經(jīng)歷過2021年的市場跌宕起伏，2022年也沒有給投資者們多少喘息的機(jī)會，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)疊加流動(dòng)性危機(jī)使得港股市場整體呈現(xiàn)弱勢，雖然本月有“政策底”出現(xiàn)，但股市的波動(dòng)仍舊很大，很難從中獲取超額收益。與此同時(shí)，俄烏沖突加大了全球供應(yīng)鏈的壓力，疊加疫情威脅，全球通脹難言見頂，商品投資自然就成了市場的熱門話題之一。

在這樣的背景下，筆者關(guān)注到一只“小眾”但有趣的商品型ETF，其上市剛好兩年時(shí)間，實(shí)現(xiàn)翻倍收益，它就是山證鐵礦石(3047.HK)。

該ETF于2020年3月27日正式在港交所上市交易，截止2022年2月28日，成立以來實(shí)現(xiàn)收益73%，而同期滬深300指數(shù)和恒生指數(shù)的收益分別為23%、-2%，山證鐵礦石ETF大幅跑贏主流指數(shù)。為何它能有這樣亮眼的表現(xiàn)呢？接下來試析之。

獨(dú)特優(yōu)勢帶來超額收益，多維價(jià)值受市場追捧

無論分析何種ETF，首要的就是搞清楚其底層資產(chǎn)構(gòu)成。山證鐵礦石，又稱山證國際大商所鐵礦石期貨指數(shù)ETF，與我們平常所見的股票型ETF不同，它是一種商品型ETF，底層資產(chǎn)是鐵礦石期貨。

換言之，山證鐵礦石ETF是一只跟蹤鐵礦石期貨價(jià)格的指數(shù)基金，所跟蹤的正是大連商品交易所(簡稱：“大商所”)鐵礦石期貨價(jià)格指數(shù)，通過直接購買大商所鐵礦石期貨合約來盡可能降低對于跟蹤指數(shù)的偏離度。

因此，某種程度來說，買入該產(chǎn)品就是看多鐵礦石未來的走勢。而鐵礦石是鋼鐵的主要原材料，在房地產(chǎn)、汽車、機(jī)械、家電等重要行業(yè)均有廣泛應(yīng)用，這也意味著其需求量十分旺盛。再來看供給端，國外四大礦商(澳大利亞的Rio-Tinto、BHP Billition、FMC以及巴西的淡水河谷)掌握了鐵礦石的產(chǎn)量和貿(mào)易量。

實(shí)質(zhì)性的寡頭市場疊加旺盛的需求使得鐵礦石的供需結(jié)構(gòu)偏緊，此外，通脹本身也會抬高鐵礦石這類商品的價(jià)格中樞，跟主流指數(shù)比較，多方合力下鐵礦石提供較優(yōu)回報(bào)。而這一趨勢在過往兩年由于供需變緊疊加流動(dòng)性泛濫影響得到了催化，大幅上漲后經(jīng)過半年時(shí)間回調(diào)，如今在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下重回上升通道。

但這還不是山證鐵礦石ETF跑出亮眼收益的全部秘密，細(xì)心的投資者會發(fā)現(xiàn)，該ETF的走勢與鐵礦石的價(jià)格趨勢并不相同，比如該產(chǎn)品上市一周年時(shí)，總回報(bào)超過105%，同期的鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格只上漲31.2%，這是因?yàn)槠浯嬖谵D(zhuǎn)倉收益。

(來源：山證國際)

這里需要強(qiáng)調(diào)一個(gè)常識，鐵礦石期貨不同于部分商品期貨，其具有遠(yuǎn)期貼水的特征，簡單來講，就是到期日越長的期貨合約的價(jià)格越低。而基金經(jīng)理會賣出手中即將到期的期貨主力合約，然后買入新的期貨主力合約，完成了“高賣低買”的操作，從而獲得正向的轉(zhuǎn)倉收益。

也有投資者會認(rèn)為,那為什么不干脆直接買鐵礦石期貨呢？這就要說到，該ETF作為一個(gè)基金產(chǎn)品的天然優(yōu)勢了。

首先，ETF操作更簡單，有股票購買經(jīng)驗(yàn)的投資者不用付出額外的學(xué)習(xí)成本即可上手。且ETF沒有到期日，也就無需持有者親自來轉(zhuǎn)倉，有專業(yè)的基金經(jīng)理完成后面的復(fù)雜流程。最重要的是，期貨合約自帶杠桿，無形之中增添了投資風(fēng)險(xiǎn)，而ETF本身是沒有杠桿，且山證鐵礦石會通過持有貨幣基金或現(xiàn)金的方式，主動(dòng)去掉底層的鐵礦石期貨合約的杠桿，這樣減低了操作風(fēng)險(xiǎn)，更適合長期持有者。

對鐵礦石長期看好的長線投資者可以通過定投鐵礦石ETF的方式參與其中，除了享受其帶來的收益外，還可以利用鐵礦石與股、債等其他大類資產(chǎn)之間的弱相關(guān)性來提升投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)收益比。

當(dāng)然，由于鐵礦石本身的價(jià)格波動(dòng)較大，所以鐵礦石ETF本身也可以給予短期交易型投資者機(jī)會。另外，還有部分投資者會利用鐵礦石與其他投資品之間的相關(guān)性實(shí)現(xiàn)配對交易實(shí)現(xiàn)套利。換言之，鐵礦石ETF同時(shí)具備配置和交易的價(jià)值，可以為不同投資者實(shí)施投資策略提供便利?？梢钥吹?，山證鐵礦石ETF的活躍度也是在不斷提高的，據(jù)公開資料顯示，2022年2月山證鐵礦石ETF的日均成交額超過了港幣500萬。

寫在最后

總的來說，作為目前香港投資市場上獨(dú)特地以鐵礦石期貨為底層資產(chǎn)的交易所買賣基金，山證鐵礦石ETF極富創(chuàng)新性地利用鐵礦石期貨遠(yuǎn)期貼水的特性提升了投資收益，并與此期間獲得了香港交易所頒發(fā)的“2020年香港交易所買賣基金-總回報(bào)最佳表現(xiàn)獎(jiǎng)”、Treasury Management International頒發(fā)的“2020年TMI Awards-最佳財(cái)務(wù)技術(shù)問題解決方案獎(jiǎng)”，并被富途證券評為“2020年富途牛牛圈十大最佳衍生品”，可見，該產(chǎn)品備受市場認(rèn)可。

站在當(dāng)前來看，“穩(wěn)增長”、“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”等關(guān)鍵詞會是未來一段時(shí)間市場的主旋律，房地產(chǎn)邊際改善、制造業(yè)回暖等會進(jìn)一步催化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，鐵礦石的需求有了基礎(chǔ)支撐，期待后續(xù)山證鐵礦石ETF會有更好的表現(xiàn)。