文丨青年投資家俱樂(lè)部

你是否知道三星最早其實(shí)是果蔬貿(mào)易商龍珠直播平臺(tái)推廣引流？你是否了解諾基亞最初是造紙業(yè)從業(yè)者？你是否聽說(shuō)過(guò)夏普起步于鉛筆制造？

制圖龍珠直播平臺(tái)推廣引流：青投智庫(kù)圖片來(lái)源：夏普中國(guó)、諾基亞、三星官網(wǎng)

他們選擇轉(zhuǎn)向現(xiàn)在的科技賽道的背后主因是什么呢？那就是經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、技術(shù)的更迭帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。只有不斷突破自己的增長(zhǎng)瓶頸龍珠直播平臺(tái)推廣引流，然后不斷地去轉(zhuǎn)型龍珠直播平臺(tái)推廣引流，這樣才能永遠(yuǎn)領(lǐng)先對(duì)手半步，不被時(shí)代所淘汰。這當(dāng)然離不開背后資本的助力和支持。

而現(xiàn)在幫助轉(zhuǎn)型的資本數(shù)量、類型也越來(lái)越多。在這之中，CVC在中國(guó)還算是一股新興力量。CVC與IVC（獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資）最大的不同是優(yōu)先考慮戰(zhàn)略目標(biāo)，而非短期的財(cái)務(wù)回報(bào)龍珠直播平臺(tái)推廣引流；CVC最大的優(yōu)勢(shì)是能夠保證公司集團(tuán)在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、布局新興產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動(dòng)上達(dá)到高度一致。但CVC也受整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的影響，且其行為和決策會(huì)參考甚至模仿獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資，當(dāng)投資環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，CVC整體數(shù)量與VC的數(shù)量呈現(xiàn)相似的波動(dòng)水平。

2021年是CVC進(jìn)入中國(guó)的第23年，也是我國(guó)“十四五”開局之年，面臨著這世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響，外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻。在這樣復(fù)雜多變的情形下，我國(guó)不斷擴(kuò)大開放，同世界共享市場(chǎng)機(jī)遇，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)領(lǐng)先國(guó)際，也激活了世界經(jīng)濟(jì)的一池春水。中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)在這樣的背景下不斷發(fā)展，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、快速迭代的創(chuàng)新科技技術(shù)，行業(yè)逐漸顯現(xiàn)出兼容并蓄的特色。各路產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，但凡有點(diǎn)“野心”，都會(huì)或直接或間接地涌入投資市場(chǎng)。他們通過(guò)設(shè)立戰(zhàn)略投資部或通過(guò)設(shè)立獨(dú)立的投資公司等方式，迅速捕獲優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，從而不斷拓展公司邊界甚至轉(zhuǎn)型。；例如蜜雪冰城，過(guò)去通常是被投資者的身份，如今也開始搖身一變，成立雪王投資，投資了廣東茶飲品牌“匯茶”，成功轉(zhuǎn)型CVC投資者。

但根據(jù)IT桔子最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)CVC的機(jī)構(gòu)數(shù)量相比2015年也出現(xiàn)了幾近斷崖式的下跌。國(guó)內(nèi)CVC的并購(gòu)數(shù)量和投資規(guī)模在近幾年也在不斷收縮。

那么為什么會(huì)這樣呢？讓我們細(xì)細(xì)來(lái)看。

了解CVC及它的主要特點(diǎn)

CVC的基本定義

首先，我們要了解CVC的基本定義。行業(yè)專家普遍將其定義為與傳統(tǒng)VC不同，CVC一般是非金融企業(yè)設(shè)立的獨(dú)立投資子公司或者投資部，對(duì)本公司內(nèi)部或外部創(chuàng)新企業(yè)發(fā)起的股權(quán)投資，而且從CVC大部分的投資決策中，都能窺見其母公司的戰(zhàn)略意圖。

那么我們基本可以發(fā)現(xiàn)辨識(shí)CVC的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：投資的戰(zhàn)略目的以及投資的資金來(lái)源。

