輔助生殖突然火了！

日前北京市醫(yī)保局宣布，將宮腔內(nèi)人工授精術(shù)、胚胎移植術(shù)等16項(xiàng)輔助生殖技術(shù)項(xiàng)目納入醫(yī)保甲類報(bào)銷范圍。北京也成為國(guó)內(nèi)首個(gè)將輔助生殖技術(shù)納入醫(yī)保范疇的城市。

整體的價(jià)格其實(shí)可以看到基本是沒有降，而且還有項(xiàng)目是有略微上升的。整體來說，對(duì)輔助生殖的業(yè)務(wù)相對(duì)比較有利。

后有全國(guó)政協(xié)委員建議，允許年滿30周歲以上的未婚女性生育一胎，且享受合法生育的產(chǎn)假、生育保險(xiǎn)等權(quán)利。具體建議如下：

完善輔助生殖相關(guān)政策。一是允許超過30歲的健康女性不論婚否，均可自愿取卵凍卵。二是允許年滿30歲的未婚未育女性，進(jìn)行人工授精、試管嬰兒等助孕手術(shù)。三是鼓勵(lì)有條件的醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立標(biāo)準(zhǔn)的卵子庫(kù)，完善規(guī)范卵子和卵巢組織冷凍管理，對(duì)自愿捐卵者可由醫(yī)療機(jī)構(gòu)給予一定經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助。四是將實(shí)施輔助生殖技術(shù)發(fā)生的相關(guān)醫(yī)療費(fèi)用納入醫(yī)保支付范疇。

輿論的熱情點(diǎn)燃了市場(chǎng)，輔助生殖龍頭股漲停20%，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股翻倍。這個(gè)行業(yè)的核心邏輯是什么？到底誰才是真正的龍頭？

A股輔助生殖相關(guān)企業(yè)走勢(shì)圖

一．輔助生殖產(chǎn)業(yè)鏈

輔助生殖產(chǎn)業(yè)鏈分為:

1.上游藥品和制劑企業(yè)，占輔助生殖市場(chǎng)比為34%；

上游藥品：輔助生殖行業(yè)上游藥品仍然以進(jìn)口產(chǎn)品為主，國(guó)內(nèi)企業(yè)隨著學(xué)術(shù)推廣的不斷加強(qiáng)，未來有望搶占市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。代表企業(yè)有麗珠集團(tuán)；

上游檢測(cè)試劑：三代試管嬰兒檢測(cè)市場(chǎng)處于發(fā)展的起步階段，目前獲批檢測(cè)制劑的企業(yè)僅有一家。隨著三代試管嬰兒技術(shù)的不斷推廣，新產(chǎn)品的不斷獲批上市，該行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。代表企業(yè)有貝康醫(yī)療；

2.中游醫(yī)療服務(wù)(市場(chǎng)比為51%)：行業(yè)牌照壁壘高，新進(jìn)入難度大，現(xiàn)有機(jī)構(gòu)參差不齊，未來集中度將進(jìn)一步提升，頭部企業(yè)增速將快于行業(yè)。代表企業(yè)有錦欣生殖。

3.下游為不孕不育患者。

二、需求端：我國(guó)輔助生殖市場(chǎng)發(fā)展三大核心驅(qū)動(dòng)因素

快速增長(zhǎng)的不孕患者、滲透率提升和人均費(fèi)用。

1）我國(guó)不孕癥患者基數(shù)龐大且逐年攀升。全球不孕癥患病率已經(jīng)由1997年的11%上升至2018年的15.4%，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)17.2%，其中我國(guó)孕齡夫婦（21-49歲）的不孕不育率從20年前的2.5%-3%攀升至近年的12.5-15%。根據(jù)佛若斯特沙利文數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2023年我國(guó)不孕不育患病率將超過18%，不孕不育患病人數(shù)將從2018年的約4800萬對(duì)增長(zhǎng)至2023年的約5千萬對(duì)。

2）滲透率逐年提高，但與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有較大提升空間。滲透率的計(jì)算方式為已經(jīng)接受輔助生殖治療的夫婦數(shù)量除以應(yīng)當(dāng)接受輔助生殖治療的夫婦數(shù)量。在輔助生殖服務(wù)負(fù)擔(dān)能力提升、民眾科普程度提升、輔助醫(yī)療技術(shù)服務(wù)投資增加的趨勢(shì)下，我國(guó)的輔助生殖服務(wù)滲透率呈現(xiàn)逐年提升的趨勢(shì)，2018年達(dá)到7.0%，預(yù)計(jì)至2023年我國(guó)輔助生殖滲透率將達(dá)到9.2%，但與美國(guó)30%以上的滲透率相比仍有較大的提升空間。

我國(guó)IVF滲透率提升主要來自兩方面的驅(qū)動(dòng)因素：

第一，相比人工授精，IVF成功率更高，而且IVF技術(shù)還在不斷成熟。根據(jù)弗若斯沙特利文發(fā)布的數(shù)據(jù)，IVF成功率是人工授精的2-3倍，達(dá)到40%～60%。《中國(guó)高齡不孕女性輔助生殖臨床實(shí)踐指南》中的相關(guān)研究顯示，針對(duì)35歲后生育能力明顯下降的女性，IVF-ET最為常用。

第二是隨著人們生活水平、受教育程度以及互聯(lián)網(wǎng)知識(shí)科普，帶來患者對(duì)于IVF的接受度提升。

中國(guó)目前共有三類IVF技術(shù)，第四代技術(shù)我國(guó)尚未批準(zhǔn)。

第一代即常規(guī)IVF，治療前患者會(huì)接受初步診斷、IVF前體檢及疾病治療，治療階段包括控制性促排卵、取卵取精、體外受精、胚胎培育等過程，第一代IVF使卵子受精接近于自然妊娠，主要用于解決女性因素導(dǎo)致的不孕問題。

第二代IVF主要用于解決男性因素導(dǎo)致的不孕問題。

第三代IVF在常規(guī)IVF的胚胎挑選過程中加入分子診斷技術(shù)，排除基因缺陷以實(shí)現(xiàn)優(yōu)生優(yōu)育，從源頭上防止了遺傳病問題，妊娠率相對(duì)更高。

