體呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢，但匯率市場仍然保持著較大的變化浮動。

疫情發(fā)生初期，美國股市于2020年3月出現(xiàn)三次熔斷，投資者出現(xiàn)踩踏式恐慌，紛紛拋售手中資產(chǎn)。為緩解經(jīng)濟壓力并保證市場的正常運轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲大規(guī)模實施了量化寬松政策，美元進入貶值通道。自2020年初，美元兌人民幣已經(jīng)從1：7的高位持續(xù)下降，截至2021年6月30日收盤，美元兌人民幣匯率已下降至1：6.4572。

2021年第一季度，央行例會提出了意圖深化匯率市場改革，增強人民幣匯率彈性，加強預(yù)期管理的展望。人民幣匯率會長期在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。同時，中國經(jīng)濟體在疫情下恢復(fù)態(tài)勢較好，制造業(yè)的復(fù)蘇有助于推升匯率，人民幣升值態(tài)勢或?qū)⒌靡苑€(wěn)步持續(xù)。

在美元貶值，匯率市場波動的大背景下，眾多于海外有經(jīng)營業(yè)務(wù)的企業(yè)受到較大影響。其中，游戲企業(yè)作為中國較早一批出海的企業(yè)，絕大多數(shù)頭部企業(yè)均有較為成熟的海外業(yè)務(wù)布局，其受到影響也較為明顯。其中，游戲公司匯兌損益占出海收入比重均較小，從數(shù)值方面看，吉比特、姚記科技、浙數(shù)文化等匯兌損益波動較大，游族網(wǎng)絡(luò)、IGG等匯兌損益對海外營收的負面影響較大，未來企業(yè)應(yīng)該采取更多措施，有效規(guī)避匯率市場波動導(dǎo)致的風(fēng)險，以保障股東權(quán)益。

世紀華通2021年上半年錄得匯兌收益171.4萬元。世紀華通部分產(chǎn)品已于海外營運較長時間，擁有相對成熟的匯率風(fēng)險抵御機制。另外，其絕大部分產(chǎn)品已出海至美、德、英國等多個國家和地區(qū)，承擔(dān)單一匯率變動風(fēng)險較小。

雖然匯兌損益普遍存在于有海外業(yè)務(wù)的游戲公司中，但易觀分析認為，匯兌損益對出海收入規(guī)模越大的企業(yè)影響越小。從數(shù)據(jù)上來看，匯兌損失雖然不能做到完全控制，但是出海收入20億以上的企業(yè)都做到了匯兌損失在海外收入占比的1%左右。絕大部分企業(yè)均會選擇通過金融手段或產(chǎn)品規(guī)避部分匯兌損益，降低企業(yè)面臨的風(fēng)險。其中，如神州泰岳實行遠期結(jié)售匯管理制度；三七互娛購買了東方證券的套期保值業(yè)務(wù)；寶通科技公司與多家金融機構(gòu)及專業(yè)外匯領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)建立合作關(guān)系等。

對于剛剛布局出海業(yè)務(wù)、經(jīng)驗不足的企業(yè)，易觀建議其可以通過匯率管理（如鎖匯、遠期結(jié)匯）、與發(fā)行商等上下游企業(yè)約定重新定價、適時開展外匯套期保值業(yè)務(wù)、制定系列匯率風(fēng)險管理政策，提高外匯資金使用效率等諸多方式，降低企業(yè)損失。

研發(fā)投入穩(wěn)步提升

著眼產(chǎn)品自研

近年來，具備創(chuàng)新性、質(zhì)量優(yōu)秀且可玩性強的產(chǎn)品受到玩家青睞，頭部游戲企業(yè)更加關(guān)注游戲研發(fā)的投入，通過投入資金、招聘人才，企業(yè)在游戲研發(fā)領(lǐng)域同樣展開了競爭。

整體來看，2021上半年各游戲企業(yè)研發(fā)投入多與去年同期持平。2021年上半年，20強游戲企業(yè)平均研發(fā)投入同比增長率為40.8%，頭部廠商仍持續(xù)關(guān)注對游戲開發(fā)、人才培養(yǎng)等方面的研發(fā)投入。其中，以整體集團研究投入金額計，騰訊仍為研發(fā)投入最高企業(yè)，研發(fā)投入同比增加34.9%。心動公司保持著高研發(fā)投入的戰(zhàn)略，持續(xù)加大對自研產(chǎn)品的投入，現(xiàn)共有1,565名研發(fā)類員工，同時推進13款自研產(chǎn)品的開發(fā)。

截至2021年6月，中手游研發(fā)成本共1.24億元，同比增加55.4%。一方面，中手游積極投入IP領(lǐng)域布局，提升自有IP影響力。上半年，中手游與泡泡瑪特、拳頭游戲等多個IP主體合作，聯(lián)合開發(fā)了各類文創(chuàng)系列產(chǎn)品。另一方面，中手游加大對產(chǎn)品的研發(fā)投入，如上半年自主研發(fā)的《仙劍奇?zhèn)b傳：九野》、網(wǎng)頁游戲《血飲傳說》等。同時，子公司北京軟星和文脈互動分別正加大投入研發(fā)產(chǎn)品，如將在2021年10月正式推出的《仙劍奇?zhèn)b傳七》、《代號：城主天下》等。持續(xù)的研發(fā)投入將進一步加大中手游于IP領(lǐng)域的頭部優(yōu)勢，為企業(yè)提供更具精品化屬性的產(chǎn)品。

