（報(bào)告出品方/分析師：西部證券 邢開允）

1.1 中國會(huì)展需求全球最大，但產(chǎn)業(yè)薄弱、缺乏龍頭企業(yè)

歐洲會(huì)展經(jīng)濟(jì)在國際上整體實(shí)力最強(qiáng)，規(guī)模最大，德國、意大利、法國、英國都已經(jīng)成為世界級(jí)的會(huì)展業(yè)大國。

根據(jù)2022年1月國際展覽產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（UFI）發(fā)布的《2022年全球展覽館地圖》，歐洲共有488個(gè)室內(nèi)展館，總面積約15.7百萬平方米，占世界展館總面積的37%，大多數(shù)行業(yè)頂級(jí)和世界大型展會(huì)在歐洲舉辦，其展出規(guī)模、參展商數(shù)量、國際參展商比例、觀眾人數(shù)、貿(mào)易效果及相關(guān)服務(wù)質(zhì)量等均居世界領(lǐng)先地位。

從基本設(shè)施來看，中國的會(huì)展場(chǎng)館建設(shè)領(lǐng)先全球，說明國內(nèi)會(huì)展需求極強(qiáng)。

全球共有21個(gè)國家/地區(qū)室內(nèi)容量超過300000平方米的室內(nèi)展覽空間。

排名前5位的國家/地區(qū)（中國、美國、德國、意大利和法國）占60%以上世界室內(nèi)展覽空間總量。

由于亞太地區(qū)場(chǎng)地項(xiàng)目的激增——主要受此推動(dòng)，中國可用的場(chǎng)地空間比北美多。

但是歐洲仍保持其全球領(lǐng)先地位，據(jù) UFI 數(shù)據(jù)顯示，在可用場(chǎng)地容量上，占全球市場(chǎng)份額的 39%，領(lǐng)先于亞太地區(qū)的32%和北美的20%。

截至2021年底，上海國際會(huì)展中心和深圳國際會(huì)議中心的可展覽面積超40萬平方米，超越漢諾威展覽中心，成為全球前兩大會(huì)展場(chǎng)館。

與中國會(huì)展需求極大的不相稱的是，國內(nèi)缺乏國際頂級(jí)競(jìng)爭(zhēng)力的會(huì)展企業(yè)，全球會(huì)展巨頭主要集中在歐美國家。

RELX是一家為專業(yè)和商業(yè)客戶提供基于信息的分析和決策工具的全球提供商。RELX為180多個(gè)國家的客戶提供服務(wù)，并在約40個(gè)國家設(shè)有辦事處。它擁有超過33000名員工，其中40%以上在北美。

勵(lì)展作為全球會(huì)展服務(wù)行業(yè)龍頭，其展會(huì)業(yè)務(wù)將行業(yè)專業(yè)知識(shí)與數(shù)據(jù)和數(shù)字工具相結(jié)合，幫助客戶進(jìn)行數(shù)字和面對(duì)面的聯(lián)系，了解市場(chǎng)，采購產(chǎn)品和完成交易。

2021年RX在19個(gè)國家舉辦了269場(chǎng)面對(duì)面活動(dòng)。

勵(lì)展通過幫助參展商找新的產(chǎn)品、供應(yīng)商和客戶以更好地了解企業(yè)的革新和工作網(wǎng)絡(luò)來建立企業(yè)形象，勵(lì)展的面對(duì)面活動(dòng)和品牌都會(huì)通過數(shù)字和數(shù)據(jù)化工具來拓展活動(dòng)的觸達(dá)范圍以及增加參與價(jià)值。

在2021年，勵(lì)展不斷地增加數(shù)字化產(chǎn)品的數(shù)量和使用，來源于數(shù)字化產(chǎn)品和展覽的收入大幅增長(zhǎng)，占到總收入的11%。