CVC的戰(zhàn)略目標(biāo)區(qū)分

CVC主要是長(zhǎng)期圍繞公司戰(zhàn)略發(fā)展決策進(jìn)行的投資，母公司本身有自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)。而投資者則是IVC的唯一的業(yè)務(wù)活動(dòng)。那么根據(jù)其戰(zhàn)略意圖，我們可以將CVC的戰(zhàn)略目標(biāo)分為:

資料來(lái)源：青投智庫(kù)

橫向擴(kuò)展型：指CVC機(jī)構(gòu)圍繞企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)，不斷拓寬主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域、拓展區(qū)域市場(chǎng)等，與母公司業(yè)務(wù)形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。例如前面提到的蜜雪冰城投資廣州“匯茶”。不僅拓寬了自己本身不具有的廣式茶飲品類，通過(guò)匯茶還能增加其在粵語(yǔ)地區(qū)的市場(chǎng)的覆蓋率。當(dāng)然更重要的就是打通了蜜雪冰城自己發(fā)展碰壁多次的中高端新式茶飲這條賽道。

縱向深耕型：是指CVC機(jī)構(gòu)以企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展趨勢(shì)，在產(chǎn)業(yè)鏈維度上對(duì)其上、下游相關(guān)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行投資。向上游進(jìn)行投資，可以掌控服務(wù)商的原料、服務(wù)或其他資源等供給，節(jié)約企業(yè)的生產(chǎn)成本和交易成本；向下游進(jìn)行投資，可以增加企業(yè)核心產(chǎn)品的銷售渠道、應(yīng)用場(chǎng)景和落地方式，擴(kuò)大企業(yè)核心業(yè)務(wù)的應(yīng)用范圍。

生態(tài)圈層型：是指CVC機(jī)構(gòu)從企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈出發(fā)，進(jìn)行生態(tài)型擴(kuò)張，吸收并引進(jìn)與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈有一定關(guān)聯(lián)的相關(guān)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，對(duì)行業(yè)、技術(shù)等進(jìn)行多元化投資，搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和盈利能力。如小米在智能硬件領(lǐng)域的投資。

財(cái)務(wù)目標(biāo)型：是指CVC機(jī)構(gòu)以投資實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收入、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，多領(lǐng)域投資，分散母公司行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損時(shí)，依靠相關(guān)投資實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入，輔助主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展或者通過(guò)投資其他行業(yè)來(lái)對(duì)沖主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。也多發(fā)生于行業(yè)賽道轉(zhuǎn)向或者技術(shù)變革的投資。這種偏多元化的投資戰(zhàn)略，需要具有更多的行業(yè)前瞻性，才能把握未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)、重點(diǎn)研發(fā)技術(shù)等。

CVC的資金來(lái)源

從募資角度出發(fā)，投資的出資來(lái)源成為了區(qū)別CVC與IVC的另一個(gè)主要原因。CVC的資金基本是來(lái)自于母公司本身，僅有少量外部被允許參與，所以沒(méi)有很強(qiáng)的對(duì)外募資的需求。而IVC則有募資需求，需要從LP（有限合伙人）等處募集資金。

那么與IVC相比，CVC具有哪些優(yōu)勢(shì)呢？

CVC相對(duì)IVC的優(yōu)勢(shì)

CVC一般依托母公司進(jìn)行投資，因此兼具行業(yè)發(fā)展的豐富知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)以及雄厚的資本。在此基礎(chǔ)上，相對(duì)IVC，CVC具有以下衍生的優(yōu)勢(shì)：更長(zhǎng)的資金期限；豐富的增值服務(wù)；更優(yōu)的投后管理；更高的投資價(jià)值；更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)把控；更大膽的投資選擇。

資料來(lái)源：元真價(jià)值投資、青投智庫(kù)整理

CVC在中國(guó)的發(fā)展變遷

整體而言，中國(guó)CVC投資發(fā)展起步較晚，自英特爾1998年投資搜狐起才算是打響CVC在我國(guó)崛起的第一槍。在經(jīng)歷了十多年的緩慢增長(zhǎng)后，CVC才憑借上述優(yōu)勢(shì)，在2010-2018年里取得了飛速的發(fā)展。但在2019年后，中國(guó)CVC由于各種原因，進(jìn)入了緩速的調(diào)整階段。