世紀華通2021年上半年研發(fā)投入達9.26億元，同比增長27.9%。其中，主要組成部分為職工薪酬費用，其次為相關(guān)勞務(wù)費及使用權(quán)資產(chǎn)折舊。游戲行業(yè)面臨存量困境，優(yōu)秀的產(chǎn)品研發(fā)團隊成為了行業(yè)的主要核心競爭優(yōu)勢，薪資激勵為留存優(yōu)秀人才的有效手段之一。2021年上半年，公司上線了如《上古卷軸：刀鋒》、《小森生活》、《Love Live! 學(xué)園偶像季：群星閃耀》等不同類型、題材的游戲產(chǎn)品，其自研比例達到50%；海外市場，點點互動同樣加強了自研游戲的布局，積極推出新游。對自研的關(guān)注、研發(fā)的投入和人才的激勵，是企業(yè)現(xiàn)階段發(fā)展的核心驅(qū)動力，結(jié)合針對題材和玩法的戰(zhàn)略布局，世紀華通游戲業(yè)務(wù)未來向好。

研發(fā)投入仍為游戲企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力之一。一方面，游戲產(chǎn)品精品化主要體現(xiàn)在產(chǎn)品的可玩性、游戲元素精細化以及產(chǎn)品深度等方面，研發(fā)費用支出、研發(fā)人力的招收及培養(yǎng)將直接提高該部分能力，為產(chǎn)品產(chǎn)出提供原動力。另外，研發(fā)投入同樣體現(xiàn)在技術(shù)沉淀和自研產(chǎn)品表現(xiàn)上。如騰訊的QuicksilverX，網(wǎng)易的自有引擎NeoX、Messiah等。自主開發(fā)引擎可從源頭實現(xiàn)節(jié)約開發(fā)成本，并為其他相關(guān)業(yè)務(wù)提供底層技術(shù)支持?？偟膩碚f，在產(chǎn)品為王的行業(yè)發(fā)展態(tài)勢下，加大研發(fā)投入將是絕大部分頭部企業(yè)未來主要的業(yè)務(wù)方向之一。

僅有少數(shù)公司在中報披露了研發(fā)員工相關(guān)數(shù)量，其中包括心動公司、吉比特、網(wǎng)龍。吉比特報告期共有研發(fā)員工476人，占比整體58.4%；網(wǎng)龍研發(fā)員工共有3,378人，占比整體56.64%。優(yōu)質(zhì)研發(fā)人才已成為游戲企業(yè)的重要資產(chǎn)之一。

現(xiàn)階段，游戲行業(yè)的第一梯隊雇主仍僅為騰訊、網(wǎng)易以及字節(jié)跳動，其中，騰訊、網(wǎng)易游戲招聘職位長期在1,000個左右，字節(jié)則保持在500以上。第二梯隊則以市場競爭力較強的領(lǐng)先企業(yè)為主，如盛趣、B站、三七互娛等，其主要在細分品類上有較大的崗位招聘需求。崗位需求方面，技術(shù)和美術(shù)仍然是長期之下行業(yè)主要的招聘需求方向，但隨著產(chǎn)品精品化及市場競爭加劇，游戲區(qū)企業(yè)對優(yōu)質(zhì)策劃、行業(yè)經(jīng)驗豐富的市場類職位需求度將有所提升，游戲行業(yè)人才需求將更具多樣化。

資金儲備充足且償債能力較強

資金利用率有待提升

資金對于行業(yè)中企業(yè)的發(fā)展和長期運營均起到至關(guān)重要的作用，為企業(yè)布局業(yè)務(wù)、發(fā)展新興領(lǐng)域提供了基礎(chǔ)。同時，企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)及其負債情況同樣能夠說明其現(xiàn)階段償債能力，通過對該指標的分析，能夠從宏觀角度了解企業(yè)債務(wù)狀況，并結(jié)合其產(chǎn)品情況和發(fā)展現(xiàn)狀，確定其抗風(fēng)險能力及成功落實策略的可能性。

2021上半年中國20強游戲公司現(xiàn)金資產(chǎn)情況及相關(guān)短期償債指標如下：

整體層面，2021上半年，絕大部分企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)充足，現(xiàn)金資產(chǎn)占比整體資產(chǎn)比重平均為47.2%。另外，按整體法計算，中國20強游戲公司整體現(xiàn)金比率、速動比率分別為0.933和1.233，償債風(fēng)險整體控制水平較好，但相較2020年同期有所下滑，主要由于短期借款、應(yīng)付賬款等流動負債的增加所致。

