2022年2月，經(jīng)典美劇《老友記》在國(guó)內(nèi)五大視頻網(wǎng)站平臺(tái)全網(wǎng)首播，該劇由華視網(wǎng)聚在國(guó)內(nèi)新媒體獨(dú)家發(fā)行。 （視覺(jué)中國(guó)/圖）

2022年2月13日，捷成股份（300182.SZ）公告稱，旗下控股孫公司新疆華秀與騰訊簽訂了一筆18億元的《影視節(jié)目授權(quán)合同》。名不見(jiàn)經(jīng)傳的“影視版權(quán)之王”由此揭開(kāi)面紗。

捷成股份的版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)由控股子公司捷成華視網(wǎng)聚（常州）文化傳媒有限公司（下稱“華視網(wǎng)聚”）負(fù)責(zé)，新疆華秀是華視網(wǎng)聚的控股子公司。

官網(wǎng)顯示，華視網(wǎng)聚擁有的電影、電視劇、動(dòng)漫的片庫(kù)總時(shí)長(zhǎng)約5萬(wàn)小時(shí)。自2019年起，華視網(wǎng)聚公開(kāi)宣稱自己為“全國(guó)最大的新媒體版權(quán)運(yùn)營(yíng)商”。

華視網(wǎng)聚的商業(yè)模式是，采購(gòu)影視劇獨(dú)家的信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)，在獨(dú)家版權(quán)的使用期限內(nèi)，再向下游平臺(tái)多次授權(quán)分銷。下游平臺(tái)中，騰訊、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷等視頻網(wǎng)站與華視網(wǎng)聚合作將近10年。2019年起，B站、字節(jié)跳動(dòng)也開(kāi)始從華視網(wǎng)聚采購(gòu)影視版權(quán)。

據(jù)捷成股份對(duì)深交所的回函，騰訊此次購(gòu)買(mǎi)的影視版權(quán)總量6332部，總時(shí)長(zhǎng)約8300小時(shí)，占華視網(wǎng)聚片庫(kù)總量的16.7%，授權(quán)期限為6年。

為了進(jìn)行多渠道分銷，華視網(wǎng)聚通常分銷給下游平臺(tái)的是非獨(dú)家版權(quán)。但是，此次合作授予騰訊的版權(quán)具有排他性質(zhì)。這意味著，在未來(lái)6年里，其他平臺(tái)想要購(gòu)買(mǎi)上述6332部影視，都繞不過(guò)騰訊。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，騰訊此舉是為了遏制抖音、快手等新興短視頻玩家。

2021年4月，騰訊、優(yōu)酷、愛(ài)奇藝等曾聯(lián)合七十多家影視傳媒單位發(fā)布聯(lián)合聲明，抵制短視頻作品中未經(jīng)授權(quán)進(jìn)行剪輯、切條等侵權(quán)行為，維護(hù)影視版權(quán)。

影視版權(quán)大戰(zhàn)讓華視網(wǎng)聚浮出水面。它過(guò)去為何能悄悄吞下海量版權(quán)？

版權(quán)分銷業(yè)務(wù)伴隨視頻網(wǎng)站的興起而出現(xiàn)。

2005年前后，土豆網(wǎng)、優(yōu)酷網(wǎng)、樂(lè)視網(wǎng)等視頻網(wǎng)站誕生。當(dāng)土豆網(wǎng)等靠廣告、會(huì)員收入覆蓋采購(gòu)內(nèi)容的成本時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)卻通過(guò)分銷影視版權(quán)，將采購(gòu)成本轉(zhuǎn)嫁給其他平臺(tái)，甚至實(shí)現(xiàn)盈利。

“一些視頻網(wǎng)站的采購(gòu)部門(mén)不過(guò)十幾人，哪有精力去對(duì)接上游幾千個(gè)內(nèi)容方？”華西證券傳媒行業(yè)分析師李釗向南方周末記者介紹，在影視行業(yè)，上游內(nèi)容生產(chǎn)方數(shù)量眾多且分散，一年出品不到一部劇的影視公司不在少數(shù)。樂(lè)視網(wǎng)這樣的公司應(yīng)運(yùn)而生，對(duì)接內(nèi)容產(chǎn)業(yè)上下游，是海量版權(quán)的集成商、運(yùn)營(yíng)商以及分銷商。

一家視頻網(wǎng)站的版權(quán)采購(gòu)經(jīng)理張杰告訴南方周末記者，一些影視公司的渠道資源其實(shí)比較少，“在自己渠道不行的情況下就會(huì)賣給分銷商”。張杰入行9年，曾做過(guò)發(fā)行人。