資料來(lái)源：青投智庫(kù)

根據(jù)融中研究《2020年中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC）發(fā)展研究報(bào)告》，在CVC進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后的20多年里，完成了從1.0的驅(qū)動(dòng)型投資到2.0前瞻性投資的轉(zhuǎn)變；也是意味著，很多CVC結(jié)束了單純依靠自己企業(yè)投資部進(jìn)行投資的1.0時(shí)代，轉(zhuǎn)向了CVC組建GP做投資的2.0時(shí)代。如今，在全球化逆潮下，再次的調(diào)整放緩意味著朝著CVC新模式的摸索。

中國(guó)CVC的發(fā)展現(xiàn)狀

中國(guó)CVC機(jī)構(gòu)投資主體分析

根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，在發(fā)展過(guò)程中，我國(guó)CVC投資機(jī)構(gòu)數(shù)量整體呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)，與CVC在我國(guó)的發(fā)展變遷史幾乎一致。不同處在于，我國(guó)CVC投資機(jī)構(gòu)數(shù)量的巔峰是在2015年，共有 170 家國(guó)內(nèi) CVC 機(jī)構(gòu)并購(gòu)了至少 1 個(gè)外部項(xiàng)目。當(dāng)年新增出手的CVC機(jī)構(gòu)數(shù)量為119家，也是歷年最多。在2015年后，逐步下降，至2021年僅剩40家中國(guó)CVC機(jī)構(gòu)，回落至2013年的水平，相比鼎盛期的170家減少了76.47%。

資料來(lái)源：IT桔子、青投智庫(kù)整理（截止時(shí)間：2021.8.30）

從中國(guó)CVC投資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)背景，可以將其劃分為兩大類：互聯(lián)網(wǎng)CVC機(jī)構(gòu)和非互聯(lián)網(wǎng)CVC機(jī)構(gòu)。在中國(guó)，主要的CVC投資機(jī)構(gòu)的主體公司行業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)公司為主。在2021年，有159家是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，占比21%，位列榜首。

資料來(lái)源：IT桔子、融中研究，青投智庫(kù)整理

而非互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)涵蓋了制造業(yè)、傳媒、生物醫(yī)療、游戲、汽車、房地產(chǎn)、文娛等各行各業(yè)，其中，最主要的是生產(chǎn)制造、傳媒、生物制藥、游戲、軟件，分別各自占據(jù)15%、9%、6%、6%、6%。

從CVC投資案例數(shù)占整體VC投資案例數(shù)比例來(lái)看，CVC與風(fēng)投機(jī)構(gòu)活躍趨勢(shì)基本保持一致。

CVC作為企業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略版圖的重要方式，在2011-2015的CVC快、高速發(fā)展階段逐步占據(jù)重要地位。CVC投資案例占整體VC的比例從2011年的7.0%上升至2021年的15.8%。2016-2017年，CVC占比急速下降。到了2018后的兩三年里，該比例逐步穩(wěn)定在8.3%~8.7%之間。其中，騰訊投資、聯(lián)想創(chuàng)投、小米集團(tuán)、百度、阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)CVC機(jī)構(gòu)2020年的投資案例數(shù)較2019年均有所上升使比例略微回升0.2%。但在2021年后又再度降低約2%左右。

資料來(lái)源：IT桔子，青投智庫(kù)整理（截止時(shí)間：2021.8.30）

總的來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)巨頭依舊領(lǐng)跑中國(guó)CVC，但是2021年以互聯(lián)網(wǎng)為核心業(yè)務(wù)的CVC投資機(jī)構(gòu)相比2020年的37.28%，比例下降了16%左右，而非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)量比例則相應(yīng)增加。

中國(guó)CVC投資機(jī)構(gòu)投資/并購(gòu)規(guī)模

從整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)CVC機(jī)構(gòu)并購(gòu)活躍趨勢(shì)也呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)。

從并購(gòu)數(shù)量上來(lái)看，2011-2015年為上行期，中國(guó)CVC投資并購(gòu)活躍。其中2015年中國(guó)CVC共收購(gòu)274家企業(yè)，達(dá)到頂峰，隨后持續(xù)下降至2021年的73筆交易。