現(xiàn)金資產(chǎn)層面，寶通科技、創(chuàng)夢天地現(xiàn)金資產(chǎn)同比有所下滑，主要由于企業(yè)內(nèi)部分紅、產(chǎn)品流水延遞計入等原因所致。另外，如完美世界等企業(yè)貨幣資產(chǎn)有所增加，主要增加額集中在銀行存款和庫存現(xiàn)金項目。相對充足的現(xiàn)金儲備為其下半年的產(chǎn)品研發(fā)、推廣提供了資金支持。

2021年6月，中手游現(xiàn)金資產(chǎn)共15.59億元，同比增加27.6%，現(xiàn)金、速動比率為1.27、2.87，相較去年同期穩(wěn)步增長且均高于行業(yè)平均。中手游現(xiàn)金資產(chǎn)充足，快速發(fā)展且營收穩(wěn)步增長的游戲發(fā)行、開發(fā)、知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)業(yè)務(wù)為企業(yè)提供了穩(wěn)定的流水。充足的現(xiàn)金資產(chǎn)下，企業(yè)面臨償債風(fēng)險較低。未來，中手游應(yīng)進一步提高資金利用率，加大對研發(fā)商、IP持有方的投資和合作力度。

同期，世紀華通錄得現(xiàn)金資產(chǎn)29.3億元，現(xiàn)金、速動比率分別為0.41、1.31，相較2020年末均有所提升。基于公司積極貫徹關(guān)于科技強國的時代使命，立足科技創(chuàng)新，其旗下IDC業(yè)務(wù)引進了戰(zhàn)略投資者普洛斯，共54.5億商譽出表，此交易已于2021年第二季度完成，基于此，公司合并資產(chǎn)負債率從2020年底的約30%降低至現(xiàn)階段的20%，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進一步得以優(yōu)化。

游戲行業(yè)中頭部企業(yè)仍保持著較強的償債能力，資金水平較高。但游戲行業(yè)資金利用率低仍是普遍存在的問題，部分企業(yè)選擇進行財務(wù)投資進行資產(chǎn)增值，該選擇下企業(yè)需承擔(dān)市場波動風(fēng)險、收益較難得到保障；另外，部分游戲企業(yè)進行了信用、資產(chǎn)減值，商譽的情況的變動會對企業(yè)財務(wù)指標造成較大影響。針對于此，游戲企業(yè)應(yīng)提高資金利用水平，如加大研發(fā)領(lǐng)域投入，為優(yōu)質(zhì)游戲人才提供更高的薪資、待遇水平；開設(shè)、扶持技術(shù)相關(guān)企業(yè)，加速其技術(shù)開發(fā)等。同時游戲企業(yè)應(yīng)加強履行社會責(zé)任，落實未成年人保護政策、開發(fā)公益及功能性游戲等。

從企業(yè)投資情況來看，吉比特、寶通科技、姚記科技投資資產(chǎn)變動比例較大。其中，吉比特主要對C4CAT、廈門鴿游、廣州因陀羅等企業(yè)追加長期股權(quán)投資；寶通科技、姚記科技投資資產(chǎn)基數(shù)較小，波動下同比增長率變動較大。相較之下，游族投資資產(chǎn)有所下滑，同比減少36.4%，主要為權(quán)益法下的投資損益計入所致。

投資現(xiàn)金流方面，游族、完美世界投資現(xiàn)金流同比實現(xiàn)大幅提升。其中，游族通過投資及與投資有關(guān)的渠道取得現(xiàn)金總額分別達0.56、0.82億元，同比大幅增長，同期進行投資以及固定資產(chǎn)購置的現(xiàn)金金額大幅減少。完美世界投資現(xiàn)金流增長原因與游族類似，同時通過處置子公司收益、縮減投資支出等方式節(jié)省大量資金。

2021年上半年，中手游投資資產(chǎn)總計為18.36億元，同比增加57.9%。投資現(xiàn)金流為8.85億元，同比增加65.4%。中手游于2021年上半年完成了對深圳赫耀、新芮互娛、龍卷風(fēng)網(wǎng)絡(luò)等游戲研發(fā)商的投資并成為其少數(shù)股東，并與其制定了合作方案，將獨家發(fā)行三款其研發(fā)的產(chǎn)品，拓寬中手游旗下產(chǎn)品線。

整體來看，游戲企業(yè)投資資產(chǎn)、投資現(xiàn)金流均較為穩(wěn)定，頭部游戲企業(yè)仍保持了較強的投資意愿，從數(shù)據(jù)指標層面來看，游族、完美世界、神州泰岳、金山軟件等企業(yè)投資意愿相對較弱，資金利用意愿不強。

從主要融資事件角度來看，2021年上半年，中國網(wǎng)絡(luò)游戲主要融資事件共109起，已經(jīng)超過2020年全年的107起。整體趨勢上，戰(zhàn)略投資仍為游戲企業(yè)主要選擇的方式，其通過加大對游戲開發(fā)商的投資提高自研水平、拓展品類布局。