3）人均可支配收入的增長(zhǎng)或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)人們對(duì)輔助生殖服務(wù)的需求。隨著近年來社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中國(guó)居民的年度人均可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)。再加上北京輔助生殖納入醫(yī)保，未來會(huì)有越來越多的人接受輔助生殖服務(wù)。

4、中國(guó)輔助生殖市場(chǎng)處于快速增長(zhǎng)期。輔助生殖的全球市場(chǎng)逐年擴(kuò)大，2018年全球輔助生殖市場(chǎng)規(guī)模約為248億美元，預(yù)計(jì)2018-2023年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到5%。中國(guó)輔助生殖市場(chǎng)2018年達(dá)到38億美元，中國(guó)2014-2018年內(nèi)復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.6%，遠(yuǎn)高于其他海外市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2018-2023年將以14.5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2023年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到75億美元。美國(guó)成熟市場(chǎng)增速呈現(xiàn)逐漸放緩的態(tài)勢(shì)，美國(guó)輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)2014-2018年復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.6%，預(yù)計(jì)2018-2023年復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.9%。

三、供給端三大核心壁壘：牌照、醫(yī)生和技術(shù)

1）牌照壁壘：由于我國(guó)輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)受嚴(yán)格監(jiān)管，PGS/PGD及5000周期以上的民營(yíng)牌照稀缺。我國(guó)輔助生殖機(jī)構(gòu)牌照按照每300萬人口設(shè)置1個(gè)機(jī)構(gòu)，相比美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)輔助生殖市場(chǎng)具有更為嚴(yán)格的政策壁壘，牌照審批標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格、流程長(zhǎng)。中國(guó)輔助生殖服務(wù)提供商必須分別獲得AID、AIH、常規(guī)IVF-ET、透過ICSI進(jìn)行IVF及PGD/PGS的五類批準(zhǔn)證書，獲得證書的難度依次增加，時(shí)間間隔長(zhǎng)。如服務(wù)提供商未能通過政府審批機(jī)構(gòu)定期進(jìn)行的驗(yàn)證程序，證書或會(huì)被撤銷。截止至2020年6月末，我國(guó)經(jīng)批準(zhǔn)開展人類輔助生殖技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)共523家，人類精子庫(kù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)共27家，獲批機(jī)構(gòu)以公立醫(yī)院為主，民營(yíng)醫(yī)院附屬或民營(yíng)資本注入的機(jī)構(gòu)僅有42家，占比不足10%。能夠做5000IVF取卵周期的只有23家，其中民營(yíng)牌照僅有2家，成都西囡和中信湘雅。

2）人才資源壁壘：在國(guó)內(nèi)，專業(yè)的輔助生殖醫(yī)生相對(duì)較少，在高校獲得的教育資源也較少（相較于口腔、眼科的醫(yī)生培養(yǎng)），國(guó)內(nèi)有較多的輔助生殖醫(yī)生都是從其他科室比如婦科、男科轉(zhuǎn)過來，也導(dǎo)致了我國(guó)優(yōu)秀的輔助生殖醫(yī)生資源非常稀缺，這些稀缺的醫(yī)生資源更傾向于流向品牌、聲譽(yù)較好的頭部醫(yī)療機(jī)構(gòu)，培養(yǎng)、建立專業(yè)的專家團(tuán)隊(duì)需要大量的時(shí)間和資源，導(dǎo)致人才資源又成為行業(yè)進(jìn)入的一大門檻。

3）技術(shù)壁壘：輔助生殖服務(wù)的成功率取決于多方面因素。

a.醫(yī)生及團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)：具有豐富經(jīng)驗(yàn)的醫(yī)生能根據(jù)患者個(gè)體差異情況選擇適合的方案，同時(shí)也能保證將胚胎放置于最佳的植入位置，確保手術(shù)的順利進(jìn)行。此外，由于治療過程相對(duì)復(fù)雜，需要專業(yè)的實(shí)驗(yàn)室團(tuán)隊(duì)配合才能提高效率，專業(yè)胚胎師負(fù)責(zé)清洗精子，儲(chǔ)存卵子，有利于提高受精的可能性；

b.實(shí)驗(yàn)室設(shè)備及環(huán)境：IVF實(shí)驗(yàn)室的操作通常復(fù)雜且困難，并且需要利用精密的設(shè)備和先進(jìn)的質(zhì)量控制系統(tǒng)；

c.治療過程的管理：專業(yè)的醫(yī)護(hù)人員，與患者的及時(shí)溝通交流也是在手術(shù)前后保證成功率的重要環(huán)節(jié)。

從行業(yè)的特點(diǎn)看，最明顯的就是輔助生殖行業(yè)資質(zhì)準(zhǔn)入門檻非常高，疊加國(guó)家政策對(duì)于機(jī)構(gòu)數(shù)量的控制，將持續(xù)限制該行業(yè)的供應(yīng)量。對(duì)于已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)部深耕多年的醫(yī)院或企業(yè)，已經(jīng)依靠先發(fā)優(yōu)勢(shì)積累較多的成功案例并樹立良好的口碑和較高的聲譽(yù)，吸引更多的患者治療從而積累更多的成功案例，并提高成功率，而成功率是一個(gè)輔助生殖機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在這樣的良性循環(huán)下，規(guī)模較小的新進(jìn)入者極難追趕行業(yè)巨頭，頭部企業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提高，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

而錦欣生殖就是該行業(yè)中的頭部企業(yè)，讓我們一起看看它為什么能夠得到關(guān)注。

四、頭部公司錦欣生殖的基本邏輯

錦欣生殖是中美領(lǐng)先的輔助生殖（ARS）服務(wù)供應(yīng)商，成立最早可追溯至2003年，在四川成都成立錦江IVF中心，專注于輔助生殖服務(wù)及相關(guān)治療，在國(guó)內(nèi)外不斷拓展外延經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，已陸續(xù)擁有及運(yùn)營(yíng)錦江生殖中心、成都西囡婦科醫(yī)院、深圳中山醫(yī)院、美國(guó)HRCFertility等輔助生殖技術(shù)中心。