從并購(gòu)金額上來(lái)看，上升期為2011年至2017年，并購(gòu)最高金額為3637億元左右，平均每筆交易的金額也達(dá)到最高的27億元左右。2018年-2021年則為下行期，平均每筆收購(gòu)支出下降50%到13億元左右。

資料來(lái)源：IT桔子，青投智庫(kù)整理（截止時(shí)間：2021.8.30）

從投資數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)IT桔子截止2021年8月30日的數(shù)據(jù)顯示，2021年前8個(gè)月中國(guó)CVC對(duì)外投資數(shù)量為818筆，較2020年前三季度的597筆也有較大幅度的增長(zhǎng)。主要原因是因?yàn)?020年Q1受疫情爆發(fā)影響較大。

資料來(lái)源：IT桔子，青投智庫(kù)整理（截止時(shí)間：2021.8.30）

2021年中國(guó)CVC投資量隨著季度逐步降低。但環(huán)比來(lái)看，2021年Q3僅前兩個(gè)月，CVC投資事件就發(fā)生了210筆，與2020年Q3三個(gè)完整月份的投資數(shù)相差無(wú)幾。

中國(guó)CVC投資/并購(gòu)賽道分析

從CVC投資項(xiàng)目所處的行業(yè)分布來(lái)看，在2021年的818筆投資中，企業(yè)服務(wù)、先進(jìn)制造、醫(yī)療健康，分別以146、112、92筆投資位列前三。根據(jù)睿獸分析提供的2020年數(shù)據(jù)對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，隨著疫情在我國(guó)境內(nèi)基本得到穩(wěn)定的控制，連續(xù)兩年占據(jù)榜首的醫(yī)療健康在2021年退居第三位。企業(yè)服務(wù)則一躍從2020年的第三名上升到2021年的第一名，連續(xù)三年名列三甲，保持一貫的強(qiáng)勢(shì)地位。

資料來(lái)源：IT桔子，青投智庫(kù)整理（截止時(shí)間：2021.8.30）

從集中度上來(lái)看，2019-2021年前三大行業(yè)的投資案例數(shù)占比合計(jì)分別為30.3%、40.8%、42.7%，逐步上升。投資說(shuō)明中國(guó)CVC機(jī)構(gòu)的投資方向和看法保持著高度的一致，企業(yè)服務(wù)是各大機(jī)構(gòu)共同看好的賽道，而醫(yī)療健康則主要受到疫情的影響而產(chǎn)生變化。

資料來(lái)源：睿獸分析，青投智庫(kù)整理

對(duì)比三年的前十?dāng)?shù)據(jù)來(lái)看，科技智能方面的相關(guān)投資在增加，說(shuō)明我國(guó)CVC對(duì)于先進(jìn)的智能制造越來(lái)越重視。值得重視的還有游戲領(lǐng)域的投資大幅提升，從2019、2020年的未入前十，躍升至2021年的第四位。除此之外，教育、文娛、汽車交通、生活服務(wù)四類也是連續(xù)三年獲得中國(guó)CVC投資看好的領(lǐng)域。雖然每年的投資數(shù)量總是不同，但基本都是長(zhǎng)久地出現(xiàn)在熱門行業(yè)榜單上，是值得長(zhǎng)期投資的賽道。

中國(guó)CVC并購(gòu)項(xiàng)目平均花費(fèi)

資料來(lái)源：IT桔子，青投智庫(kù)整理（截止時(shí)間：2021.8.30）

從總體平均值來(lái)看，國(guó)內(nèi)CVC并購(gòu)單個(gè)項(xiàng)目平均投入資金最多的行業(yè)賽道是物流，為85.1億元。遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于第二名的房產(chǎn)服務(wù)62.5億元以及第三的智能硬件的39.9億元。而在前三之后，各行業(yè)的并購(gòu)交易金額之間的差異不大。物流、房地產(chǎn)屬于典型的重資產(chǎn)型項(xiàng)目，收購(gòu)時(shí)的金額相對(duì)偏高。而智能硬件則是受政策、技術(shù)升級(jí)等影響，在并購(gòu)時(shí)平均估值更高。