頭部企業(yè)角度來看，統(tǒng)計頭部廠商對游戲開發(fā)商、發(fā)行商及周邊服務(wù)三個游戲細分行業(yè)的投資情況，2021年上半年，騰訊、字節(jié)、B站的投資事件共43、6、10起，成為主要貢獻方。頭部廠商普遍傾向投資二次元、女性向游戲開發(fā)商，同時，騰訊偏向選擇投資3A產(chǎn)品研發(fā)商，如游戲科學(xué)；字節(jié)則更加偏向投資科技向企業(yè)，積極布局元宇宙相關(guān)方向；B站在持續(xù)進行二次元品類投資的基礎(chǔ)上，傾向投資休閑益智品類產(chǎn)品開發(fā)商。游戲開發(fā)商將為未來行業(yè)投資的主要標的之一，針對技術(shù)、游戲社區(qū)等細分品類企業(yè)的投資數(shù)量也將穩(wěn)步增長。

公司發(fā)展展望

騰訊控股：投資企業(yè)拓寬產(chǎn)品線，整體業(yè)績持續(xù)走高

作為中國最大的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)集團之一，騰訊控股旗下游戲業(yè)務(wù)長期走在行業(yè)前列，其游戲業(yè)務(wù)占比整體業(yè)務(wù)比例達32.3%。其中，來自海內(nèi)外市場的移動游戲業(yè)務(wù)貢獻最高，《王者榮耀》、《和平精英》收入持續(xù)增長，據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，僅iOS端，2021上半年最后一周《天涯明月刀》、《使命召喚》收入即達1,400、1,200萬美元，分別排名中國iOS手游暢銷榜第4、5名?，F(xiàn)階段，騰訊游戲手握大量優(yōu)質(zhì)移動游戲項目。如自研的《秦時明月世界》、《合金彈頭代號：J》，代理的《地下城與勇士》手游、《英雄聯(lián)盟》手游等，為后期業(yè)績增長提供保障。另外，騰訊控股持續(xù)對游戲企業(yè)進行投資，拓寬其產(chǎn)品線。2021年1-4月，騰訊控股共投資了約38家游戲企業(yè)，產(chǎn)品線涉及多個品類。合作層面，騰訊控股在2021年將繼續(xù)加深與游戲相關(guān)企業(yè)的合作，騰訊控股與任天堂在2021上半年底在中國市場累計銷售超過100萬臺Switch主機，并發(fā)布了十多款游戲產(chǎn)品。未來，騰訊將結(jié)合其數(shù)字內(nèi)容、社交媒體渠道等資源，在移動游戲領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，著重研發(fā)布局VR、AR、云游戲等領(lǐng)域，實現(xiàn)集團的長期、穩(wěn)定發(fā)展。

網(wǎng)易：自研實力強勁，下半年將迎來產(chǎn)品爆發(fā)期

2021年上半年，網(wǎng)易依舊保持著較強的研發(fā)實力，推出了大量可玩性強的自研產(chǎn)品。其中，2021年8月上線的《永劫無間》上線后一度登頂Steam榜首，并持續(xù)位于周銷量榜前三。移動、PC雙端出現(xiàn)爆款新游進一步展現(xiàn)了網(wǎng)易的研發(fā)實力。未來，網(wǎng)易將進一步提高其研發(fā)能力，在版號收緊、行業(yè)競爭壓力加大的背景下，10余個游戲工作室之間的內(nèi)部比拼將更加強烈，開發(fā)精品游戲、實現(xiàn)長線運營將是企業(yè)未來的主要運營模式。另一方面，網(wǎng)易下半年將迎來產(chǎn)品爆發(fā)期，如將于2021年9月公測的《哈利波特：魔法覺醒》、10月披露的《代號：世界》、第四季度開測的《冰汽時代：最后的家園》等，眾多新品、結(jié)合上半年眾多高熱度產(chǎn)品的收入延遞，網(wǎng)易下半年營收將持續(xù)增長。

B站：用戶增長塑造內(nèi)容壁壘，充足產(chǎn)品儲備提供保障

一方面，持續(xù)增長的用戶結(jié)合B站PUGC的內(nèi)容產(chǎn)出模式，其內(nèi)容壁壘將持續(xù)存在，未來內(nèi)容將更加豐富，賦能游戲產(chǎn)品的推廣和宣傳。截至2021年第二季度，B站MAU達2.37億人，其中UP主月均活躍數(shù)量達240萬，同比增長25%，穩(wěn)步增長的UP主群體將持續(xù)為B站貢獻多樣、優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容。B站將為精品化游戲提供更有效的宣發(fā)途徑，通過善用UP主資源進行推廣產(chǎn)品的商業(yè)模式也已走通，ROI相較傳統(tǒng)模式更高。另一方面，8月B站新游發(fā)布會中，共公布了16款新產(chǎn)品，其中6款為自研。新產(chǎn)品相較以往覆蓋品類、風(fēng)格更全面，其將提高B站在細分賽道中的競爭力。綜合來看，在內(nèi)容壁壘、產(chǎn)品自研的模式下，B站下半年游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)將實現(xiàn)穩(wěn)步提升。