錦欣生殖集團(tuán)旗下主要有成都西囡婦科醫(yī)院、深圳中山泌尿外科醫(yī)院、美國(guó)HRC生殖中心，并于2020年上半年收購(gòu)武漢錦欣中西醫(yī)結(jié)合婦產(chǎn)醫(yī)院、設(shè)立老撾錦瑞醫(yī)療中心，對(duì)云南九洲醫(yī)院以及昆明和萬家醫(yī)院擁有少數(shù)股權(quán)。

公司輔助生殖服務(wù)主要為患者提供兩種治療方案：（1）人工授精（AI），可通過夫精人工授精（AIH）或供精人工授精（AID）進(jìn)行；（2）IVF技術(shù)，通過常規(guī)體外受精及胚胎移植（IVF-ET）或以卵細(xì)胞漿內(nèi)單精子注射（ICSI）進(jìn)行IVF達(dá)致受精。同時(shí)，公司提供男科、婦科、免疫、中醫(yī)、備孕保胎及心理輔導(dǎo)等相關(guān)服務(wù)，以支持輔助生殖服務(wù)。管理服務(wù)主要是通過協(xié)議向錦江生殖中心和美國(guó)HRCMedical中心提供合作以收取管理費(fèi)來展開；輔助醫(yī)療服務(wù)主要是于泌尿外科及內(nèi)科領(lǐng)域提供醫(yī)療服務(wù)。

（一）公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

1、公司是市場(chǎng)份額排名第一的非國(guó)有輔助生殖機(jī)構(gòu)。中國(guó)輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)主要由公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)組成，包括山東大學(xué)附屬生殖醫(yī)院、北京大學(xué)第三醫(yī)院及上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬第九人民醫(yī)院。少數(shù)民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)包括國(guó)有輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)中信湘雅生殖與遺傳?？漆t(yī)院及錦欣生殖。就IVF取卵周期而言，中國(guó)輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)相對(duì)分散，2018年，前10名和20名提供者分別占市場(chǎng)份額的26%和36%。就所進(jìn)行的IVF取卵周期和輔助生殖機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的收入而言，錦欣生殖在中國(guó)市場(chǎng)分別排名第三及第二（市場(chǎng)份額分別為3.1%及3.9%），在所有非國(guó)有輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)中排名第一。2020年，錦欣生殖IVF周期數(shù)22879例，位列全國(guó)第三。

從成功率上看，西囡醫(yī)院集團(tuán)及錦江生殖中心的IVF總體成功率達(dá)55%，明顯高于全國(guó)平均水平45%；綜合實(shí)力遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)其他公立醫(yī)院。

2、區(qū)域布局不斷完善。在國(guó)內(nèi)，積極布局區(qū)域市場(chǎng)，四川、成都、深圳、云南、武漢等區(qū)域布局輔助生殖中心、收購(gòu)婦兒醫(yī)院，通過過硬的技術(shù)和口口相傳的口碑，公司IVF的成功率是高于全國(guó)平均水平，知名度也在不斷提升中；公司還布局了海外市場(chǎng)，承接國(guó)內(nèi)患者赴海外治療需求。美國(guó)市場(chǎng)輔助生殖行業(yè)發(fā)展成熟，公司在美國(guó)主要通過HRCFertility提供輔助生殖服務(wù)。HRCFertility包括HRCManagement和HRCMedical，2018年公司收購(gòu)HRCManagement，通過管理服務(wù)協(xié)議間接管理HRCMedical，間接進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。HRCMedical成立于1988年，擁有3個(gè)核心診所（Pasadena、Encino以及NewportBeach）和6個(gè)衛(wèi)星診所，各個(gè)核心診所均配備了現(xiàn)場(chǎng)IVF和男科實(shí)驗(yàn)室。截至2018年，醫(yī)院醫(yī)療人員中擁有胚胎學(xué)家21名、IVF協(xié)調(diào)員60名、實(shí)驗(yàn)支持人員23名和手術(shù)后勤人員80名。開拓東南亞市場(chǎng)，滿足中產(chǎn)階級(jí)需求。2020年3月錦欣生殖在老撾獲得IVF牌照，成立老撾錦瑞生殖中心。錦瑞生殖中心位于老撾的磨丁經(jīng)濟(jì)特區(qū)，建筑面積5000平方米，設(shè)計(jì)產(chǎn)能3000IVF取卵周期/年，具有一代、二代和三代IVF牌照。

3、聚焦輔助生殖核心業(yè)務(wù)，并向下游拓展，打造全生命周期生育服務(wù)。公司通過構(gòu)建“輔助生殖+三甲婦產(chǎn)+兒保+產(chǎn)康+月子中心”的區(qū)域一體化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為輔助生殖患者提供全生命周期生育服務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的垂直延伸。

4、提供多樣化VIP服務(wù)，滿足患者多層次需求。對(duì)于普通患者，公司提供與公立醫(yī)院價(jià)格相當(dāng)?shù)幕A(chǔ)治療套餐；對(duì)于具有額外需求的中高收入患者，公司提供多層次、定制化的VIP服務(wù)，比如成都西囡VIP套餐有49999元/59999元/79999元/100000元四檔。VIP患者可以得到經(jīng)驗(yàn)更加豐富的助理和管家服務(wù)、根據(jù)患者自身?xiàng)l件量身定制的治療方案、先進(jìn)的胚胎培育儀器設(shè)備及監(jiān)察系統(tǒng)、專門的咨詢區(qū)和靈活的預(yù)約日程表等，更好地滿足了高端IVF服務(wù)需求，同時(shí)提高了單客戶產(chǎn)出和黏性，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的有力驅(qū)動(dòng)。

5、完善培養(yǎng)人才體系，并通過激勵(lì)行為，深度捆綁人才。公司建立起了一套以醫(yī)生團(tuán)隊(duì)帶教為核心的人才培養(yǎng)體系，復(fù)制性較強(qiáng)。以成都西囡醫(yī)院為例，公司在成都西囡設(shè)置了6個(gè)醫(yī)生團(tuán)隊(duì)，每個(gè)團(tuán)隊(duì)約有4名年輕醫(yī)生，在1名年長(zhǎng)醫(yī)生的帶領(lǐng)下深度參與診療方案的制定，并會(huì)在門診部、胚胎實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行輪崗，培訓(xùn)時(shí)間為3-4年，考核通過后可成為主治醫(yī)生，這套模式可以標(biāo)準(zhǔn)化地復(fù)制到其他分院中，幫助年輕醫(yī)生快速成長(zhǎng)。還推行“三級(jí)合伙人”制度，并且在2022年還將推行期權(quán)池，更加深度捆綁人才。