平均投入最少的則是體育運(yùn)動(dòng)和區(qū)塊鏈項(xiàng)目。單個(gè)項(xiàng)目平均并購(gòu)金額分別為2.7億元和2.3 億元。體育項(xiàng)目整體受關(guān)注度不算高，而區(qū)塊鏈則是受到國(guó)內(nèi)政策環(huán)境影響。

去除特殊值/最大值的交易后，房產(chǎn)服務(wù)以38.1億元反超物流項(xiàng)目成為第一。影響如此大的交易是是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和高瓴資本組成的中國(guó)財(cái)團(tuán)收購(gòu)普洛斯的項(xiàng)目。在剔除各大行業(yè)最大金額的交易后，前三還是房產(chǎn)、物流、智能硬件，最低的依舊是區(qū)塊鏈。

不同的行業(yè)被中國(guó)CVC并購(gòu)時(shí)的平均創(chuàng)業(yè)時(shí)長(zhǎng)

資料來(lái)源：IT桔子，青投智庫(kù)整理（截止時(shí)間：2021.8.30）

國(guó)內(nèi)不同行業(yè)的項(xiàng)目在被中國(guó)CVC機(jī)構(gòu)并購(gòu)時(shí)，各行業(yè)的平均創(chuàng)業(yè)時(shí)長(zhǎng)大相徑庭。其中，由于其重資產(chǎn)性，物流行業(yè)前期投入最多，耗時(shí)最長(zhǎng)，因此被并購(gòu)時(shí)的平均創(chuàng)業(yè)時(shí)長(zhǎng)達(dá)到了13年，是各個(gè)行業(yè)中數(shù)值最大的一個(gè)。相反，越來(lái)越被看好的游戲行業(yè)，由于其轉(zhuǎn)手的靈活性，只需不到5年時(shí)間就能交易處理。其他行業(yè)基本處于二者之間。

中國(guó)CVC機(jī)構(gòu)的并購(gòu)格局

資料來(lái)源：IT桔子，青投智庫(kù)整理

通過(guò)對(duì)于中國(guó)CVC并購(gòu)現(xiàn)狀的分析，中國(guó)CVC并購(gòu)表現(xiàn)出高集中度。而從過(guò)往整體最活躍的CVC投資機(jī)構(gòu)來(lái)看，阿里巴巴和字節(jié)跳動(dòng)以48筆并購(gòu)并列成為對(duì)外投資數(shù)量最多的中國(guó)CVC機(jī)構(gòu)。騰訊投資以46筆緊隨其后。

雖然阿里巴巴和字節(jié)跳動(dòng)都收購(gòu)了48家企業(yè)，但是不同的是，兩者投資金額花費(fèi)差距較大。阿里參與并購(gòu)?fù)顿Y的知名企業(yè)包括網(wǎng)易旗下跨境電商考拉海購(gòu)、外賣點(diǎn)餐APP餓了么、手機(jī)應(yīng)用商店豌豆莢、教育品牌作業(yè)幫等。根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，交易金額累計(jì)超過(guò)1600億元，接近字節(jié)的4倍。而字節(jié)以440多億并購(gòu)了海外短視頻平臺(tái)Musically、游戲公司沐瞳游戲、保險(xiǎn)公司華夏保險(xiǎn)等。

阿里巴巴

圖片來(lái)源：官網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)公開資料

首先，阿里巴巴曾在2018財(cái)年報(bào)中，明確提出不會(huì)出于純粹的財(cái)務(wù)原因進(jìn)行收購(gòu)，而是側(cè)重于加強(qiáng)阿里的生態(tài)系統(tǒng)、創(chuàng)造戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，并提高公司整體價(jià)值，所以電商出身的阿里巴巴，其對(duì)外投資大多圍繞電商布局。

而阿里之所以更愿意投資垂直類電商平臺(tái)，其背后原因主要是因?yàn)榘⒗锇桶鸵讶皇蔷C合電商領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，不會(huì)培育直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而是希望在更細(xì)分的領(lǐng)域打造精品來(lái)賺取更多的流量。