三七互娛：著眼產(chǎn)品精品化，積極戰(zhàn)略布局

競爭激烈、版號受限的行業(yè)背景下，產(chǎn)品精品化將為三七互娛未來主要布局方向。2021年7月三七互娛上線了《斗羅大陸：魂師對決》，其總曝光量、首日新增等數(shù)據(jù)均相對亮眼，結(jié)合對IP內(nèi)容的精準投放、成龍代言、以及對部分高質(zhì)內(nèi)容的宣傳，產(chǎn)品表現(xiàn)較好。三七互娛現(xiàn)階段主要產(chǎn)品儲備仍以MMO、SLG為主，未來將結(jié)合精品化理念，進一步開發(fā)更多細分領(lǐng)域產(chǎn)品；同時，三七互娛將持續(xù)關(guān)注文娛產(chǎn)業(yè)布局，在保持多領(lǐng)域投資的基礎(chǔ)上，企業(yè)未來將著重關(guān)注通過戰(zhàn)略投資布局游戲研發(fā)商、IP持有以及影視制作方，多領(lǐng)域搭建協(xié)同關(guān)系，促進業(yè)務(wù)發(fā)展。整體來看，三七互娛在新品的質(zhì)量、宣發(fā)實現(xiàn)了新的高度，未來應(yīng)繼續(xù)打磨核心玩法，推出融合玩法下具有獨創(chuàng)性的游戲產(chǎn)品。

世紀華通：技術(shù)持續(xù)賦能產(chǎn)品，鞏固主業(yè)優(yōu)勢加碼硬科技布局

2021年上半年，世紀華通仍在市值、利潤等指標上，持續(xù)領(lǐng)跑A股游戲板。未來發(fā)展趨勢上，一方面，世紀華通新增IDC業(yè)務(wù)，逐步強化硬科技領(lǐng)域布局，在5G網(wǎng)絡(luò)逐步普及的大背景下，大力發(fā)展云游戲領(lǐng)域并成功與咪咕互娛合作，發(fā)展5G云游戲生態(tài)下的多個細分行業(yè)。未來，世紀華通將繼續(xù)著眼技術(shù)發(fā)展，將其賦能企業(yè)主營業(yè)務(wù)，實現(xiàn)營收增長。世紀華通將通過自建云游戲平臺，在云游戲大規(guī)模商業(yè)化前搶占流量入口，并同步開發(fā)支撐云游戲的通用端口，建立實施交互的框架和體系。在推廣方面，世紀華通將著眼研發(fā)試玩類型的推廣方法，實現(xiàn)在各類平臺進行“即點即玩”，提升產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率；另一方面，經(jīng)過董事會換屆，企業(yè)整體再次確立了游戲為主業(yè)的發(fā)展方向，未來將通過長線打磨，結(jié)合自主研發(fā)的方式進行產(chǎn)品運營，爭取打造更多可運營10年以上的游戲產(chǎn)品，為企業(yè)快速增長提供保障?，F(xiàn)階段，世紀華通擁有《饑荒：新家園》、《喬喬的奇妙冒險 黃金贊歌》等數(shù)款產(chǎn)品儲備，預(yù)計下半年，世紀華通將有十余款產(chǎn)品上線，豐富企業(yè)產(chǎn)品線。

完美世界：強自研+豐富IP儲備，積極布局前沿應(yīng)用科技

首先，完美世界將繼續(xù)加大自研產(chǎn)品投入，豐富IP儲備并充分應(yīng)用于產(chǎn)品開發(fā)。2021年6月，完美世界自研自發(fā)的《夢幻新誅仙》手游進一步擴大了誅仙IP影響力，同時展示了完美世界的自研能力，未來，公司將持續(xù)推出《完美新世界》、《誅仙2》、《幻塔》等近20款新游，絕大部分為自主研發(fā)。IP儲備下，現(xiàn)階段完美世界擁有眾多國漫、日漫、動畫電影IP改編權(quán)。未來，完美世界有望基于研運一體品牌優(yōu)勢，挖掘研發(fā)和IP價值，拓展更加豐富的品類，在保持主流品類優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，進一步拓展年輕化和多元化的品類，實現(xiàn)品牌升級和業(yè)務(wù)發(fā)展。

網(wǎng)龍：穩(wěn)固旗艦IP影響力，產(chǎn)品自研計劃穩(wěn)步推進

通過聯(lián)動《哥斯拉大戰(zhàn)金剛》、玩法更新以及積極營銷，網(wǎng)龍旗下魔域、征服IP系列產(chǎn)品表現(xiàn)較好，出海多個國家和地區(qū)。未來，網(wǎng)龍將通過玩法創(chuàng)新、內(nèi)容更新等方式持續(xù)加大旗艦IP影響力?，F(xiàn)階段網(wǎng)龍正針對《英魂之刃》進行玩法的調(diào)試，后續(xù)或?qū)⑼瞥鲆豢頟C、移動端互通版本。另外，自研計劃正穩(wěn)步推進，包括《魔域手游2》、《終焉誓約》等，依托于Neopets IP所開發(fā)的三消游戲正處于開發(fā)階段，將在后續(xù)幾個月上線。