（二）錦欣生殖關(guān)鍵調(diào)研問答

A.關(guān)于納入醫(yī)保

問：納入醫(yī)保對(duì)錦欣生殖的影響？

答：除了價(jià)格上的這些影響以外，納入社保之后，首先相對(duì)其他的醫(yī)院來講，我們現(xiàn)在已經(jīng)規(guī)模都非常大，在區(qū)域性都是一個(gè)龍頭型的醫(yī)院。第二，我們這些醫(yī)院都是進(jìn)入了社保定點(diǎn)醫(yī)療，如果按照北京的做法，我們這一塊也是會(huì)納入社保。納入社保帶來的最大的直接影響就是量的增加，同時(shí)，納入社保之后，大家的標(biāo)準(zhǔn)一樣，這個(gè)時(shí)候病人其實(shí)更看重的是你的服務(wù)質(zhì)量、服務(wù)效果。

關(guān)于結(jié)算的問題，我們是比較有信心，社保最大的問題是你必須要規(guī)范。從錦欣生殖整個(gè)服務(wù)的情況來看，我們的流程都是非常清晰的、非常規(guī)范的。在社保這個(gè)領(lǐng)域里面，婦產(chǎn)科其實(shí)很早就已經(jīng)納入社保，所以從我們結(jié)算的情況來看，這些區(qū)域性的中心院恰恰它有它的優(yōu)勢(shì)，不管是成都、深圳，包括武漢，我們都是在這些大型的中心城市里面，他們的財(cái)政的支付能力是有一定的保障。社保的管理非常規(guī)范，診療項(xiàng)目也是完全清晰的。所以納入社保之后，是一個(gè)優(yōu)勝的過程。

問：如何看待和公立醫(yī)院的競(jìng)爭(zhēng)？

答：以前我們盡管和公立醫(yī)院的價(jià)格是一樣的，但是畢竟我們是民營(yíng)醫(yī)院，所以病人他還是有一些顧慮?，F(xiàn)在納入社保之后，病人在價(jià)格、診療水平上，更加放心的，報(bào)銷極大地降低了患者的診療負(fù)擔(dān)，會(huì)很大程度上去提高患者的覆蓋率。

所以納入社保之后，只要我們保持規(guī)范的運(yùn)作、合理的流程以及服務(wù)水平的提升，我們和公立醫(yī)院的競(jìng)爭(zhēng)還是有信心的。

錦欣生殖二十幾年發(fā)展的情況來看，公司早就在藥品上實(shí)現(xiàn)了零加成，社保對(duì)公司藥品的集采，對(duì)收入和利潤(rùn)不構(gòu)成很大的影響。

在這個(gè)過程當(dāng)中，公司在積極做好準(zhǔn)備，圍繞著未來可能出現(xiàn)的這種趨勢(shì)來做好人員的匹配和產(chǎn)能的匹配，爭(zhēng)取在2022年讓錦欣生殖的增長(zhǎng)服務(wù)和科研，能夠給投資者帶來好的回報(bào)，服務(wù)更多的患者。

問：其他地方現(xiàn)在目前來說有沒有要把輔助生殖納入醫(yī)保的情況？

答：坦率講，因?yàn)槲覀儾皇菦Q策者，我們不好來回答。但是我們感覺北京這個(gè)應(yīng)該也是一個(gè)示范性的作用?，F(xiàn)在不光是中央，其實(shí)地方對(duì)人口的問題是非常重視的，如果北京這邊對(duì)靠著醫(yī)保之后能帶來快速的效果的提升，我相信有條件的這些地方是有機(jī)會(huì)納入醫(yī)保的。比如成都、深圳什么時(shí)候納入，我們了解的情況是相關(guān)政府部門正在嚴(yán)肅討論，會(huì)去跟進(jìn)。

問：醫(yī)保覆蓋之后，能夠把IVF的周期數(shù)提升到一個(gè)什么的級(jí)別？

答：如果是個(gè)量，不好說增長(zhǎng)百分之三十，這個(gè)估計(jì)沒辦法說服大家。但是我們認(rèn)為會(huì)在幾個(gè)領(lǐng)域或者這幾種病情里面有一個(gè)提升：

第一，納入社保之后，目前覆蓋率最低的農(nóng)村的人口，因?yàn)檗r(nóng)村的二胎、三胎的生育率其實(shí)更強(qiáng)，是會(huì)有非常強(qiáng)的提升。

第二，失敗者的回流。因?yàn)樵嚬軏雰旱某晒β誓壳爸挥邪俜种迨畮?，但我們做過一個(gè)測(cè)算，在我們醫(yī)院做了三次的成功率是百分之八十五以上。之前年齡稍微大一點(diǎn)的，或者說農(nóng)村經(jīng)濟(jì)條件差一點(diǎn)的，做了第一次、第二次之后，如果沒成功，他就不做了。所以我們認(rèn)為對(duì)失敗患者的回流算是有很大的幫助。

這兩塊因素加在一起，我們還是比較樂觀的。

問：進(jìn)入醫(yī)保對(duì)VIP價(jià)格的影響？

答：在面對(duì)醫(yī)保的問題上，我們反復(fù)思考。

第一、納入醫(yī)保之后不影響我們vip業(yè)務(wù)的產(chǎn)生，因?yàn)関ip是增值的服務(wù)，環(huán)境的改善，是一個(gè)服務(wù)費(fèi)。因此即便我們是定點(diǎn)醫(yī)院，未來這個(gè)項(xiàng)目納入醫(yī)保之后，不影響vip業(yè)務(wù)的產(chǎn)生。