除此之外，阿里系也重視“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展，阿里將云計(jì)算置于極高的戰(zhàn)略地位，相關(guān)的企業(yè)服務(wù)成為其最熱投資行業(yè)也在情理之中，如投資了諧云科技等。

因此，整體看來(lái)，阿里布局龐大，圍繞自身電商生態(tài)布局耗費(fèi)不薄。

字節(jié)跳動(dòng)

其次，字節(jié)相比阿里而言，字節(jié)更傾向于收購(gòu)初創(chuàng)公司，且領(lǐng)域更加廣泛。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)公開資源

字節(jié)跳動(dòng)善于利用收購(gòu)團(tuán)隊(duì)和資源（如牌照），而非產(chǎn)品或者流量，來(lái)達(dá)到進(jìn)入全新的領(lǐng)域的目的，比如進(jìn)入教育、醫(yī)療、金融支付等與主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)的新領(lǐng)地。再結(jié)合自身短視頻平臺(tái)等優(yōu)勢(shì)，打造全鏈條、互相引流的模式。

騰訊

圖片來(lái)源：華爾街見聞《復(fù)盤騰訊二十年（萬(wàn)字深度報(bào)告）》

在這些年里，騰訊以46家對(duì)外收購(gòu)公司的絕對(duì)數(shù)量排名第三。不過(guò)，騰訊財(cái)大氣粗，出手收購(gòu)案的金額基本都特別巨大，累計(jì)共959億元左右，是字節(jié)的兩倍多。例如：2020年收購(gòu)美股上市公司搜狗將其私有化花費(fèi)十幾億美元；2020年收購(gòu)港股游戲上市公司樂(lè)游控股花費(fèi)了15億美元；2021年收購(gòu)Sumo Group花費(fèi)了12.7億美元等等。騰訊在與其主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的文化娛樂(lè)領(lǐng)域的并購(gòu)一直比較積極。

中國(guó)CVC機(jī)構(gòu)的投資格局

資料來(lái)源：IT桔子，青投智庫(kù)整理（截止時(shí)間：2021.8.30）

站在投資角度，中國(guó)CVC機(jī)構(gòu)在2021年依然非?；钴S。其中，騰訊投資以絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，201筆交易領(lǐng)先其他投資機(jī)構(gòu)，一騎絕塵，甚至是超過(guò)了第2-6名的投資數(shù)量總和。在2021年的前八個(gè)月中，平均每個(gè)工作日至少出手一次，涉及文化娛樂(lè)、企業(yè)服務(wù)、人工智能、醫(yī)療健康、教育培訓(xùn)等多方面。

主要原因是騰訊擁有兩個(gè)絕對(duì)壟斷級(jí)別的社交產(chǎn)品——QQ和微信。傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代是QQ的舞臺(tái)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代是微信的舞臺(tái)，微信連接人與人，同時(shí)構(gòu)建人與信息、人與服務(wù)、人與物的連接生態(tài)，實(shí)現(xiàn)跨應(yīng)用、跨場(chǎng)景的連接，將騰訊生態(tài)能力賦能于各行業(yè)。

因此，雖然文化娛樂(lè)與企業(yè)服務(wù)是騰訊投資重倉(cāng)領(lǐng)域，但騰訊的投資領(lǐng)域不局限于游戲、娛樂(lè)等。

資料來(lái)源：投資界、各公司官網(wǎng)青投智庫(kù)制作

此外，位居第二的是小米集團(tuán)，對(duì)外投資了63筆，主要圍繞智能家居、智能硬件。碧桂園創(chuàng)投是前十唯一的房地產(chǎn)投資商。而2020年才開始出售的新CVC代表——上汽恒旭資本投資方向涵蓋高端制造、消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，首次進(jìn)入前十。

同時(shí)，我們還能夠發(fā)現(xiàn)，Top10基本上被6家互聯(lián)網(wǎng)CVC壟斷。

因此，在獲取最新數(shù)據(jù)后，我們著重觀察了8家互聯(lián)網(wǎng)CVC機(jī)構(gòu)的投資/并購(gòu)形勢(shì)。

中國(guó)八家互聯(lián)網(wǎng)CVC投資趨勢(shì)