金山軟件：版號影響加深，多領(lǐng)域布局加深企業(yè)護城河

2021年上半年，金山軟件網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)占比有所下滑，游戲版號審批影響下《劍網(wǎng)3緣起》上線推遲。版號審批持續(xù)嚴格，精品化要求下游戲企業(yè)一方面需加大投入，另外，應(yīng)積極豐富產(chǎn)品內(nèi)容，抵御單一產(chǎn)品線風(fēng)險。金山現(xiàn)階段已與SQUARE ENIX合作，就最終幻想IP達成合作，開發(fā)產(chǎn)品上線。未來，金山需進一步加深與IP方、研發(fā)商的合作。另一方面，企業(yè)未來將繼續(xù)加深對劍網(wǎng)IP的打造。2021年下半年，企業(yè)將舉辦端游《劍網(wǎng)3》的十二周年慶，進一步提升頭部UP的生命周期。2021年內(nèi)，《劍俠世界3》手游將正式上線，進一步擴大該IP的影響力。

搜狐（暢游）：天龍、刀劍貢獻主要營收，更多破圈產(chǎn)品將上線

2021年，在暢游旗下拳頭產(chǎn)品《天龍八部》、《騎士Online》、《刀劍Online》的加持下，搜狐營收穩(wěn)步提升，游戲業(yè)務(wù)已成為搜狐核心支柱業(yè)務(wù)。一方面，未來，搜狐將進一步加強對天龍八部IP的運營，結(jié)合線上、線下的形式，積極推出活動，保持頭部產(chǎn)品熱度。另一方面，搜狐需推出更多具有創(chuàng)新及代表性的產(chǎn)品，以在競爭激烈的游戲行業(yè)獲得時長。2021年7月，暢游獲The Tetris Company授權(quán)研發(fā)的《俄羅斯方塊環(huán)游記》上線；8月4日，提塔利克工作室研發(fā)，暢游發(fā)行的《小浣熊百將傳》公測。新產(chǎn)品線為搜狐游戲業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了新機遇，能否在細分品類打開市場，將是搜狐游戲業(yè)務(wù)未來發(fā)展的關(guān)鍵。

IGG：進入產(chǎn)品收獲期，多品類游戲共同推動營收增長

《王國紀元》于報告期內(nèi)表現(xiàn)仍舊亮眼，實現(xiàn)27.37億港元營收，同比增加33.6%?！锻鯂o元》仍為IGG主要營收貢獻產(chǎn)品，占比整體營收84.6%。同時，《時光公主》營收猛增，現(xiàn)已成為企業(yè)第二大營收產(chǎn)品，超過《城堡爭霸》。截至2021年6月30日，《時光公主》手游全球游戲注冊用戶數(shù)超980萬，8月27日其正式公測。未來，頭部自研產(chǎn)品仍將作為企業(yè)的主要營收來源，同時，IGG將加大全球范圍布局，擴大研發(fā)、運營團隊數(shù)量，大量放置、策略類新游將在下半年上線，共同推動營收增長。

吉比特：多款產(chǎn)品迭代開發(fā)，強調(diào)產(chǎn)品差異化

2021年上半年，吉比特推出了如《一念逍遙》、《摩爾莊園》等多款產(chǎn)品，熱度持續(xù)走高。未來，企業(yè)將積極打造多個手游研發(fā)團隊，通過試錯、調(diào)整、測試的方式打磨產(chǎn)品，從而進行迭代，賦能自研產(chǎn)品開發(fā)。吉比特現(xiàn)階段擁有如《地下成本3：魂之詩》、《黎明精英》、《石油大亨》等多款產(chǎn)品儲備，大部分預(yù)計在下半年將予以上線。另一方面，吉比特強調(diào)產(chǎn)品差異化，首先體現(xiàn)在玩法層面，如儲備產(chǎn)品中，《軍團》的站位、符文系統(tǒng)；《惡魔秘境》中的蜂巢迷宮式地圖設(shè)計等。獨創(chuàng)性的玩法是吉比特眾多產(chǎn)品的主要競爭優(yōu)勢，企業(yè)將進一步發(fā)揮該優(yōu)勢，在產(chǎn)品精品化的基礎(chǔ)上基于其玩法、內(nèi)容的多樣性。