第二，國(guó)家更重要的是在藥品這些方面的集成，國(guó)家醫(yī)改的主要的目的還是要把藥品、流通環(huán)節(jié)的這些東西壓下來，但是鼓勵(lì)醫(yī)生去增加你的診療服務(wù)。從我們的情況來看，藥品在我們整個(gè)收入當(dāng)中占比只有三分之一左右，絕大部分還是手術(shù)、診療服務(wù)這一塊。在云南當(dāng)時(shí)對(duì)這一塊進(jìn)行規(guī)范之后，我們業(yè)績(jī)反而是有提高。IVF行業(yè)的特點(diǎn)和其他醫(yī)療行業(yè)不一樣，就是診斷和服務(wù)這塊占比比較大，而且我們長(zhǎng)期和公立醫(yī)院保持相同的價(jià)格。

因此從這兩點(diǎn)的情況來看，我們的藥品早就做了零加價(jià)，納入醫(yī)保之后對(duì)我們的收入沒有太大的影響，對(duì)vip沒有影響。

其他

問：目前深圳vip占比大概是多少？

答：深圳是在2021年底開始推類似于成都的全面的vip，綜合的價(jià)格是在八萬左右，全年來看滲透率在四點(diǎn)五左右。對(duì)未來特別是新大樓帶來的vip生產(chǎn)力的提升，包括通過產(chǎn)品的疊加來提高收入占比，按照二八原則至少可以做百分之二十。做一個(gè)橫向的對(duì)比，成都和深圳，深圳對(duì)vip的消費(fèi)需求和消費(fèi)能力上是要比成都更高一點(diǎn)的。

問：北京那邊出來的政策，它的醫(yī)保報(bào)銷額度是多少？

答：2月21日，北京市的醫(yī)保局對(duì)輔助生殖是十六個(gè)項(xiàng)目做了甲類的一個(gè)報(bào)銷，按照這個(gè)百分之百報(bào)銷。

中國(guó)IVF一、二、三代的份額，其中三代國(guó)家有嚴(yán)格的限制，只占到三到四，主流的超過97%都是一二代。假設(shè)作為一二代，平均的價(jià)格大概是在三萬五到四萬五，這里面我們大概算了一下，它能夠覆蓋的項(xiàng)目應(yīng)該是在八千到一萬二。八千到一萬二是覆蓋一部分的診療項(xiàng)目，藥費(fèi)一般是在一萬到兩萬五，根據(jù)病人的不同，還有體檢的大概是四千到七千。其實(shí)它是把診療服務(wù)當(dāng)中接近一半費(fèi)用都覆蓋了，另外的一半就是藥品和一些體檢的費(fèi)用了。醫(yī)保付費(fèi)率大概三十五到四十左右。

B.關(guān)于收購(gòu)

問：公司收購(gòu)情況？

答：我們要收購(gòu)其實(shí)還是比較容易用的，因?yàn)樵谛袠I(yè)里面算是龍頭，再加上也是上市公司。去年在整個(gè)布局當(dāng)中，除了云南以外，沒有在北京、上海等等這些區(qū)域進(jìn)行布局，主要是有幾個(gè)原因：

一是去年整個(gè)資本市場(chǎng)的變化，我們?cè)谑召?gòu)的過程中變得更加謹(jǐn)慎。

二是實(shí)際上我們收購(gòu)的標(biāo)的基本上都是一千以內(nèi)或者一千上下的，并不是兩三千，兩三千其實(shí)已經(jīng)做得不錯(cuò)了。民營(yíng)能夠達(dá)到兩三千的不多，所以我們收購(gòu)的這些標(biāo)的不能說活得不好，但實(shí)際上他的經(jīng)營(yíng)也是到一個(gè)瓶頸，很難往上走了。

去年我們的主要戰(zhàn)略是想把成都、深圳這兩邊的模板做得更好。從現(xiàn)在在當(dāng)?shù)氐那闆r來看，我們的這兩個(gè)區(qū)域里面我們的增長(zhǎng)都非?？?。與其在其他地方布局，可能要五年或者三年以后才能給投資者帶來回報(bào)，不如利用去年的時(shí)間，把這兩個(gè)區(qū)域做好，能夠很快讓投入產(chǎn)生一些效益，能夠把未來的故事和未來的戰(zhàn)略想好，然后在這個(gè)基礎(chǔ)上進(jìn)一步鞏固行業(yè)的地位，從而來輻射其他的區(qū)域。

我們未來在華東、華北進(jìn)行布局的目標(biāo)是一點(diǎn)都沒變的。相反，通過婦兒的定制之后，未來我們獲得牌照的方式可能更加靈活，以前我們必須收購(gòu)有IVF牌照的，現(xiàn)在如果他們有基礎(chǔ)的婦兒，能拿到牌照，也可能是我們衡量的標(biāo)的。所以從這個(gè)角度上來講，未來我們的收購(gòu)可靠程度，或者確定性更強(qiáng)。

問：錦欣婦兒與錦欣生殖的協(xié)同效應(yīng)？

答：以前盡管是錦欣集團(tuán)的一個(gè)醫(yī)院，但實(shí)際上利益是兩個(gè)主體，一個(gè)是上市公司，一個(gè)非上市公司。比如說上市公司如果發(fā)期權(quán)，那以前婦兒這邊是沒有期權(quán)的，婦兒這邊他來給我導(dǎo)流病人的時(shí)候，盡管我們希望他能給成都西囡這邊導(dǎo)流病人，但是不排除他的積極性不太高。反過來成都西囡這邊，我們每年在成都我們兩萬周期，這里面有不少成功的病人，你讓他推薦到婦兒醫(yī)院里面去，馬上我們婦兒就跟進(jìn)了。但是發(fā)現(xiàn)在這個(gè)過程當(dāng)中不太理想，比如說成都的病人在成都做了試管成功之后，在我們醫(yī)院做應(yīng)該是達(dá)到60%左右，但之前其實(shí)只有20%，這一兩個(gè)月我們并進(jìn)來之后，就發(fā)現(xiàn)有明顯地在回升，建卡的數(shù)量在明顯回升，轉(zhuǎn)化率在不斷地提高。

IVF天然是和婦兒、婦產(chǎn)是有結(jié)合的，我們想把產(chǎn)業(yè)鏈給他打通，把服務(wù)流程和模式給他打通，能夠構(gòu)建一個(gè)基于IVF為切入口的女性孕育周期的服務(wù)。