對(duì)比全球會(huì)展巨頭來看，中國會(huì)展仍有較大發(fā)展空間。

勵(lì)展和英富曼目前已經(jīng)在全球都設(shè)立了子公司，業(yè)務(wù)遍布世界各地，同時(shí)涉及的會(huì)展行業(yè)賽道更為廣泛。米奧和東浩蘭生目前無論是從收入體量來看還是布局的行業(yè)賽道來看都有很大的發(fā)展空間。

1.2 疫情加速出清，龍頭借助數(shù)字化轉(zhuǎn)型應(yīng)對(duì)疫情，看好行業(yè)集中度提升

疫情前，會(huì)展行業(yè)現(xiàn)金流好，分布較為分散，地域特征明顯。

1）疫情前，會(huì)展行業(yè)多以線下會(huì)展為主，同時(shí)現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，大部分采取預(yù)收款制，會(huì)展搭建前會(huì)收取70%-80%的錢款，應(yīng)收賬款比例表現(xiàn)較優(yōu)。

2）根據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，搜索關(guān)鍵詞“會(huì)展”得到有相關(guān)7439746條搜索結(jié)果。從地域分布上來看，每個(gè)地方多多少少都會(huì)有專業(yè)做會(huì)展服務(wù)的企業(yè)。

3）會(huì)展業(yè)主要服務(wù)下游行業(yè)，往往高度專業(yè)細(xì)分，在每個(gè)細(xì)分行業(yè)都有 1 個(gè)頂級(jí)會(huì)展被業(yè)績(jī)認(rèn)可，依托良好的現(xiàn)金流，整個(gè)行業(yè)因此處于高度細(xì)分的狀態(tài)。

展臺(tái)搭建龍頭：風(fēng)語筑；經(jīng)濟(jì)研究會(huì)展覽龍頭：杭州西博文化；能源裝備龍頭：振威會(huì)展；汽車展覽龍頭：佰銳博雅、卡司通等。

疫情背景下，眾多會(huì)展企業(yè)退出市場(chǎng)，市場(chǎng)集中度提升，資源向龍頭廠商傾斜。

1）會(huì)展公司的毛利率普遍在30%-50%之間，例如米奧會(huì)展2019年毛利率達(dá)到46%，另外會(huì)展這是輕資產(chǎn)行業(yè)，現(xiàn)金流非常好，應(yīng)收賬款比例非常低。

疫情中，由于線下跨境政策或者地方政策的限制，使得會(huì)展不能如期進(jìn)行或者需求下降，導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)收到的現(xiàn)金下降，而為了維持經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流持續(xù)流出，造成最后現(xiàn)金流凈流入為負(fù)。

2）根據(jù)UFI數(shù)據(jù)顯示，57%的展會(huì)公司不得不進(jìn)行裁員，這其中又有超過一半的公司需要裁掉25%的員工。

中南美洲、中東和非洲以及北美的裁員比例更高，分別是79%、73%、63%，亞太地區(qū)和歐洲裁員比例是52%和43%。10%的公司表示如果 6 個(gè)月內(nèi)沒有生意，會(huì)盡快關(guān)閉門店。

3）2020年，根據(jù)31會(huì)議調(diào)研情況顯示，疫情原因，全球超過67%的受訪企業(yè)全年?duì)I收出現(xiàn)了減少，減少20%以上的單位116家（約占46%）。但仍有20%的企業(yè)與往年基本持平；也有部分單位出現(xiàn)了逆勢(shì)上漲的情況。營(yíng)收增長(zhǎng)超過10%和20%以上的各有約6%的單位。

龍頭企業(yè)通過整合資源優(yōu)勢(shì)，加大在線平臺(tái)的投入，積極探索數(shù)字化新模式。

疫情背景下，一些企業(yè)開始消失，行業(yè)龍頭營(yíng)收情況出現(xiàn)一定程度的下滑，勵(lì)展20年展覽營(yíng)收同比-71.47%，米奧同比-77.84%。但行業(yè)龍頭積極探索數(shù)字化變革，通過整合資源優(yōu)勢(shì)，加大在線平臺(tái)的投入，推出數(shù)字會(huì)展產(chǎn)品以適應(yīng)時(shí)代變化的需要，相應(yīng)業(yè)務(wù)維持健康增長(zhǎng)，例如米奧會(huì)展推出網(wǎng)展貿(mào)MAX數(shù)字化產(chǎn)品支持企業(yè)雙線展，數(shù)字會(huì)展業(yè)務(wù)2020年同比+1573%，助力企業(yè)順利出海，勵(lì)展會(huì)展業(yè)務(wù)21年同比+47.51%。