資料來(lái)源：IT桔子，青投智庫(kù)整理

據(jù) IT 桔子截止2021年11月15日的最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年投資頻次較高的8家互聯(lián)網(wǎng)CVC分別為騰訊、小米、阿里、字節(jié)、B 站、百度、美團(tuán)、京東。8家CVC在 2021 年合計(jì)參與投資591起，總參投金額接近3500億。

整體來(lái)看，這8家頭部互聯(lián)網(wǎng)CVC中整體對(duì)外投資事件比過(guò)往三年多，呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

資料來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)公開資料、官網(wǎng)青投智庫(kù)制作

其中騰訊占 8 家 CVC 合計(jì)投資事件數(shù)的 41%，依舊是當(dāng)之無(wú)愧的最活躍 CVC。騰訊王者地位難以動(dòng)搖。其基本實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和利潤(rùn)收益兩手抓。戰(zhàn)略協(xié)同方面，騰訊在游戲和內(nèi)容方面的投資與本身業(yè)務(wù)互為補(bǔ)充。

投資頻次僅次于騰訊的依然是小米，截止2021年11月15日出手次數(shù)為102次，不足騰訊的一半，但較自身去年的71筆而言，已經(jīng)增長(zhǎng)了43.7%；也是自身的2019年投資次數(shù)的3倍。小米主要投資在先進(jìn)制造、智能硬件及新能源汽車領(lǐng)域。

阿里CVC的投資在經(jīng)過(guò)了2個(gè)半月后，較8月底有所增多，反超B站、字節(jié)，位居第三。阿里在2021年投資61起，已披露總投資金額685億。阿里平均單筆融資金額超過(guò)10億，為8家CVC之首。但是較自身而言，對(duì)比過(guò)往三年，阿里對(duì)外投資整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

字節(jié)2021年最新以58筆的交易數(shù)據(jù)位居第四，投資主要集中在企業(yè)服務(wù)方向。但在數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮中，字節(jié)也積極參與。例如：字節(jié)參與人工智能和高性能計(jì)算平臺(tái)摩爾線程數(shù)十億人民幣 Pre-A 輪融資；今年9月，人工智能計(jì)算平臺(tái)研發(fā)商黑芝麻獲小米領(lǐng)投的近億美元C輪融資。

B站（嗶哩嗶哩）在 2021 年加快投資步伐，共參與46起投資，較去年翻近2倍。B站今年投資主要集中行業(yè)是游戲行業(yè)，合計(jì)參投 20 起。主要形式是合投，例如今年4月，騰訊投資、阿里巴巴、嗶哩嗶哩以3.03億元戰(zhàn)略投資網(wǎng)絡(luò)游戲及手機(jī)游戲研發(fā)運(yùn)營(yíng)青瓷游戲，1個(gè)月后，3家CVC又聯(lián)合博裕資本以6261萬(wàn)美元注資青瓷游戲。

百度比起過(guò)往三年的分別的投資數(shù)量有所增加。2021年11個(gè)多月里，共計(jì)參投38起，較去年增加6起。百度對(duì)于投資領(lǐng)域沒(méi)有集中的趨勢(shì)展現(xiàn)，但是在疫情還偶有復(fù)發(fā)的情況下，百度更側(cè)重醫(yī)療大健康領(lǐng)域，共計(jì)發(fā)生了14筆投資，占2021年目前為止百度投資的37%。

美團(tuán)對(duì)外投資在19年后開始逐步回升，今年美團(tuán)最新共計(jì)投資出手23次。今年目前為止，美團(tuán)參與的對(duì)外投資金額Top1，是美團(tuán)龍珠與高瓴資本以20億元人民幣合投的蜜雪冰城A輪融資。

最后是京東，以19筆投資排名最末，較20年的12筆略有回升。但相較于18、19年，還是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。雖然筆數(shù)最少，但是京東投資2021已披露的金額176億，高于美團(tuán)的138億、B站的99億和百度的94億。截至2021年11月中，京東對(duì)外投資金額Top1的事件是今年3月京東集團(tuán)以8億美元收購(gòu)達(dá)達(dá)集團(tuán)51%的股份。