國(guó)家未來發(fā)放IVF牌照，其實(shí)也是希望和婦兒結(jié)合在一起的。因?yàn)橐郧拔覀兪仟?dú)立的IVF醫(yī)院，沒有產(chǎn)科、沒有婦科，所以我們希望通過整合之后，能夠?qū)で蠛驼叩母咏?/p>

現(xiàn)在發(fā)放牌照，他都是要求在三級(jí)以上或者二級(jí)以上的婦兒醫(yī)院，他才給你發(fā)放IVF牌照。

問：兒科和備孕中心的布局考量？

答：我們的利潤(rùn)核心還是在IVF這個(gè)領(lǐng)域。備孕中心、月子中心這些實(shí)際上是系統(tǒng)的對(duì)病人的一個(gè)服務(wù)，目前來講，更重要的是給我們做引流。它的利潤(rùn)和收入不是它的主要貢獻(xiàn)，但是它們現(xiàn)在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了持平，而且給我們帶來病人的增加效果比較明顯。兒科也相當(dāng)于后端的一個(gè)拓展。以前在我們這里做IVF成功的，然后轉(zhuǎn)換到我們醫(yī)院去做婦產(chǎn)建卡的只有20%，但實(shí)際上正常如果在同一個(gè)區(qū)域里面應(yīng)該是達(dá)到60%以上。所以我們還是想利用IVF這邊積累口碑，給病人做一個(gè)更全面的覆蓋。

C.關(guān)于區(qū)域布局

問：擴(kuò)張指引和海外的恢復(fù)情況？

答：按照我們從上市之后，給投資人的一個(gè)指引，就是每年有一到兩家的節(jié)奏。我們希望在區(qū)域性的中心城市完成布局，通過武漢（中心）的成立，包括云南，其實(shí)云南未來是和老撾有聯(lián)動(dòng)的，華北、華東正在接觸，或者是說我們上市以后，基本上全國(guó)民營(yíng)醫(yī)院都在進(jìn)行有效的溝通。

關(guān)于節(jié)奏，2022年希望有一家以上的新增，而且是區(qū)域性的地方。

海外，現(xiàn)在泰國(guó)在一些特殊政策上已經(jīng)在逐步放開，包括東南亞，這個(gè)市場(chǎng)，明顯感覺起來了。疫情防控期間各行各業(yè)受到影響，但實(shí)際上發(fā)展最快的是地下的試管嬰兒的業(yè)務(wù)。因?yàn)槭堑叵碌?，沒有明確的數(shù)據(jù)。從我們跟行業(yè)醫(yī)生溝通的情況來看，在2021年應(yīng)該是成倍數(shù)的增長(zhǎng)，說明這個(gè)市場(chǎng)的需求實(shí)際上是非常旺盛，所以下一步我們可能配合國(guó)家對(duì)地下的整治。第二，對(duì)東南亞的這一塊，已經(jīng)開始在進(jìn)行具體的探討和布局。

美國(guó)，除了國(guó)際病人，就是中國(guó)去美國(guó)的受到影響，沒有明顯的增長(zhǎng)以外，本土的病人實(shí)際上是已經(jīng)超過往年比較好的水平。

老撾，確實(shí)是有一點(diǎn)遺憾，實(shí)際上老撾這邊是很有競(jìng)爭(zhēng)力的，因?yàn)槔蠐氲恼呤呛軐捤傻?，我們團(tuán)隊(duì)有很多的病人表達(dá)過要到老撾這邊去的想法，數(shù)量還不少，但是因?yàn)橐咔榈脑?，目前老撾?shí)驗(yàn)室建設(shè)完成之后，現(xiàn)在處于一個(gè)相對(duì)停滯的狀況。所以老撾這邊取決于中國(guó)的疫情政策，應(yīng)該在今年下半年隨著疫苗的提升，新冠口服藥逐漸增多，相信中國(guó)的國(guó)門會(huì)打開的。再打開之后，我們是有信心能夠迅速地把老撾的量按照原有的計(jì)劃做起來的。

問：美國(guó)HRC的問題？

答：我們的團(tuán)隊(duì)因?yàn)橐咔?，去年很少過去，今年我們?nèi)藙傔^去。其實(shí)美國(guó)本土的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是不錯(cuò)的，醫(yī)生的積極性在一定程度上在提升，在這種勢(shì)頭之下，達(dá)成一個(gè)合理的新的方案，讓投資者更加有信心的方案。希望通過這一次過去，對(duì)HRC未來的長(zhǎng)期發(fā)展，包括股權(quán)減持，未來新合伙人計(jì)劃，現(xiàn)在已經(jīng)引進(jìn)了一些合伙人，新的一些發(fā)展的模式，能夠盡快達(dá)成一個(gè)共識(shí)，之后及時(shí)給投資人進(jìn)行溝通。

D.關(guān)于管理層激勵(lì)

問：管理層持股情況？

答：管理層的股權(quán)，實(shí)話實(shí)講，因?yàn)殄\欣集團(tuán)（股權(quán)）是歷史上形成的，當(dāng)時(shí)是一百九十多個(gè)員工持股的平臺(tái)，管理層在這個(gè)里面的平臺(tái)的持股比例都不高，創(chuàng)始人的占比在整個(gè)管理平臺(tái)里面也就百分之幾。

大體上在九十多個(gè)醫(yī)生里面，在IVF領(lǐng)域的醫(yī)生只有二十幾個(gè)，占的比重不大。

市場(chǎng)對(duì)我們?nèi)ツ甑臏p持是有一些過度的解讀，因?yàn)槠渌暮芏噌t(yī)生有很多已經(jīng)退休了，他是希望減持之后，能夠真實(shí)的改善生活。針對(duì)這種情況，我們正在做一個(gè)計(jì)劃，第一，期權(quán)池的計(jì)劃；第二，內(nèi)部也在培訓(xùn)骨干，已經(jīng)持有的股權(quán)希望通過合適的方式把它整合，整合下來之后，進(jìn)行一個(gè)長(zhǎng)期的捆綁。希望今年之后能夠給投資人呈現(xiàn)一個(gè)更清晰的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