1.2.1 疫情下，雙線融合驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展

雙線融合的展會(huì)模式有利于擴(kuò)大覆蓋面，提高參展商和買方效率。

在疫情背景下，通過雙線融合的模式來為參展商提供服務(wù)，一方面可以規(guī)避疫情帶來的風(fēng)險(xiǎn)，助力企業(yè)順利出海，另一方面通過數(shù)字展會(huì)的形式有利于參展商擴(kuò)大覆蓋面，獲得更多的流量。

疫情背景下，海外龍頭積極探索數(shù)字化解決方案。

Reed Connect勵(lì)展通是一款智能化電子產(chǎn)品，它能夠幫助展商輕松地實(shí)現(xiàn)智能化參展之旅，為展商提供新的數(shù)字化宣傳互動(dòng)平臺(tái)、高品牌曝光率以及觸達(dá)精準(zhǔn)行業(yè)買家；同時(shí)也能夠?yàn)橛^眾提供方便的掌上電子會(huì)刊，讓觀眾隨時(shí)搜索查找目標(biāo)展商和產(chǎn)品，進(jìn)行實(shí)時(shí)詢盤。

便于觀眾提前報(bào)名現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議活動(dòng)，及時(shí)下載查看看展報(bào)告及展會(huì)報(bào)告等資料。

英富曼：虛擬會(huì)展提升展會(huì)運(yùn)作效率。

對(duì)廣大會(huì)展服務(wù)企業(yè)而言，數(shù)字化的商業(yè)信息服務(wù)是短板，不管是否有疫情存在，都會(huì)朝信息化、知識(shí)含量高的維度發(fā)展，做營(yíng)銷和咨詢業(yè)務(wù)，參與贊助招商的工作，向微笑曲線的兩端發(fā)展是大勢(shì)所趨。

虛擬會(huì)展有不受時(shí)空限制、節(jié)省展覽交易成本等優(yōu)勢(shì)，很多商品和服務(wù)都適合在網(wǎng)上進(jìn)行展覽和銷售。

另外，從目前網(wǎng)絡(luò)交易的商品清單看，網(wǎng)絡(luò)交易的對(duì)象正從數(shù)碼產(chǎn)品迅速擴(kuò)展到服裝、電器、日用品、玩具、個(gè)人護(hù)理品等眾多產(chǎn)品，而這些產(chǎn)品正是我國制造的優(yōu)勢(shì)所在，也是目前辦展頻率最高的產(chǎn)品。這些產(chǎn)品將來都可以作為網(wǎng)絡(luò)會(huì)展展示的對(duì)象，市場(chǎng)前景好。

加快發(fā)展外貿(mào)新業(yè)態(tài)新模式的意見提到：大力發(fā)展數(shù)字展會(huì)，建立線上線下融合，境內(nèi)境外聯(lián)動(dòng)的營(yíng)銷體系。

米奧蘭特率先響應(yīng)國家號(hào)召，完成了線上線下，境內(nèi)境外的服務(wù)融合模式。

早在2016年米奧蘭特就啟動(dòng)數(shù)字化展覽的技術(shù)開發(fā)，3 年投入超過 1 個(gè)億的資金，在2020 年疫情剛開始的時(shí)候，網(wǎng)展貿(mào)MAX數(shù)字展覽（TradeChina其中一大產(chǎn)品）便投入使用。

