上海交通大學(xué)品牌研究所所長(zhǎng)余明陽(yáng)曾說(shuō)：中國(guó)有15000個(gè)老品牌，有1500個(gè)還活著，150個(gè)活得還算不錯(cuò)，但只有10個(gè)能夠稱(chēng)得上活得很好。

同仁堂，大概算得上10個(gè)中的一個(gè)。歸屬于北京國(guó)資委的北京同仁堂，旗下已擁有同仁堂（600085.SH）、同仁堂科技（01666.HK）、同仁堂國(guó)藥（03613.HK）三家上市公司。

如今，A股或?qū)⒂瓉?lái)另一個(gè)“同仁堂”——天津同仁堂。

天津商人張彥森，手握三家老字號(hào)——狗不理、天津同仁堂、宏仁堂。其中天津同仁堂和狗不理曾掛牌新三板，狗不理從新三板摘牌之后，津同仁堂（834915.OC）瞄準(zhǔn)了創(chuàng)業(yè)板。

然而，狗不理線(xiàn)下門(mén)店不斷收縮，可見(jiàn)經(jīng)營(yíng)情況不佳。天津同仁堂雖與北京同仁堂同為老字號(hào)，但無(wú)論是名氣還是規(guī)模，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及后者。此外，天津同仁堂還存在多次廣告違法、被檢出不合規(guī)藥品等問(wèn)題。

天津同仁堂沖擊創(chuàng)業(yè)板

違法廣告頻出，曾檢出不合規(guī)藥品

6月28日，天津同仁堂集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“津同仁”)的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)已獲受理，民生證券擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

招股書(shū)披露，津同仁此次擬發(fā)行不超過(guò)3667萬(wàn)股，募集資金7.22億元，用于重點(diǎn)品種中成藥生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、管理信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2018年至2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為6.66億元、7.44億元、8.18億元，歸母凈利分別為1.43億元、1.51億元、1.61億元，扣非凈利分別為1.36億元、1.40億元、1.57億元。

公司主要從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為腎炎康復(fù)片、血府逐瘀膠囊和脈管復(fù)康片，其他產(chǎn)品包括腦血栓片、養(yǎng)血生發(fā)膠囊、清咽片、冠心蘇合膠囊、白癜風(fēng)膠囊、冠脈通片、辛芳鼻炎膠囊等。

其中，腎炎康復(fù)片、血府逐瘀膠囊和脈管復(fù)康片占比最高。2018年至2020年，上述三款產(chǎn)品合計(jì)銷(xiāo)售收入占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為82.96%、84.76%和86.85%，合計(jì)毛利占各期毛利總額的比重分別為88.88%、89.46%和91.56%。

事實(shí)上，津同仁已經(jīng)意識(shí)到，如果上述三款產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售發(fā)生重大變化，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

然而，在推廣其他產(chǎn)品的過(guò)程中，津同仁卻多次因廣告違法被相關(guān)部門(mén)通報(bào)。

2010年，遼寧省食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布公告稱(chēng)，天津同仁堂“葶藶草顆?！薄ⅰ巴侍醚訅燮碧摷傩麄髌垓_消費(fèi)者。

2012年，山東省工商局通報(bào)稱(chēng)，天津同仁堂“同仁堂延壽片”利用新聞報(bào)道形式發(fā)布涉嫌虛假違法廣告。

2014年，北京市食藥監(jiān)局公示4月違法廣告，其中天津同仁堂生產(chǎn)的“冠脈通片”，發(fā)布違法廣告6次。

2016年5月，海南食藥監(jiān)局發(fā)布的通知顯示，天津同仁堂冠脈通片為處方藥，違規(guī)在大眾媒體發(fā)布廣告，擅自擴(kuò)大功能主治和適應(yīng)癥范圍，并含有不科學(xué)地表示功效的斷言和保證等行為，嚴(yán)重欺騙或誤導(dǎo)消費(fèi)者。

2016年12月，江蘇省食品藥品監(jiān)管局發(fā)布公告顯示，天津同仁堂在連云港城市公共頻道播放風(fēng)濕寒痛片違法廣告60次。

此外，2020年7月23日，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布的《關(guān)于25批次藥品不符合規(guī)定的通告》還顯示，經(jīng)檢測(cè)，標(biāo)示生產(chǎn)企業(yè)為天津同仁堂生產(chǎn)的元胡止痛片檢出金胺O。金胺O是一種化學(xué)染色劑，對(duì)人體具有一定毒性作用，被列為非食用物質(zhì)，在中藥材、中藥飲片和中成藥中均不得檢出。