此外，不是每部影視劇都能找到渠道?！皩?duì)于一些票房少影響力弱的電影，拿著片子一家家找人接未必會(huì)接，版權(quán)代理商多年的關(guān)系，賣個(gè)面子的事總是有的?！鼻皹?lè)視副總裁劉培堯曾在知乎上答道。

據(jù)樂(lè)視網(wǎng)招股說(shuō)明書(shū)，在行業(yè)發(fā)展早期，多數(shù)網(wǎng)站采取免費(fèi)上傳模式，造成大量影視內(nèi)容被侵權(quán)。那一時(shí)期，版權(quán)未得到足夠的重視，采購(gòu)價(jià)很低。

樂(lè)視網(wǎng)得以積累大量便宜的版權(quán)。根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)招股書(shū)，公司2007年至2009年采購(gòu)電影、電視劇的均價(jià)分別為1.74萬(wàn)元/部、2.68萬(wàn)元/部、1.47萬(wàn)元/部。三年時(shí)間，樂(lè)視網(wǎng)采購(gòu)了3723部影視版權(quán)。

2010年，國(guó)家版權(quán)局等部門(mén)聯(lián)合啟動(dòng)打擊網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)盜版專項(xiàng)治理的“劍網(wǎng)行動(dòng)”，視頻網(wǎng)站開(kāi)始了正版化運(yùn)動(dòng)，業(yè)內(nèi)對(duì)版權(quán)的需求增加。憑借早期囤積的版權(quán)，樂(lè)視網(wǎng)嘗到了甜頭。年報(bào)顯示，樂(lè)視網(wǎng)2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.99億元，同比增長(zhǎng)151.22%，凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)87.05%。

憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，樂(lè)視網(wǎng)擁有全國(guó)最大的影視版權(quán)庫(kù)。

當(dāng)時(shí)和樂(lè)視網(wǎng)同享紅利的有兩類公司。一類與樂(lè)視網(wǎng)相似，本身是視頻網(wǎng)站，但開(kāi)拓了版權(quán)分銷業(yè)務(wù)；一類是專門(mén)的版權(quán)分銷商，比如佳韻社、盛世驕陽(yáng)和華視網(wǎng)聚。

華視網(wǎng)聚成立于2010年，相比于其他對(duì)手，入場(chǎng)較晚。官網(wǎng)顯示，華視網(wǎng)聚最早是向電視臺(tái)采購(gòu)版權(quán)。2010年11月，華視網(wǎng)聚與央視動(dòng)畫(huà)達(dá)成全片庫(kù)采購(gòu)的戰(zhàn)略合作，次年6月，又獲得新加坡最大電視臺(tái)新傳媒集團(tuán)獨(dú)家授權(quán)。

版權(quán)分銷看起來(lái)門(mén)檻不高，實(shí)際上是一門(mén)燒錢(qián)的生意。一位在華視網(wǎng)聚做版權(quán)采購(gòu)工作的員工告訴南方周末記者，各家公司在采購(gòu)版權(quán)時(shí)，價(jià)格是競(jìng)爭(zhēng)的主要因素。

2010年左右，百度、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司攜資進(jìn)場(chǎng)，加之各大視頻網(wǎng)站謀求上市，掀起了版權(quán)采購(gòu)之戰(zhàn)，版權(quán)“白菜價(jià)”時(shí)代一去不返。

購(gòu)買(mǎi)獨(dú)家版權(quán)尤其需花費(fèi)大量資金。根據(jù)《2014騰訊娛樂(lè)白皮書(shū)》，當(dāng)年出現(xiàn)12部版權(quán)價(jià)格超百萬(wàn)級(jí)大劇，而2012年和2013年加起來(lái)只有8部百萬(wàn)級(jí)大劇。

另?yè)?jù)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)藝恩咨詢數(shù)據(jù)，2014年以樂(lè)視網(wǎng)、愛(ài)奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷土豆和搜狐視頻為代表的五大視頻網(wǎng)站版權(quán)采購(gòu)規(guī)模達(dá)到81億元，同比增長(zhǎng)31%。

此外，獨(dú)家影視版權(quán)的期限通常是5—10年，最長(zhǎng)為50年，這要求分銷商不斷投入資金維護(hù)版權(quán)庫(kù)。

以樂(lè)視網(wǎng)為例，在巨虧之前，一直在大手筆采購(gòu)版權(quán)。財(cái)報(bào)顯示，2012年，樂(lè)視網(wǎng)影視版權(quán)的賬面原值為21.30億元，到2017年年底，已增長(zhǎng)至96.42億元。