TradeChina數(shù)字展覽是由米奧會(huì)展創(chuàng)辦，依托經(jīng)營(yíng)了多年的線下海外品牌展運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，積累了相當(dāng)數(shù)量的展會(huì)買家資源和境外推廣渠道。

應(yīng)對(duì)疫情爆發(fā)，大部分海外展會(huì)都有不同程度的延遲或取消，TradeChina數(shù)字展覽搭載網(wǎng)展貿(mào)MAX核心技術(shù)，依托外貿(mào)大數(shù)據(jù)和精準(zhǔn)配對(duì)功能，在線重構(gòu)“展示、撮合、商洽”三大展覽核心模式，使得外貿(mào)企業(yè)突破時(shí)間、空間的限制，實(shí)現(xiàn)在家做外貿(mào)、在家找客商、在家拓市場(chǎng)的目標(biāo)。

米奧官網(wǎng)顯示，2020年TradeChina跨境貿(mào)易綜合服務(wù)平臺(tái)上累計(jì)154個(gè)國家的2000多萬家獨(dú)立采購商數(shù)據(jù)，采購商行為數(shù)據(jù)超過15億，數(shù)字展覽平臺(tái)注冊(cè)買家128萬，活躍供應(yīng)商超過 15萬家。

采用在線數(shù)字直播形式，介紹中國品牌企業(yè)及海外知名買家。

為國內(nèi)供應(yīng)商及買家提供線上交流平臺(tái)及主推產(chǎn)品發(fā)布平臺(tái)，直面當(dāng)?shù)剡M(jìn)口商、大買家、行業(yè)協(xié)會(huì)買家等。

數(shù)字會(huì)展驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

勵(lì)展和米奧在2020年受疫情影響，會(huì)展業(yè)務(wù)同比都有了70%以上的下降，但是公司順應(yīng)時(shí)代發(fā)展推出數(shù)字化運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品，使得公司擺脫疫情的束縛，勵(lì)展2021年財(cái)報(bào)顯示會(huì)展業(yè)務(wù)同比+42.80%，米奧2020年財(cái)報(bào)顯示其數(shù)字會(huì)展業(yè)務(wù)同比+1572.90%。

1.2.2 外延擴(kuò)張成龍頭提升集中度利器

龍頭不斷并購展會(huì)企業(yè)擴(kuò)張版圖。就國際組展公司而言，買入企業(yè)現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施以及展會(huì)項(xiàng)目比自己獨(dú)立辦展更能迅速地進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)，以進(jìn)一步將本地合作企業(yè)作為大本營(yíng)，將其他展會(huì)帶入目標(biāo)市場(chǎng)。

同時(shí)，并購本土企業(yè)或展會(huì)項(xiàng)目，大大降低了企業(yè)進(jìn)入新市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。近年來，世界領(lǐng)先的活動(dòng)組織者英富曼和勵(lì)展集團(tuán)頻頻出手，收購了多家行業(yè)公司，擴(kuò)張的意圖已十分明顯。

2007年英國英富曼集團(tuán)以5.02億英鎊收購信息和研究集團(tuán)Datamonitor，雖然收購產(chǎn)生的高額付款費(fèi)用致使其當(dāng)年的利潤(rùn)有所下滑，但未因此放慢其行業(yè)擴(kuò)張的步伐；2013年8月，英富曼公共股份有限公司（InformaPLC）收購了經(jīng)營(yíng)著包括Fan Expo Canada在內(nèi)的加拿大最大流行文化展會(huì)的Hobby Star Marketing。

早在1983年勵(lì)展博覽就已進(jìn)入中國市場(chǎng)，至今其中國業(yè)務(wù)占比在不斷提升，收購為其拓展在華業(yè)務(wù)打開了全新突破口。

2007年收購國藥展覽公司，作為中國最大的醫(yī)藥企業(yè)——中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司的全資公司，國藥展覽公司目前承擔(dān)了包括全國藥交會(huì)、新特藥展會(huì)等一系列國內(nèi)大型醫(yī)藥類展會(huì)。