推廣費(fèi)超凈利潤(rùn)2倍

銷(xiāo)售費(fèi)用向上，研發(fā)費(fèi)用向下

在違法廣告頻頻出現(xiàn)的背后，是津同仁高出行業(yè)均值的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。

2018年至2020年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3.1億元、3.5億元、4億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為46.64%、47.56%、49.03%，呈上升趨勢(shì)。2020年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率已超過(guò)行業(yè)可比公司均值。

津同仁的銷(xiāo)售費(fèi)用中，市場(chǎng)推廣費(fèi)用占比最高。2018年至2020年，推廣費(fèi)用累計(jì)9.23億元，兩年復(fù)合增速為19.35%；2020年，推廣費(fèi)用高達(dá)3.64億，占當(dāng)期銷(xiāo)售費(fèi)用的90.77%，是當(dāng)期凈利潤(rùn)的226%。

與不斷攀升的銷(xiāo)售費(fèi)用率相對(duì)，津同仁的研發(fā)費(fèi)用率偏低。

2018至2020年，津同仁研發(fā)費(fèi)用率分別為2.8%、2.82%、3.18%，持續(xù)低于同行業(yè)可比公司均值。

銷(xiāo)售模式方面，公司主要采用配送經(jīng)銷(xiāo)模式，藥品的直接銷(xiāo)售對(duì)象為配送經(jīng)銷(xiāo)商。2018至2020年，其配送經(jīng)銷(xiāo)模式下的銷(xiāo)售收入分別為6.39億元、7.32億元及8.08億元，占營(yíng)收的比重分別為96.37%、98.57%及98.83%。公司來(lái)自前五大客戶(hù)的收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為58.83%、59.17%和60.86%，存在客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，經(jīng)銷(xiāo)模式往往存在關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)披露，2018至2020年，公司向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售藥品各期的收入分別為9990萬(wàn)元、1.16億元和1.36億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為15.00%、15.62%和16.65%。未來(lái)，公司上述關(guān)聯(lián)交易仍將持續(xù)，如果其未能及時(shí)履行關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)決策和批準(zhǔn)程序，或與關(guān)聯(lián)方的交易模式、交易規(guī)模發(fā)生不利變動(dòng)，會(huì)造成業(yè)績(jī)的重大波動(dòng)。

麗珠集團(tuán)斥資7億突擊入股

上市前大筆分紅超2億

招股書(shū)披露，津同仁目前有四大股東，張彥森及其配偶高桂琴合計(jì)持股59%，張彥森的弟弟張彥明持股1%，麗珠集團(tuán)（000513.SZ）持股40%。

麗珠集團(tuán)屬于“突擊入股”，2021年3月，麗珠集團(tuán)公告稱(chēng)，將使用自有資金7.24億元受讓天津天士力（600535.SH）所持有的津同仁4400萬(wàn)股股份，占津同仁股份總數(shù)40%。天津天士力作為津同仁的老股東，2015年斥資5.15億元受讓了4400萬(wàn)股，5年凈賺2.09億元后離場(chǎng)。

至于突擊入股津同仁的原因，麗珠集團(tuán)解釋稱(chēng)，津同仁經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，產(chǎn)品獨(dú)特且有良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

麗珠集團(tuán)實(shí)控人朱保國(guó)，也是一位藥業(yè)大佬，他憑借銷(xiāo)售“太太口服液”保健品起家，目前旗下已擁有健康元（600380.SH）、麗珠集團(tuán)兩家上市公司。

在上市前夕，除了引入新大股東外，津同仁還在2020年大筆分紅。

招股書(shū)披露，2018至2020年，津同仁分別現(xiàn)金分紅7040萬(wàn)元、6930萬(wàn)元、2.43億元，2020年現(xiàn)金分紅數(shù)額不僅遠(yuǎn)超當(dāng)期凈利潤(rùn)，還超過(guò)了2018、2019年兩年分紅的總額。

津同仁沖擊IPO會(huì)有怎樣的結(jié)果，紅星資本局將持續(xù)關(guān)注。

紅星新聞?dòng)浾?俞瑤 實(shí)習(xí)記者 陶玥陽(yáng)

實(shí)習(xí)編輯 余冬梅

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