今天我們就來聊一聊周期性和股息率都較高的行業(yè)指數(shù)之一——中證煤炭指數(shù)（代碼【399998】）。
一、編制軼事中證煤炭指數(shù)簡稱中證煤炭，發(fā)布于2015年2月13日。
?中證煤炭指數(shù)雖然是中證全指指數(shù)的行業(yè)細分指數(shù)，但其并未出現(xiàn)在第一批中證全指行業(yè)細分指數(shù)列表中。
?實際上，中證指數(shù)公司發(fā)布的第一只煤炭主題指數(shù)為中證申萬煤炭指數(shù)，發(fā)布于2012年5月9日。
?或許正是由于和申萬證券研究所合作研發(fā)了中證申萬煤炭指數(shù)，中證指數(shù)公司在很長時間內(nèi)都沒有繼續(xù)涉足煤炭行業(yè)，直到2015年供給側(cè)改革政策的提出。
?供給側(cè)改革政策雖然正式提出于2015年11月10日，但早在2015年初就已開始理論研究，而中證指數(shù)公司也在2015年初發(fā)布了包括中證煤炭指數(shù)在內(nèi)的一批行業(yè)、主題類指數(shù)。不過受當時A股牛市影響，市場并未對相關指數(shù)引起重視。
?相對于2017年申萬二級行業(yè)鋼鐵板塊受供給側(cè)改革影響導致的劇烈上漲，煤炭板塊卻表現(xiàn)平平，這主要是因為煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革早在2008年就開始了。
?2008年，全國煤炭系統(tǒng)開展了建國以來最嚴格的生產(chǎn)安全檢查，大批存在安全隱患的中小煤礦被關停。
?在檢查的最高潮，山西省煤礦數(shù)從2000+驟降至130座，其中被關停的絕大多數(shù)是改革開放后形成的鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦和私人煤礦。
?這些煤礦普遍產(chǎn)能不高，且長期存在安全事故隱患。19
?93年出臺的鼓勵煤炭行業(yè)市場化改革的政策，本意是利用市場化手段提升煤炭行業(yè)生產(chǎn)水平、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，為此，當時甚至放開了除電煤外的其它商品煤價格指導。
?但大量中小煤礦主在攫取巨額資金后，并沒有用在提高企業(yè)安全和生產(chǎn)效率上面，這就導致煤炭行業(yè)整體生產(chǎn)力水平并未發(fā)生多少改變，僅有的提升也來自于原本的國有大礦。
?所以在煤炭生產(chǎn)安全事故頻發(fā)的20世紀末、21世紀初，清退中小煤炭企業(yè)成為行業(yè)共識。
?由于煤炭價格存在周期波動，所以中證煤炭指數(shù)是個強周期指數(shù)，資金長期持有意愿不高，但這不能否認該指數(shù)在大類資產(chǎn)配置中的周期調(diào)節(jié)作用。
二、規(guī)則概述中證煤炭指數(shù)以2008年12月31日為基日，基點為1000點。
同大部分中證行業(yè)、主題類指數(shù)一樣，中證煤炭指數(shù)樣本空間與中證全指指數(shù)樣本空間一致：
1、非ST、*ST滬深A股和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證；
2、除科創(chuàng)板上市公司外，其余股票需上市超過一個季度，或上市不足一個季度但上市以來日均總市值在滬深兩市（除B股外）上市公司中排名前30位；
3、科創(chuàng)板公司需上市滿一年。
有了樣本空間，還需要兩步才能最終篩選出中證煤炭指數(shù)成份股。
第一步，剔除非煤炭相關業(yè)務上市公司。
將樣本空間證券按照《中證行業(yè)分類標準》予以分類，剔除其中不屬于中證三級行業(yè)“煤炭”的上市公司，將剩余證券納入集合A。
第二步，剔除低成交額及小市值證券。
若集合A證券數(shù)不足50只，則全部納入下一批中證煤炭指數(shù)成份股；
若集合A證券數(shù)超過50只，則按照以下順序剔除不符合要求的證券：