而勵(lì)展博覽集團(tuán)每年在全球30多個(gè)國家舉辦超過430個(gè)大型展覽會(huì)。后收購韓國、英國、印度等國的展覽公司，不斷進(jìn)行領(lǐng)域擴(kuò)張。

國內(nèi)展會(huì)企業(yè)跟隨海外龍頭步伐進(jìn)一步搶占市場(chǎng)。

米奧蘭特作為中國會(huì)展第一股，擁有極強(qiáng)的資本融合優(yōu)勢(shì)、優(yōu)化的組織管理結(jié)構(gòu)、卓越的經(jīng)營(yíng)管理理念及豐富的各類渠道資源。

米奧蘭特結(jié)合數(shù)字化轉(zhuǎn)型的市場(chǎng)需求，堅(jiān)定了外貿(mào)數(shù)字化營(yíng)銷服務(wù)轉(zhuǎn)型的發(fā)展方向，運(yùn)用多年積累的海外資源，在國內(nèi)會(huì)展市場(chǎng)選擇具有增長(zhǎng)和移植潛力的展覽項(xiàng)目，通過自主投資和兼并收購的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，進(jìn)一步拓寬展會(huì)業(yè)務(wù)的區(qū)域布局。

米奧收購華富集團(tuán)，開啟中國市場(chǎng)。米奧會(huì)展在中國境內(nèi)市場(chǎng)，以本土民營(yíng)會(huì)展資本完成了第一個(gè)項(xiàng)目并購，由此打破了國際會(huì)展資本多年壟斷中國會(huì)占市場(chǎng)的局面，揭開了本土?xí)官Y本，特別是民營(yíng)會(huì)展資本對(duì)國內(nèi)會(huì)展市場(chǎng)的快速整合序幕。

華富展覽集團(tuán)從基礎(chǔ)教育起步，逐漸拓展至學(xué)前教育、職業(yè)教育、高等教育、社會(huì)及民辦教育；緊跟國家教育發(fā)展的大政策，注重客戶體驗(yàn)和商務(wù)效果，通過舉辦教育產(chǎn)業(yè)鏈品牌盛會(huì)為教裝企業(yè)、教育管理部門、教育裝備部門以及各級(jí)各類學(xué)校提供服務(wù)。

集團(tuán)旗下?lián)碛兄麑I(yè)全國系列展覽CEET創(chuàng)教展，每年為超過20萬人次的專業(yè)觀眾服務(wù)，年度展覽面積超10萬平方米。

本次雙方的合作是米奧蘭特夯實(shí)自身在境內(nèi)的辦展實(shí)力，迅速提升辦展市場(chǎng)的品牌競(jìng)爭(zhēng)力的重要舉措，為后疫情時(shí)代海外市場(chǎng)的深度孵化打下基礎(chǔ)。

2019年，在中國境外自主辦展的79場(chǎng)展覽中，有61場(chǎng)在“一帶一路”沿線國家舉辦，占77.21%，展覽總面積40.67萬平方米，占中國境外自主辦展展覽總面積的77.03%。

中國在“一帶一路”沿線國家舉辦展覽的機(jī)構(gòu)共20家，占出境自主辦展組展機(jī)構(gòu)總數(shù)的83.33%。其中，米奧蘭特國際會(huì)展、商務(wù)部外貿(mào)發(fā)展事務(wù)局和中國機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)的辦展面積位列前三，分別占36.18%、14.12%和6.49%。

自中國政府2015年提出“一帶一路”倡議以來，“一帶一路”沿線國家逐漸成為中國境外自主辦展的熱門舉辦地。

2015-2019年，“一帶一路”沿線國家在中國境外自主辦展的熱門舉辦地中的占比達(dá)70%以上。

根據(jù) UFI 調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，全球疫情形勢(shì)正在逐步改善：

全球預(yù)計(jì)出現(xiàn)“無活動(dòng)”的公司的比例從2021年最后一個(gè)季度的53%下降到今年 1 月的不到 10%，而比例“正常活動(dòng)”的公司數(shù)量已從12% 增加到近50%。

