自從2021年11月雅本化學(xué)蹭上了“新冠口服藥”的概念之后，公司股價(jià)就在一路上行。雖然雅本化學(xué)也在此期間多次聲明并沒有和輝瑞公司簽訂新冠口服藥的合作協(xié)議，但其在資本市場(chǎng)的熱度依然不減。就在2月28日，雅本化學(xué)股價(jià)更是創(chuàng)下了上市以來最高的31.34元，累計(jì)漲幅高達(dá)460%。

這到底經(jīng)歷了什么才會(huì)讓這個(gè)并不是市場(chǎng)主流熱門板塊的化學(xué)企業(yè)迎來股價(jià)暴漲呢？那雅本化學(xué)究竟是“真牛股”還是熱點(diǎn)“收割機(jī)”呢？

公開資料顯示，雅本化學(xué)在2006年成立于江蘇省蘇州市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為農(nóng)藥中間體、醫(yī)藥中間體的研發(fā)與生產(chǎn)、銷售。2011年公司在創(chuàng)業(yè)板成功上市，法定代表人為蔡彤。

圖源：「財(cái)報(bào)羅盤」上市公司財(cái)報(bào)智能分析系統(tǒng)

截止到去年第三季度末，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.04億元，同比增長(zhǎng)7.08%；歸母公司凈利潤(rùn)為1.51億元，同比增長(zhǎng)23.03%；基本每股收益0.1579元，同比增長(zhǎng)20.17%。

圖源：雅本化學(xué)2021年三季度報(bào)告

事實(shí)上，單從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)來判斷，完全看不出來具備哪些“熱點(diǎn)概念”可以受到投資者的青睞。而在這里就不得不說雅本化學(xué)在天時(shí)地利人和聚齊的情況之下，所展示出來驚人的“蹭熱度”技能。

在去年11月5日，國(guó)際知名藥廠輝瑞制藥發(fā)布了一款口服新冠藥物，根據(jù)實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)來判斷，該款藥物的有效率可以達(dá)到89%。雖然距離真正治愈新冠病毒仍有一定距離，但該款藥物最大的意義在于口服方便、覆蓋人群多，且能夠有效降低住院、重癥及死亡率。

面對(duì)如今遭到病毒肆虐的諸多國(guó)家和地區(qū)，這款口服藥在發(fā)布之后立刻成為全球焦點(diǎn)。然而要生產(chǎn)這款新冠藥物需要有兩個(gè)中間體的配合，其中之一便是雅本化學(xué)手中所握有專利的卡龍酸酐。

憑借著這一國(guó)內(nèi)生產(chǎn)專利和能夠量產(chǎn)的化學(xué)中間體卡龍酸酐，雅本化學(xué)一度讓不少投資者認(rèn)為公司是與輝瑞在進(jìn)行合作的，瞬間就被市場(chǎng)推舉為新冠口服藥的龍頭概念股。于是，公司股價(jià)就像是搭上了火箭一般，在短短兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)漲幅就達(dá)到了驚人的460%。

而且除了這一次蹭熱點(diǎn)，通過公開信息不難發(fā)現(xiàn)，雅本化學(xué)對(duì)于蹭熱度這件事情早就是個(gè)老手了。

早在2019年年初，市場(chǎng)當(dāng)中最火熱的題材是“工業(yè)大麻”。當(dāng)時(shí)雅本化學(xué)發(fā)布公告表示其全資子公司ACL將會(huì)使用自有資金和境外醫(yī)藥公司W(wǎng)undr聯(lián)合設(shè)立合資公司，總投資額達(dá)到600萬歐元。

根據(jù)雅本化學(xué)的公告顯示，該合資公司在整個(gè)醫(yī)用大麻供應(yīng)鏈領(lǐng)域具有深入的專業(yè)知識(shí)，其主要目標(biāo)是開發(fā)醫(yī)用大麻生意，使其能夠覆蓋整個(gè)歐盟范圍內(nèi)進(jìn)行分銷?？恐I(yè)大麻概念，雅本化學(xué)在市場(chǎng)上著實(shí)火了一把，然而計(jì)劃很美好，實(shí)操第一步就出現(xiàn)大問題，直到去年12月份，公司才發(fā)布消息表示該合資公司車間主體結(jié)構(gòu)基本建成，但還未正式投產(chǎn)。