與樂(lè)視網(wǎng)相比，早期的華視網(wǎng)聚資金實(shí)力要弱得多。2014年，樂(lè)視和華視網(wǎng)聚賬上的貨幣資金分別為5億元、8708萬(wàn)元，資產(chǎn)總額分別為88.51億元、2.63億元。

直至華視網(wǎng)聚遇到靠山。2014年初，捷成股份花7000萬(wàn)元買(mǎi)入華視網(wǎng)聚20%的股權(quán)。2015年下半年，捷成股份又以32億元將華視網(wǎng)聚剩余80%股權(quán)拿下，其中，12.8億元為現(xiàn)金支付，其余以發(fā)行股份的方式支付。

捷成股份最早是一家音視頻整體解決方案提供商，于2011年上市。上市兩年間，捷成股份的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都有所增長(zhǎng)，只是增速放緩。

對(duì)于這個(gè)跨界收購(gòu)的舉動(dòng)，捷成股份在與投資者交流時(shí)表示，公司在2005年就開(kāi)始做影視節(jié)目的交易平臺(tái)，只是因?yàn)樯鲜行枰怀鲋鳡I(yíng)業(yè)務(wù)，所以擱置了這個(gè)項(xiàng)目。

捷成股份自上市后一直瘋狂并購(gòu)。鼎盛時(shí)期，業(yè)務(wù)遍布版權(quán)運(yùn)營(yíng)、影視制作、音視頻技術(shù)、教育信息化四個(gè)領(lǐng)域。

值得一提的是，第二次被收購(gòu)剩余股權(quán)時(shí)，華視網(wǎng)聚的估值高達(dá)40億元，第一次收購(gòu)時(shí)，其估值僅有3.5億元。不過(guò)，華視網(wǎng)聚的業(yè)績(jī)表現(xiàn)證明了捷成股份的眼光獨(dú)到。華視網(wǎng)聚承諾2015年—2017年的扣非凈利潤(rùn)分別不低于2.5億元、3.25億元、4.225億元，全部達(dá)標(biāo)。

搭上資本市場(chǎng)快車，華視網(wǎng)聚有了更多資金，進(jìn)入版權(quán)快速積累期。捷成股份曾公告稱，從合同金額來(lái)看，僅2017年上半年，華視網(wǎng)聚的版權(quán)采購(gòu)支出就達(dá)10億元。

另外兩家版權(quán)分銷商佳韻社和盛世驕陽(yáng)也投入了上市公司懷抱。2011年、2015年，華策影視（300133.SZ）和皇氏集團(tuán)（002329.SZ）分別對(duì)它們進(jìn)行了收購(gòu)。

行業(yè)格局在2018年發(fā)生巨變。

這一年，影視行業(yè)進(jìn)入“寒冬”，華策影視的業(yè)績(jī)開(kāi)始下滑。佳韻社公布的產(chǎn)品目錄顯示，截至2021年12月15日，公司采購(gòu)了超過(guò)2萬(wàn)小時(shí)新媒體版權(quán)，但絕大部分電視劇、電影的發(fā)行時(shí)間在2018年以前。這意味著，佳韻社近幾年很少出手采購(gòu)新的版權(quán)。

盛世驕陽(yáng)被收購(gòu)后未能完成業(yè)績(jī)承諾，于2018年被皇氏集團(tuán)虧本甩賣，后來(lái)寂寂無(wú)聲。樂(lè)視網(wǎng)則因燒錢(qián)擴(kuò)張，2017年上半年開(kāi)始虧損，負(fù)債累累，最終退市。

2019年9月，捷成股份在一次投資者交流會(huì)上透露，2018年以前，華視網(wǎng)聚和盛世驕陽(yáng)、樂(lè)視網(wǎng)是國(guó)內(nèi)三大版權(quán)運(yùn)營(yíng)商，其余兩家公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題后，相關(guān)版權(quán)內(nèi)容都被自己買(mǎi)下了。