根據(jù) UFI 調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)會(huì)展企業(yè)2021年的收入降幅最高在中東非和中南美洲地區(qū)（分別只有2019年收入的35%和37%），其次是歐洲（48%），亞太地區(qū)（50%）和北美 （55%）。就利潤(rùn)而言，2020年虧損的公司比例：北美41%，亞太地區(qū)44%，中東和非洲51%，歐洲55%，中南美洲59%。

58%的展會(huì)企業(yè)表示他們已經(jīng)增加了數(shù)字服務(wù)/產(chǎn)品（如應(yīng)用程序、數(shù)字廣告和數(shù)字標(biāo)牌） 到他們現(xiàn)有的展覽產(chǎn)品，在亞洲太地區(qū)占比最高（67%）。

此外，全球40%的受訪者表示他們?yōu)閭€(gè)人制定了數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略展覽和產(chǎn)品，這個(gè)比例在北美更高，為57%。

雙線融合將會(huì)成為會(huì)展行業(yè)的焦點(diǎn)。

疫情期間，國內(nèi)會(huì)議活動(dòng)量驟減，會(huì)展行業(yè)持續(xù)低迷，大型活動(dòng)占比有所下降；疫情過后，行業(yè)數(shù)字化趨勢(shì)的緊迫性逐漸顯現(xiàn)。

疫情之后，盡管大多數(shù)人對(duì)線上會(huì)展持包容和開放程度，但依舊有很多人認(rèn)為線上會(huì)展無法獨(dú)立營(yíng)利，難以脫離線下獨(dú)立產(chǎn)生價(jià)值，因此雙線融合將會(huì)成為會(huì)展行業(yè)的焦點(diǎn)，是行業(yè)未來的發(fā)展模式。

疫情對(duì)會(huì)展單位的運(yùn)營(yíng)帶來了深遠(yuǎn)影響，同時(shí)也加速了數(shù)字化轉(zhuǎn)型，超過41%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為不管是何種會(huì)展單位類型，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨。

17%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為疫情之前就一直在進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，疫情只是加速了這個(gè)過程。被調(diào)研的會(huì)展企業(yè)認(rèn)為有價(jià)值的數(shù)字技術(shù)精準(zhǔn)搜索、智能推薦、在線直播、內(nèi)容管理、虛擬展示、預(yù)約洽談、客戶分析被認(rèn)為是能更好地服務(wù)展商和觀眾的數(shù)字技術(shù)。

蘭生股份：先進(jìn)的展館管理經(jīng)驗(yàn)和顯著的區(qū)位優(yōu)勢(shì)；業(yè)內(nèi)資源豐富；疫情背景下推出“云展”平臺(tái)，提供無微不至的市場(chǎng)化服務(wù)。

1、疫情恢復(fù)不及預(yù)期：數(shù)字會(huì)展是未來會(huì)展發(fā)展的方向，但是目前線上會(huì)展依然需要線下會(huì)展來做配合，例如一些電子數(shù)碼產(chǎn)品無法在線上達(dá)到實(shí)地體驗(yàn)的效果，如若疫情恢復(fù)不及預(yù)期，也會(huì)影響會(huì)展企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

2、數(shù)字會(huì)展產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期：數(shù)字會(huì)展產(chǎn)品較新，針對(duì)一些傳統(tǒng)行業(yè)的推廣未必能夠接受，市場(chǎng)的認(rèn)知和使用習(xí)慣需要一定時(shí)間，如果數(shù)字會(huì)展產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期，將會(huì)影響整個(gè)數(shù)字行業(yè)的發(fā)展。

3、市場(chǎng)開拓不及預(yù)期：會(huì)展行業(yè)的主要擴(kuò)張途徑就是并購來占領(lǐng)各國會(huì)展市場(chǎng)，如果市場(chǎng)開拓不及預(yù)期，將會(huì)影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展以及行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

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