不僅如此，在2020年的6月份，雅本化學(xué)又蹭上了“NMN”概念的長(zhǎng)生不老藥題材，期間股價(jià)也迎來了一波大漲。針對(duì)諸多投資者的質(zhì)疑，雅本化學(xué)董秘的回答前后矛盾、疑點(diǎn)重重，然而隨著熱點(diǎn)的不斷輪替，最終不了了之。

俗話說常在河邊走，哪能不濕鞋，頻繁的到處蹭熱點(diǎn)，雅本化學(xué)自然翻過不少車。

2020年2月初，雅本化學(xué)在投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)當(dāng)中回復(fù)投資者問詢時(shí)，曾多次表示子公司樸頤化學(xué)是抗病毒藥物達(dá)盧那韋關(guān)鍵中間體的主要供應(yīng)商，同年2月4日-2月10日，雅本化學(xué)股價(jià)累計(jì)上漲超過42%。

然而經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，雅本化學(xué)在2017-2019年，對(duì)于達(dá)盧那韋醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)虛構(gòu)收入超過1億元。從公司發(fā)布虛假信到被立案，僅僅只經(jīng)歷了一個(gè)多月的時(shí)間，雅本化學(xué)就被打回了原形。當(dāng)年9月10日，交易所根據(jù)事實(shí)開出了處罰決定書。

如果一家企業(yè)不聚焦自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，那往往說明這家公司缺乏成長(zhǎng)性，雅本化學(xué)的情況正是如此。

自從在創(chuàng)業(yè)板成功上市之后，雅本化學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自兩次收購(gòu)。在2016年，雅本化學(xué)以1.6億的總價(jià)收購(gòu)了樸頤化學(xué)，當(dāng)年醫(yī)藥中間體的營(yíng)收從7000多萬增長(zhǎng)超過2億元（然后就有了上文提到的虛構(gòu)收入被罰一事）。2018年，雅本化學(xué)以2.37億的價(jià)格收購(gòu)了艾爾旺新能源環(huán)境51%的股權(quán)，并公開表示公司業(yè)務(wù)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張到環(huán)保領(lǐng)域。

至此開始，雅本化學(xué)的主營(yíng)業(yè)務(wù)就一直在原地踏步。2018-2020年?duì)I收分別為18.06億、16.64億和20.03億，歸母凈利潤(rùn)為1.61億、0.82億和1.61億。2019年之所以利潤(rùn)下滑較多，主要原因是因?yàn)槟贤盀I海子公司停產(chǎn)導(dǎo)致農(nóng)藥產(chǎn)品銷售規(guī)模大幅度下滑所致。2021年前三季度，雅本化學(xué)營(yíng)收為16.04億，同比2020年第三季度增長(zhǎng)7%左右，規(guī)模凈利潤(rùn)1.51億元，同比上升23%。如果不出意外的話，2021年全年的營(yíng)收應(yīng)該和2020年基本持平。

圖源：雪球

更加具體來看，雅本化學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不是來自出貨量的提升，而是受益于2021年以來的大宗商品漲價(jià)潮，而漲價(jià)潮同時(shí)也帶動(dòng)雅本化學(xué)的醫(yī)藥中間體產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升達(dá)到26.6%，反超農(nóng)藥中間體產(chǎn)品。

至于所謂醫(yī)藥中間體實(shí)際上就是一些用于藥品合成工藝過程當(dāng)中的化工原料或產(chǎn)品，這種化工原料和產(chǎn)品并不需要藥品的生產(chǎn)許可證，在普通的化工廠就可以完成全部的生產(chǎn)，技術(shù)含量本身并不高。

由于公司產(chǎn)品缺少較高的壁壘，疊加最近三年?duì)I收基本維持在18億左右，規(guī)模凈利潤(rùn)也就1.5個(gè)億，前幾年的并購(gòu)并沒有給公司帶來第二增長(zhǎng)曲線，反倒是讓公司的資產(chǎn)上面白白掛了3個(gè)多億的商譽(yù)。

圖源：wind

缺乏成長(zhǎng)性的業(yè)績(jī)，讓雅本化學(xué)在二級(jí)市場(chǎng)很難受到關(guān)注，其股價(jià)更是從2015年大牛市創(chuàng)下新高之后，一路震蕩下行。