為什么看不到每一個(gè)管理層的增持情況，是因?yàn)樗技釉诩瘓F(tuán)后面去了，它是個(gè)集體持股。

問：核心管理層考核方式？

答：實(shí)話實(shí)說，我現(xiàn)在也沒有股權(quán)，我以前是投資人轉(zhuǎn)過來做的董事長(zhǎng)。

我們有利潤(rùn)指標(biāo)的考核，就是我們給投資者的一個(gè)指引；第二個(gè)，我們新加入了對(duì)市值的考核，包括給相同類型的醫(yī)療服務(wù)市值的考核；第三，我們有專項(xiàng)的考核，比如并購(gòu)的計(jì)劃，科研能力的孵化等等，包括我們實(shí)驗(yàn)室的差錯(cuò)率、成功率、建設(shè)的服務(wù)指標(biāo)，我們是按照非常細(xì)的一個(gè)考核，尤其在2022年，我們?cè)谥苯拥倪\(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和資本團(tuán)隊(duì)都進(jìn)行了非常清晰的掛鉤。所以我相信就目前來講，我們還是錦欣的平臺(tái)在吸引大家，機(jī)制在吸引大家。之后通過期權(quán)池，通過核心骨干的增持來進(jìn)一步捆綁這些高管和核心骨干，讓他們與錦欣生殖的長(zhǎng)期利益一致。

E.關(guān)于財(cái)務(wù)

問：未來并購(gòu)融資計(jì)劃？

答：去年收購(gòu)婦兒，做深圳的建設(shè)，從我們現(xiàn)在的預(yù)計(jì)的情況來看，目前的資金是完全能滿足現(xiàn)有的業(yè)務(wù)的需求的。對(duì)未來的并購(gòu)，未來可能會(huì)考慮這個(gè)通過換股，根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況來籌集資金，這一塊我們其實(shí)有安排，不管是擴(kuò)股、換股，對(duì)未來兩年的并購(gòu)還是有考慮，有滿足的。

F.關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

問：四川放開的牌照還挺多，競(jìng)爭(zhēng)格局？

答：我們四川在前幾年綿陽、自貢兩個(gè)區(qū)拿到了IVF的牌照。從運(yùn)行的情況來看，量非常小，就五百都不到，就兩三百。第二，他們這些區(qū)域的病人到我們這里來沒有受到任何影響。這些病人原理上來講不是來治病的，再加上IVF天然有50%的失敗率，所以病人在選擇的時(shí)候，他會(huì)選擇有口碑的頭部醫(yī)院。

因此，我們實(shí)際上對(duì)給四川放開這些區(qū)域的牌照，我們持一個(gè)比較開放和積極的態(tài)度。

我們會(huì)給這些地方上的婦幼醫(yī)院，幫助他們做實(shí)驗(yàn)室、人才的培養(yǎng)。其目的是通過他們來讓病人進(jìn)一步的了解IVF，但是最后在選擇的時(shí)候，病人有更好的一些選擇的機(jī)會(huì)。第二，以現(xiàn)在成都這邊的情況來看，20%是成都市的，60%多是四川省的，接近20%是省外的。所以為了減輕病人后續(xù)治療和后續(xù)跟進(jìn)的服務(wù)，我們是希望這些區(qū)域做起來之后，能夠和我們形成聯(lián)動(dòng)，形成一個(gè)好的網(wǎng)絡(luò)，讓病人到我們醫(yī)院來做核心的業(yè)務(wù)，其他附屬性的這些治療可以在當(dāng)?shù)刈觥?/p>

G. 關(guān)于發(fā)展戰(zhàn)略

問:公司未來發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃？

答：第一，全國(guó)布局。在云南進(jìn)行布局，包括進(jìn)行了少數(shù)股權(quán)的收購(gòu)，給各位投資人以一個(gè)堅(jiān)定的信心。錦欣生殖未來通過并購(gòu)，通過在核心區(qū)域的布局，形成全國(guó)的一個(gè)輻射?，F(xiàn)在也在抓住契機(jī)，在國(guó)家政策允許的范圍內(nèi)，在華北、華東還在密切地進(jìn)行接觸。

第二，全生命周期的服務(wù)。未來以IVF為核心進(jìn)行全國(guó)性的布局，這個(gè)戰(zhàn)略沒發(fā)生變化。在這個(gè)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，把它擴(kuò)張到與婦兒相關(guān)的健康服務(wù)，在成都和深圳把這個(gè)模板打造得更好。在去年公司把婦女、兒童先納入到了這個(gè)體系，納入到這個(gè)體系之后，錦欣生殖在四川已經(jīng)形成了從避孕到懷孕、產(chǎn)檢、分娩、產(chǎn)后的全過程服務(wù)。以輔助生殖服務(wù)為入口，擴(kuò)張了其他的健康業(yè)務(wù)。通過每一個(gè)環(huán)節(jié)的成功，培養(yǎng)一種終身的客戶，來提高對(duì)女性服務(wù)周期的延長(zhǎng)，從而把有效的資源進(jìn)行更好的挖掘和整合。

第三，人才培養(yǎng)計(jì)劃。去年引進(jìn)了很多知名專家，這些都是全國(guó)管理過五千周期以上的大專家，他們?cè)谛袠I(yè)里面的地位都是非常明顯的。在美國(guó)的醫(yī)院，去年也引進(jìn)了三個(gè)合伙人，引進(jìn)了六名醫(yī)生。公司非常重視人才隊(duì)伍的建設(shè)，制定了期權(quán)池的計(jì)劃，通過這個(gè)期權(quán)池，形成了十四五合伙人的培養(yǎng)計(jì)劃。希望在這個(gè)培養(yǎng)計(jì)劃里面，未來通過一級(jí)合伙人、二級(jí)合伙人和三級(jí)合伙人的趨勢(shì)，形成錦欣生殖未來的管理梯隊(duì)，也把行業(yè)里面最頂尖的技術(shù)人才、管理人才吸引到這個(gè)平臺(tái)中去。