昆侖萬維：休閑平臺可持續(xù)化調(diào)整，全球平臺宣發(fā)自研產(chǎn)品

報告期內(nèi)，昆侖萬維Opera、StarGroup用戶使用時長、下載次數(shù)均穩(wěn)步上升，為企業(yè)貢獻主要營收。受游戲行業(yè)波動及企業(yè)戰(zhàn)略變動影響，游戲業(yè)務(wù)有所下滑。未來，一方面，昆侖萬維將對閑徠互娛進行可持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，從而開發(fā)營運模式，通過游戲聯(lián)運、廣告等方式進行多元化變現(xiàn)，延長用戶使用時長及打開頻次。另外，針對GameArk，昆侖萬維于2021年7月在東南亞地區(qū)雙平臺上線了自研游戲《The Legend of Neverland》，該產(chǎn)品預(yù)計將在歐美、港澳臺地區(qū)上線。企業(yè)將積極推進全球宣發(fā)策略，提高平臺影響力。

中手游：多領(lǐng)域展開合作，持續(xù)發(fā)力自研產(chǎn)品

中手游于2021年上半年完成了大力推廣海外業(yè)務(wù)的承諾，實現(xiàn)海外地區(qū)營收大幅增長。下半年，中手游將于IP收購、游戲聯(lián)運等方向展開深度合作，并加大自研、發(fā)行業(yè)務(wù)的投入力度，持續(xù)推出新產(chǎn)品。一方面，2021年8月5日，中手游以6.418億港元收購大宇信息旗下子公司北京軟星49% 的股份及《仙劍奇?zhèn)b傳》IP中國大陸地區(qū)的完整所有權(quán)，該收購加強了企業(yè)IP游戲生態(tài)的同時，保證了企業(yè)對仙劍IP的長線運營權(quán)。同時，中手游已與嗶哩嗶哩等多個行業(yè)頭部企業(yè)達成戰(zhàn)略合作，未來，將持續(xù)展開更廣泛的互動，提高綜合競爭力。另一方面，中手游將持續(xù)加大自研投入，下半年，如《代號：城主天下》、《傳奇世界之雷霆霸業(yè)》、《代號：DF》等產(chǎn)品即將上線。未來，預(yù)計2023年，依托于仙劍IP的開放世界RPG跨平臺游戲《代號：世界》將正式上線。隨著產(chǎn)品的推出，中手游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將更加豐富，結(jié)合對優(yōu)秀產(chǎn)品的宣發(fā)，中手游營收將進一步得以保障，企業(yè)發(fā)展前景廣闊。

姚記科技： 布局營銷業(yè)務(wù)，加強渠道精細化運營

2021年上半年，姚記科技數(shù)字營銷業(yè)務(wù)達8.04億元，同比實現(xiàn)猛增。一方面，業(yè)務(wù)為廣告主提供數(shù)據(jù)分析、效果營銷、效果優(yōu)化以及短視頻內(nèi)容生產(chǎn)，結(jié)合CPC、CPM收取費用。另一方面，將來，企業(yè)可聯(lián)動旗下營銷業(yè)務(wù)，賦能于旗下游戲產(chǎn)品的出海、推廣和運營，實現(xiàn)更有效的獲客。另一方面，姚記加強渠道精細化運營、細化客服服務(wù)體系建設(shè)，搭建CRM用戶管理系統(tǒng)，為客戶提供更有針對性的服務(wù)。未來，企業(yè)將進一步于該領(lǐng)域進行投入，通過直接獲取自研產(chǎn)品的用戶數(shù)據(jù)，進行自主運營，優(yōu)化產(chǎn)品品質(zhì)，延長產(chǎn)品生命周期。

神州泰岳：持續(xù)布局精品重度游戲，反向出海提高產(chǎn)品復(fù)用率

2021年上半年，企業(yè)老牌產(chǎn)品《War and Order》流水仍穩(wěn)中有升，長期位列出海產(chǎn)品Top30?！禔ge of Z》熱度不減，現(xiàn)已成為企業(yè)主要營收產(chǎn)品?，F(xiàn)階段，一款足球科幻題材的游戲《infinite galaxy》已于報告期內(nèi)上線海外，未來，企業(yè)將繼續(xù)以精品重度游戲為開發(fā)方向，實現(xiàn)SLG與其他品類和玩法的融合。另外，神州泰岳將長期保持其產(chǎn)品先出海、再國內(nèi)的運營策略，率先打開海外市場實現(xiàn)現(xiàn)金流回流、并測試核心玩法，同時關(guān)注國內(nèi)市場動態(tài)，積極申請版號，為打開國內(nèi)市場做準備。報告期內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品表現(xiàn)較好，具備較強增長潛力。

游族網(wǎng)絡(luò)：著力優(yōu)化業(yè)務(wù)模式，研發(fā)細分品類新品

隨著疫情影響消退，部分游戲企業(yè)營收增速承壓。游族上半年新品較少，且其減弱了對產(chǎn)品的投放力度，營收有所下滑。未來，企業(yè)將更加著重廣告投放的精準度、有效性，讓買量宣傳獲得更高的投資回報率。同時，更加注重產(chǎn)品本身質(zhì)量的打磨，在玩法、內(nèi)容方面進行改進，提高玩家體驗，提升產(chǎn)品利潤率。最后，游族大量新品未于2021年上半年上線，為其下半年提供了更加豐富的產(chǎn)品線，其中包含《新盜墓筆記》、《代號：維京》、《代號：行者》等，多為知名IP改編或熱門玩法結(jié)合。宣發(fā)資源結(jié)合精品化產(chǎn)品，將是游族營收增幅實現(xiàn)扭轉(zhuǎn)的主要方式。