自此，華視網(wǎng)聚開(kāi)始宣稱自己擁有國(guó)內(nèi)最大的影視版權(quán)庫(kù)。

李釗表示，相比國(guó)外成熟的版權(quán)保護(hù)和內(nèi)容付費(fèi)環(huán)境，中國(guó)目前的影視版權(quán)分銷市場(chǎng)規(guī)模僅為百億級(jí)別?！敖鼛啄?，國(guó)內(nèi)的院線電影票房市場(chǎng)規(guī)模是五六百億元，電影在院線下線后，其版權(quán)一般只有1/10不到的變現(xiàn)空間?！?/p>

但他認(rèn)為，隨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)政策進(jìn)一步加強(qiáng)，加之短視頻的興起，市場(chǎng)規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大至千億級(jí)別?！鞍鏅?quán)分銷業(yè)務(wù)的價(jià)值不僅僅是每一部片買(mǎi)賣賺取的差價(jià)利潤(rùn)，更是長(zhǎng)期積淀下來(lái)的優(yōu)質(zhì)版權(quán)庫(kù)，特別是獨(dú)家版權(quán)庫(kù)，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是優(yōu)質(zhì)內(nèi)容?！?/p>

“除了每年新上映的電視劇，經(jīng)典劇的分銷價(jià)值也很高，像一部二十年前火遍全國(guó)衛(wèi)視的《鐵齒銅牙紀(jì)曉嵐》，每年的版權(quán)收入是千萬(wàn)級(jí)別的。”李釗說(shuō)。

換言之，版權(quán)庫(kù)是分銷商的護(hù)城河。捷成股份曾在回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，“過(guò)去內(nèi)容不可再生，華視網(wǎng)聚對(duì)歷史片庫(kù)內(nèi)容規(guī)?；钟?，即使大資金進(jìn)場(chǎng)，華視網(wǎng)聚也不會(huì)對(duì)這些內(nèi)容進(jìn)行轉(zhuǎn)售（華視網(wǎng)聚只提供按年的平臺(tái)播出授權(quán)，而不會(huì)提供轉(zhuǎn)授權(quán)）?！?/p>

2019年8月30日，第二屆江蘇(南京)版權(quán)貿(mào)易博覽會(huì)在南京開(kāi)幕。 （視覺(jué)中國(guó)/圖）

龐大的歷史片庫(kù)是華視網(wǎng)聚的一個(gè)優(yōu)勢(shì)，但是優(yōu)愛(ài)騰崛起后，華視網(wǎng)聚為何還能拿到大量影視版權(quán)？

大多數(shù)情況下，在電影上映前或電視劇上線前，版權(quán)采購(gòu)方就會(huì)和片方敲定合作。

據(jù)張杰介紹，以電視劇為例，片方把劇本劇照、故事大綱、人物小傳、片花樣片等評(píng)估材料發(fā)給采購(gòu)方，采購(gòu)方的評(píng)估部門(mén)會(huì)算出大概的收益和產(chǎn)投比，然后給片方報(bào)價(jià)，這一階段就能簽署合同。

這意味著，能否拿下有潛力的版權(quán)，依賴于采購(gòu)團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力。

“中國(guó)有太多的影片拍完播不了，首要的問(wèn)題就是沒(méi)找到發(fā)行渠道?！庇耙曋谱鞴竞扇饌髅降亩麻L(zhǎng)劉凱向南方周末記者坦言，“評(píng)估（分銷商）發(fā)行能力的關(guān)鍵不是團(tuán)隊(duì)大小，而是人際關(guān)系?！?/p>

在收購(gòu)華視網(wǎng)聚后的第一場(chǎng)投資者交流會(huì)上，捷成股份的副總經(jīng)理就透露，華視網(wǎng)聚的團(tuán)隊(duì)里有一位曾在鳳凰衛(wèi)視工作過(guò)的人士，“在這個(gè)圈里面人脈豐富、積累很多，眼光獨(dú)到”。

捷成股份2015年收購(gòu)華視網(wǎng)聚的關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)顯示，華視網(wǎng)聚的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)已在傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域積累了近十年的專業(yè)知識(shí)和人脈資源。

其中，陳同剛、張明、金永全都曾在激動(dòng)網(wǎng)工作。在激動(dòng)網(wǎng)時(shí)，陳同剛主要負(fù)責(zé)影視劇版權(quán)的采購(gòu)、整合、分銷運(yùn)營(yíng)；張明擔(dān)任公司的渠道部總監(jiān)，金永全任人力資源總監(jiān)。激動(dòng)網(wǎng)是一家從事版權(quán)分銷業(yè)務(wù)的視頻網(wǎng)站，后被復(fù)星集團(tuán)（00656.HK）收購(gòu)，但因經(jīng)營(yíng)不善，已退出市場(chǎng)。