第四，布局科研中心。從前年開始，錦欣生殖在深圳布局一個(gè)科研中心，這一年多的發(fā)展，科研中心取得了很不錯(cuò)的成效。公司圍繞著IVF臨床技術(shù)問題，從子宮內(nèi)膜，IVF智能輔助決策系統(tǒng)和生物細(xì)胞的培養(yǎng)、胚胎的優(yōu)選來進(jìn)行科研。這里面有一些成果已經(jīng)應(yīng)用到了臨床當(dāng)中去，有一些成果為了形成一個(gè)單獨(dú)的孵化的平臺(tái)，同時(shí)和其他的學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)的科研合作，與相關(guān)的知名企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)的合作也進(jìn)入了一個(gè)非常好的時(shí)期。通過引進(jìn)這些學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和外部的這些投資機(jī)構(gòu)，對(duì)公司的科研能力、科研成果轉(zhuǎn)化有一個(gè)非常好的促進(jìn)作用。

公司要抓住的幾個(gè)機(jī)會(huì)：

第一，在冷凍胚胎、凍卵方面，去強(qiáng)化公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

第二，抓住IVF進(jìn)入社保的機(jī)會(huì)，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在這個(gè)領(lǐng)域里面和各醫(yī)院的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

五、總結(jié)與思考：

面對(duì)如此美好的行業(yè)，我們還是要問幾個(gè)問題。

1.市場(chǎng)空間是否水大魚大？根據(jù)西南證券預(yù)測(cè)，市場(chǎng)規(guī)模=患者人數(shù)×滲透率×市場(chǎng)平均單價(jià)，2023 年輔助生殖市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到592億元。到2023年公司總收入將達(dá)到26.2億元，按照收入計(jì)算市占率將達(dá)到4.4%。

2020年?duì)I收為14.26億元， 按照西南證券預(yù)測(cè)，到2023年還有1.8倍空間。

考慮到大陸、香港疫情和國(guó)際旅行受限，假設(shè)疫情至2023年可以得到控制，錦欣在2024-25年實(shí)現(xiàn)以上營(yíng)收，則公司年?duì)I收增速須保持在20-30%。

2.生育意愿增長(zhǎng)的持續(xù)性問題。需要國(guó)家出臺(tái)更符合實(shí)際和需求的政策，做真正的減負(fù)，而不是喊喊口號(hào)。但即使如此，快節(jié)奏生活狀態(tài)下年輕人生育意愿的下降也是要我們要考量的。

3、牌照和人才稀缺性的問題。國(guó)家促進(jìn)生育的政策會(huì)不會(huì)發(fā)放更多的牌照，2021年1月《國(guó)家衛(wèi)生健康委辦公廳關(guān)于印發(fā)人類輔助生殖技術(shù)應(yīng)用規(guī)劃指導(dǎo)原則（2021版）的通知》，各?。▍^(qū)、市）增設(shè)的輔助生殖機(jī)構(gòu)數(shù)量不超過截至2020年底輔助生殖機(jī)構(gòu)總數(shù)的15%。所以在未來五年內(nèi)，輔助生殖牌照仍然具有稀缺性。目前稀缺的牌照主要配置在強(qiáng)勢(shì)的公立醫(yī)院。輔助生殖牌照申請(qǐng)條件嚴(yán)、周期長(zhǎng)。申請(qǐng)輔生牌照可分為三條路徑，第一條是從零開始組建，但集齊人工授精、試管嬰兒一、二、三代牌照共需要10.5年；第二條是與公立醫(yī)院合作；第三條為收購(gòu)民營(yíng)醫(yī)院牌照。

有牌照還需要技術(shù)人才，人才培訓(xùn)需要很多年，最終也是走向資源最好的醫(yī)院，不管是公立還是民營(yíng)，都需要配套完善的人才激勵(lì)政策,相比之下，民營(yíng)機(jī)構(gòu)的激勵(lì)應(yīng)該會(huì)更加靈活。

畢竟這個(gè)行業(yè)門檻較高，涉及生命倫理，牌照不可能濫發(fā)，人才的稀缺性會(huì)一直存在。

4、按病種付費(fèi)政策的影響。錦欣生殖的費(fèi)用本來就和公立醫(yī)院對(duì)標(biāo)，與公立醫(yī)院唯一不同的就是提供VIP服務(wù)，這是增值服務(wù)，不包括在按病種付費(fèi)中，需要病人自費(fèi)，這本來就是錦欣生殖的一大特色，且業(yè)績(jī)?cè)鏊僖膊诲e(cuò)。

影響中國(guó)生殖行業(yè)的關(guān)鍵因素，供給端-牌照、成功率（品牌）以及醫(yī)生的情況；需求端-除了國(guó)家這些政策以外，更重要的就是要去考慮人們的生活方式的變化，包括現(xiàn)在國(guó)家探討的凍卵的問題，包括對(duì)非婚女性的生育需求的重視，IVF納入醫(yī)保成本降低和滲透率提升的趨勢(shì)，都會(huì)給行業(yè)帶來需求端快速的增長(zhǎng)，作為行業(yè)的稀缺品種，錦欣生殖的投資價(jià)值不容小覷。

在戰(zhàn)爭(zhēng)、加息、疫情三重打擊之下，港股的行情奄奄一息。在A股市場(chǎng)輔助生殖一片歡騰之時(shí)，真正的龍頭公司錦欣生殖卻隨著港股跌落在地，這也給專注于價(jià)值的投資者帶來了發(fā)現(xiàn)價(jià)值的美好機(jī)會(huì)。

特別提醒：本文為投資邏輯分享，不構(gòu)成投資建議。投資理財(cái)##巴菲特##股票##財(cái)經(jīng)頭條#

價(jià)值投資理念、知識(shí)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)與交流平臺(tái)，投資風(fēng)險(xiǎn)教育平臺(tái)。

發(fā)現(xiàn)價(jià)值，踐行價(jià)值。書會(huì)長(zhǎng)期開展獨(dú)立投研活動(dòng)，定期發(fā)布原創(chuàng)研究報(bào)告，組織線下分享活動(dòng)。

“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”，秉持“專業(yè)、謹(jǐn)慎、誠(chéng)信”的精神，努力與會(huì)員和客戶共同實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值穩(wěn)步成長(zhǎng)。