浙數(shù)文化：堅定游戲產(chǎn)品出海戰(zhàn)略，多業(yè)務(wù)線發(fā)展

邊鋒網(wǎng)絡(luò)仍為企業(yè)貢獻主要營收，其持續(xù)深耕休閑品類領(lǐng)域游戲產(chǎn)品，從玩法融合等方面進行產(chǎn)品創(chuàng)新。未來，邊鋒網(wǎng)絡(luò)將持續(xù)推進產(chǎn)品線轉(zhuǎn)型，《Merge Dream Mansion》、《Mafia Rule》等模擬、休閑品類產(chǎn)品正處于研發(fā)階段。另外，浙數(shù)文化仍有大數(shù)據(jù)、文化產(chǎn)業(yè)等相關(guān)業(yè)務(wù)，未來可助于打通不同業(yè)務(wù)線，將技術(shù)、項目經(jīng)驗以及相關(guān)人才賦能于游戲研發(fā)，提升產(chǎn)品競爭力。

心動公司：同步推進游戲研發(fā)，提供更好的本地化服務(wù)

截至2021年6月30日，心動公司共有1,565名員工從事研發(fā)工作。現(xiàn)階段心動公司共有13款產(chǎn)品處于研發(fā)階段，其中4款已參加篝火測試，得到部分TapTap用戶的意見和評價。未來，心動將繼續(xù)推行產(chǎn)品研發(fā)，預(yù)計有3款產(chǎn)品將于下半年進行封閉測試。付費游戲方面，下半年，心動計劃推出《泰拉瑞亞移動端》、《風(fēng)來之國》等數(shù)款產(chǎn)品，為優(yōu)質(zhì)手游產(chǎn)品提供宣發(fā)途徑。另外，作為心動的核心驅(qū)動力之一，TapTap提供的相關(guān)服務(wù)以及獨家游戲內(nèi)容使其吸引了大量用戶，實現(xiàn)了平臺MAU增長。未來，心動將進一步推進海外版TapTap的推廣和完善，根據(jù)不同國家和地區(qū)玩家提供更有針對性的服務(wù)。

創(chuàng)夢天地： 強化線上、線下生活圈概念，積極布局消除產(chǎn)品

2021年7月24日，全國首家QQfamily旗艦店開業(yè)，添加了眾多潮玩零售業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，公司已新增開設(shè)了10家一起玩直營店。預(yù)計截至2021年底，創(chuàng)夢天地將開設(shè)20家直營店，疫情的長期性可能對其進度產(chǎn)生影響。另外，創(chuàng)夢天地確立了其核心戰(zhàn)略，關(guān)停了部分與核心策略不符的產(chǎn)品。2021下半年，創(chuàng)夢天地儲備了三款消除類產(chǎn)品，分別為《國風(fēng)合成》、《團子合成》、《夢幻餐廳》。聯(lián)合研發(fā)的競技類游戲《永恒輪回》已進入版號審批程序，將于2022年上線。企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將更加清晰，同時，預(yù)計如《榮耀全明星》等產(chǎn)品將為企業(yè)帶來超額收入，該部分營收將滯后計入，利好企業(yè)下季度業(yè)績。

寶通科技： 研運一體化，多品類布局全球市場

報告期內(nèi)，游戲業(yè)務(wù)仍為企業(yè)主營業(yè)務(wù)之一，達8.1億元。未來，寶通將立足于其旗下三家企業(yè)，推行游戲產(chǎn)品自研、運營一體化，進一步獲取用戶，提高市場份額。首先，易幻網(wǎng)絡(luò)為企業(yè)主要營收來源產(chǎn)出方，其已在全球發(fā)行了近260款游戲。寶通將在確保如《完美世界》、《萬王之王》、《龍之怒吼》等老牌產(chǎn)品穩(wěn)定流水的基礎(chǔ)上，推出依托于經(jīng)典IP、題材的游戲作品，進一步穩(wěn)定營收。其次，海南高圖將主要側(cè)重于出海，其現(xiàn)階段已經(jīng)覆蓋了148個國家和地區(qū)，進行不同國家的產(chǎn)品定制和運營，打開海外視野；最后，成都聚獲則將著重進行二次元品類的研發(fā)，為企業(yè)開拓細分品類。同時，將推進其旗下《終末陣線：伊諾貝塔》與AR、VR產(chǎn)品的融合，打造更現(xiàn)實的游戲體驗。

添加小編（Sherry199312）備注“社群”，一起討論游戲新業(yè)態(tài)。

2021年10月27日-29日，由易觀主辦的“2021易觀A10數(shù)字峰會”將在上海盛大舉行。本屆峰會旨在聚焦探索數(shù)字經(jīng)濟實踐，創(chuàng)建易觀“數(shù)字+”實踐生態(tài)平臺。

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