此外，劉凱告訴南方周末記者，相比電影，視頻網(wǎng)站更青睞采購(gòu)電視劇，是因?yàn)楹笳卟コ鰰r(shí)間長(zhǎng)，便于視頻網(wǎng)站插入廣告，獲取收益。

而在優(yōu)愛(ài)騰不怎么競(jìng)爭(zhēng)的電影市場(chǎng)，華視網(wǎng)聚幾乎沒(méi)有對(duì)手。捷成股份曾公開(kāi)表示，2016—2017年，在所有票房過(guò)億的電影版權(quán)里，只有《女兒國(guó)》沒(méi)拿。

雙方有時(shí)也會(huì)聯(lián)合采購(gòu)熱門(mén)影片。2019年，捷成股份和優(yōu)愛(ài)騰聯(lián)合采購(gòu)了《哪吒之魔童降世》《我和我的祖國(guó)》《中國(guó)機(jī)長(zhǎng)》等大片。

在電視劇版權(quán)市場(chǎng)，優(yōu)愛(ài)騰的競(jìng)爭(zhēng)也僅限于頭部劇。

劉凱介紹，視頻網(wǎng)站的采購(gòu)價(jià)格通常要比電視臺(tái)高，比如一部制作成本1億元的電視劇，若電視臺(tái)出價(jià)1億元，那么視頻網(wǎng)站會(huì)多出幾千萬(wàn)元。

“買(mǎi)頭部劇一定是虧錢(qián)的?！崩钺摫硎?，視頻網(wǎng)站看重流量，即使虧本，也要獨(dú)家采購(gòu)頭部劇做差異化競(jìng)爭(zhēng)，以此引流。而為了滿足平臺(tái)內(nèi)容的豐富度，視頻網(wǎng)站仍會(huì)從分銷商處購(gòu)買(mǎi)性價(jià)比較高、數(shù)量較大、非獨(dú)家的片庫(kù)。

捷成股份曾在投資者提問(wèn)“如何理解華視網(wǎng)聚與視頻網(wǎng)站的業(yè)務(wù)邊界”時(shí)透露，“華視網(wǎng)聚購(gòu)買(mǎi)的更多是二三線衛(wèi)視的內(nèi)容，一線衛(wèi)視相對(duì)較少”。

2019年至2021年，華視網(wǎng)聚與騰訊交易帶來(lái)的營(yíng)收分別占公司總營(yíng)收的25%、15%和15%。

捷成股份董秘曾對(duì)投資者表示，“公司在BAT收入的大幅增長(zhǎng)，絕大部分是非獨(dú)家的銷售出來(lái)的，而不是獨(dú)家的大片賺出來(lái)的”。

華視網(wǎng)聚還在采購(gòu)海外影視版權(quán)。2022年2月，經(jīng)典美劇《老友記》在國(guó)內(nèi)五大視頻網(wǎng)站平臺(tái)全網(wǎng)首播，該劇由華視網(wǎng)聚在國(guó)內(nèi)新媒體獨(dú)家發(fā)行。

2016年，華視網(wǎng)聚在戛納電影節(jié)上采購(gòu)國(guó)外片源。當(dāng)年年底，捷成股份董秘向投資者聊起這次采購(gòu)時(shí)表示，“這些片源可能是國(guó)內(nèi)未引進(jìn)的，或是比較小眾的類型片，做線下發(fā)行不夠經(jīng)濟(jì)，華視網(wǎng)聚買(mǎi)來(lái)后再去做分類，一方面可以對(duì)運(yùn)營(yíng)體內(nèi)內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充，另一方面，好的片子可以進(jìn)行線上點(diǎn)擊分成?！?/p>

華視網(wǎng)聚的護(hù)城河是龐大的歷史片庫(kù)。 （視覺(jué)中國(guó)/圖）

上述關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)指出，華視網(wǎng)聚的競(jìng)爭(zhēng)力之一是“首輪銷售收回成本”的采購(gòu)策略。

張杰表示，通常頭部影視劇才能實(shí)現(xiàn)首輪銷售回本。以2015年國(guó)產(chǎn)電影票房冠軍《捉妖記》為例，2015年7月，華視網(wǎng)聚從安樂(lè)影業(yè)花5600萬(wàn)購(gòu)入8年的授權(quán)，當(dāng)年9月前，就已分銷給騰訊視頻、PPTV、樂(lè)視視頻、百視通等六家平臺(tái)，收入5056萬(wàn)元。