計算集合A證券過去一年日均成交額（上市不足一年的計算上市以來日均成交額），并從高到低排列，剔除10%成交額最低的證券。
若完成此步后集合A剩余證券少于50只，則選擇被剔除證券中日均成交額高的依次納入下一批中證煤炭指數(shù)成份股；
若完成此步后集合A剩余證券數(shù)依然超過50只，則將集合A剩余證券納入集合B，并繼續(xù)下一步。
計算集合B證券過去一年日均總市值（上市不足一年的計算上市以來日均總市值），并從高到低排列，從日均總市值最低的證券開始剔除，直至剩余證券日均總市值之和達到集合B證券日均總市值之和的98%，剩余證券即為下一批中證煤炭指數(shù)成份股。
若完成此步后集合B剩余證券數(shù)少于50只，則選擇被剔除證券中日均總市值高的依次納入下一批中證煤炭指數(shù)成份股。
注意，日均總市值覆蓋率這種篩選方式常見于恒生系列指數(shù)，很少用于中證指數(shù)公司旗下指數(shù)。
另外，中證指數(shù)公司并未說明假如經(jīng)歷兩輪剔除后，剩余證券數(shù)依然超過50只的情況，但中證煤炭指數(shù)編制規(guī)則中并未明確限定指數(shù)成份股數(shù)量超過50支后該怎么處理。
還有一點，截至2022年3月3日收盤，中證三級行業(yè)煤炭板塊的證券總數(shù)量為74只，其中港股35只，退市A股1只，B股1只，ST股3只，所以目前中證煤炭指數(shù)成份股僅需篩選其中證行業(yè)分類即可，無需計算日均總市值及日均成交額。
在指數(shù)點位計算時，中證煤炭指數(shù)僅計算上市公司自由流通市值。
即限售股和持股超過5%的上市公司創(chuàng)建者、家族或公司高管人員，戰(zhàn)略投資者，國有法人，員工持股計劃及以上四者的一致行動人持有的所有股份，不計算在內(nèi)。
同時，為了規(guī)避單個大市值上市公司對指數(shù)整體產(chǎn)生較大影響，中證煤炭指數(shù)限定單只成份股權(quán)重上限為10%。
三、權(quán)重股情況由于中證煤炭指數(shù)并非主題指數(shù)，而是一只完全按照《中證行業(yè)分類標準》制訂的行業(yè)指數(shù)，所以其成份股全部屬于中證煤炭三級子行業(yè)。
數(shù)據(jù)來自中證指數(shù)官網(wǎng)2022.03.02
截至2022年3月2日收盤，僅中國神華觸及中證煤炭指數(shù)單個成份股10%的權(quán)重上限。另外值得一提的是，很多煤炭行業(yè)上市公司已開始謀求煤炭產(chǎn)業(yè)外的清潔能源發(fā)展空間，比如上圖中的數(shù)只證券已開始布局光伏、氫能等產(chǎn)業(yè)，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的成果正在逐步凸顯。
四、指數(shù)表現(xiàn)上文說過，由于煤炭行業(yè)的落后產(chǎn)能清退實際上開始于2008年，所以行業(yè)產(chǎn)能集中度在2008年就有了較大提升，這導致2015年供給側(cè)改革政策提出后，煤炭行業(yè)產(chǎn)能幾乎“退無可退”，只是在現(xiàn)有基礎上進行了一些修補。
2020年末至2021年初中證煤炭指數(shù)的上漲，主要來自兩方面，
一是“碳中和”背景下煤炭行業(yè)產(chǎn)能的再次壓縮，
二是冬季用電、取暖需求較高帶來的季節(jié)性需求增長。
供給減少疊加需求增加，導致煤炭價格一路上漲，最終于2020年末至2021年初帶動指數(shù)一路走高。
數(shù)據(jù)來自中證指數(shù)官網(wǎng)
由于煤炭企業(yè)的高現(xiàn)金分紅趨勢，所以中證煤炭指數(shù)的全收益指數(shù)遠遠跑贏其價格指數(shù)，自2016年1月4日開盤至2022年3月3日收盤，中證煤炭指數(shù)累計漲幅52%，其全收益子指數(shù)累計漲幅74.05%累計漲幅差為22.05%。
中證煤炭指數(shù)近五年走勢（數(shù)據(jù)來自中證指數(shù)官網(wǎng)）
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