即便公司業(yè)務(wù)觸及環(huán)保領(lǐng)域，但2015年推出的新《環(huán)保法》對(duì)于化工企業(yè)的環(huán)保處理清潔生產(chǎn)更是提出了嚴(yán)格要求，農(nóng)業(yè)行業(yè)十三五規(guī)劃當(dāng)中也將“加大環(huán)保投入，開發(fā)推廣先進(jìn)適用的清潔生產(chǎn)工藝，減少污染排放量”作為重要內(nèi)容。

再加上雅本化學(xué)的生產(chǎn)基地主要集中在江蘇省，江蘇持續(xù)多年的化工園區(qū)綜合整治，使得公司的中間體業(yè)務(wù)受到了較大干擾。

環(huán)保政策的收緊，使得雅本化學(xué)的毛利率在2016-2017年間連續(xù)下降，雖然2018年和2019年因并購(gòu)業(yè)務(wù)略有上漲，但從2020年起繼續(xù)步入下滑通道。截止到2021年上半年，雅本化學(xué)化工業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)進(jìn)一步降低到了26.12%。

圖源：蘿卜投研

輝瑞公司的新冠口服藥物涉及到的原材料卡龍酸酐，剛好雅本化學(xué)能夠進(jìn)行商業(yè)化量產(chǎn)，于是在公司互動(dòng)平臺(tái)上，“卡龍酸酐”和“輝瑞”這兩個(gè)關(guān)鍵詞也頻繁出現(xiàn)在投資者眼中。

隨后公司股價(jià)迎來了連續(xù)大漲，11月15日，雅本化學(xué)收獲了第1個(gè)“20cm”漲停，收盤價(jià)為7.14元；次日股價(jià)更是沖高到了8.39元一股，這一價(jià)格已經(jīng)處于該公司上市以來的高位區(qū)間。

圖源：雪球

2021年12月23日，深交所向雅本化學(xué)發(fā)出了關(guān)注函，而雅本化學(xué)則表示公司和輝瑞并沒有簽署任何合作協(xié)議，也不存在合作關(guān)系，并未向輝瑞公司提供卡龍酸酐及其衍生產(chǎn)品。

但隨后則再度表示公司的主要客戶為國(guó)內(nèi)和印度客戶，無法確定公司的卡龍酸酐和衍生產(chǎn)品是否會(huì)間接提供給輝瑞公司。這一回復(fù)實(shí)在是“藝術(shù)”，無法確定是否“間接”供給輝瑞公司，在否定的同時(shí)又留給了投資者足夠的想象空間。

故事講得動(dòng)人，但身體卻是誠(chéng)實(shí)的。

根據(jù)2021年12月1日公告顯示，雅本化學(xué)實(shí)控人之一的汪新芽在11月30日通過大眾交易的方式減持1900萬股股份，占到公司總股本的1.97%，減持均價(jià)為7.24元，一次套現(xiàn)高達(dá)1.38億。

圖源：雅本化學(xué)公告

事實(shí)上，如果在去年11月輝瑞制藥和相關(guān)公司已經(jīng)簽訂合同，且雅本化學(xué)也真的是其原料供應(yīng)商，哪怕是間接供應(yīng)商，那實(shí)控人在當(dāng)時(shí)直接放棄如此高比例的公司股份，邏輯上顯然是行不通的。

而即便是對(duì)雅本化學(xué)是否在供應(yīng)輝瑞公司不做討論，但擺在公司面前成長(zhǎng)性的硬傷，在當(dāng)下依然無法解決。

結(jié)語

通過公司背后的業(yè)績(jī)來判斷，其實(shí)并不難理解雅本化學(xué)在資本市場(chǎng)上的所作所為。畢竟只有不斷的蹭熱度，才能夠給投資者帶來股價(jià)上漲的希望。

然而蹭上短期無法證偽的熱點(diǎn)題材，在資金充裕時(shí)期并沒有太大問題。但如果政策和消息有了新的變動(dòng)，從而進(jìn)一步傳導(dǎo)到情緒面時(shí)，這些僅僅靠題材和概念來講故事的公司，最終留下的會(huì)是什么樣的投資者呢？