不過(guò)，即使分銷商買(mǎi)到票房影響力弱的片子，也不會(huì)爛在手里。前樂(lè)視副總裁劉培堯曾表示，“代理商會(huì)拿看似肯定不賺錢(qián)的高價(jià)獨(dú)家啃下一部大片，但是賣的時(shí)候搭售低價(jià)收來(lái)的小片獲利，所以‘組包’這個(gè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)也是學(xué)問(wèn)?！?/p>

華視網(wǎng)聚也深諳“買(mǎi)大帶小”之道。自2018年起，華視網(wǎng)聚也加大了對(duì)頭部劇的采購(gòu)力度。對(duì)此，捷成股份曾在接待券商調(diào)研時(shí)表示，采購(gòu)頭部劇的資金需求比較大，從毛利率的角度來(lái)看也不賺錢(qián)，但公司采購(gòu)的原因和視頻網(wǎng)站不一樣，目的是“持續(xù)改善內(nèi)容庫(kù)，未來(lái)擴(kuò)大發(fā)行和增大行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘”。

上述關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)顯示，華視網(wǎng)聚與下游渠道的版權(quán)分銷模式有固定金額版權(quán)、點(diǎn)播分成、保底加分成以及置換銷售四種模式。

固定金額版權(quán)業(yè)務(wù)模式又分為單片銷售、打包銷售及框架銷售。其中，打包銷售就是將多部影片捆綁打包，或以片庫(kù)的形式進(jìn)行授權(quán)分銷。

框架銷售是華視網(wǎng)聚創(chuàng)新的一種模式，指的是在一定時(shí)間段內(nèi)，按照約定的數(shù)量，提供不同類型和票房/收視率水平的影視版權(quán)給下游平臺(tái)。

上述關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)顯示，華視網(wǎng)聚通常在年初就與下游渠道簽署框架協(xié)議，這令公司能夠?qū)崿F(xiàn)“以銷定采”。

2018年5月，捷成股份董秘在接待券商調(diào)研時(shí)表示，華視網(wǎng)聚采購(gòu)價(jià)格的制定是取決于下游渠道端的，如果下游所有平臺(tái)渠道的價(jià)格能覆蓋1年的采購(gòu)成本，華視網(wǎng)聚就能買(mǎi)，另外，對(duì)于BAT三家平臺(tái)，如果3年的價(jià)格能夠覆蓋成本，也可以買(mǎi)。

捷成股份也曾在回答投資者提問(wèn)時(shí)指出，公司出多少預(yù)算進(jìn)行單片采購(gòu)取決于自己的內(nèi)容發(fā)行能力，而非資金量的大小。

對(duì)分銷商來(lái)說(shuō)，分銷得越多，就掙得越多。華視網(wǎng)聚一直強(qiáng)調(diào)“多渠道、多頻次、多輪數(shù)”的數(shù)字化分銷。近年來(lái)，除了TV端、視頻網(wǎng)站等，華視網(wǎng)聚還拓展了華為、移動(dòng)咪咕等客戶，與后者采取聯(lián)合運(yùn)營(yíng)、收益分賬的模式。

盡管華視網(wǎng)聚賺錢(qián)，但捷成股份斥資三十多億收購(gòu)它積累了大量的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

2018年—2020年，華視網(wǎng)聚的凈利潤(rùn)分別為6.50億元、3.97億元、4.62億元，但捷成股份的凈利潤(rùn)分別為9075萬(wàn)元、-23.25億元、-12.39億元。其中2018年、2019年連續(xù)兩年業(yè)績(jī)爆雷，都是因?yàn)榇箢~計(jì)提商譽(yù)減值。

截至2021年6月30日，華視網(wǎng)聚占捷成股份總商譽(yù)的97%左右。同時(shí)，捷成股份商譽(yù)仍占總資產(chǎn)的28%，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)依然不低。

與此同時(shí)，捷成股份的現(xiàn)金流緊張。財(cái)報(bào)顯示，截至2021年9月30日，捷成股份的貨幣資金為1.79億元，而短期借款達(dá)10.71億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為3.46億元。

公告顯示，自2020年起，捷成股份第一大股東徐子泉頻繁減持7次，套現(xiàn)約2.3億元。

南方周末記者曾約訪華視網(wǎng)聚，公司表示，暫時(shí)不方便接受采訪。捷成股份董秘辦電話始終未能接通。

（應(yīng)受訪者要求，張杰為化名）

南方周末記者 封聰穎