（報(bào)告出品方/作者：中信證券，敖翀、拜俊飛、商力）

1 錳行業(yè)概況

錳元素的基本信息：錳是銀白色脆性金屬，元素符號(hào) Mn，原子量為 54.94，密度為 7.3g/cm3，熔點(diǎn)為 1244℃，沸點(diǎn)為 1962℃。錳是人類(lèi)所必需的微量元素之一。

錳礦物的組成及分類(lèi)：錳資源廣泛分布于陸地和海洋中，錳在自然界以氧化物、氫氧 化物、硫化物、碳酸鹽、硅酸鹽和硼酸鹽等狀態(tài)產(chǎn)出。在冶金工業(yè)中，錳礦按照礦石類(lèi)型 可分為氧化錳礦和碳酸錳礦，按含錳量高低可以分為富錳礦和貧錳礦，我國(guó)將含錳量在 30% 以上的成品礦石稱(chēng)作富錳礦。

錳的應(yīng)用領(lǐng)域：作為重要的工業(yè)原料，錳被廣泛應(yīng)用于鋼鐵、有色冶金、化工、電子、 電池、農(nóng)業(yè)、醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域。鋼鐵行業(yè)是錳下游主要的應(yīng)用領(lǐng)域，錳主要用作煉鋼過(guò)程中的 脫氧劑、脫硫劑和合金元素。近年來(lái)錳在電池領(lǐng)域的應(yīng)用得到市場(chǎng)關(guān)注，傳統(tǒng)的鋅-錳電池 主要使用電解二氧化錳（EMD）作為正極，錳也是動(dòng)力電池正極材料如錳酸鋰、鎳鈷錳酸 鋰等重要的組成元素。

錳的產(chǎn)業(yè)鏈：錳產(chǎn)業(yè)鏈可分為兩大部分：1）電爐加焦炭還原錳礦石獲得錳合金，主要有高碳錳鐵、中低碳錳鐵、硅錳合金等，用于煉鋼作脫氧劑、脫硫劑及合金添加劑；2） 硫酸浸出錳礦石制備硫酸錳，再經(jīng)電解、除雜或氧化等工藝后獲得各類(lèi)高純錳化合物。其中電解二氧化錳可用作干電池正極材料（堿錳型等）和鋰電池正極材料（錳酸鋰型）；電 解金屬錳的主要市場(chǎng)是特鋼、不銹鋼和合金的生產(chǎn)，也可用于制造其他錳化合物如高純硫 酸錳；高純硫酸錳主要用作鋰電池正極三元材料的前驅(qū)體原料。

2 錳在正極材料中的應(yīng)用分析

富鋰錳基正極材料

富鋰錳基材料比容量高，成本低，安全性更好。根據(jù)《富鋰錳基正極材料結(jié)構(gòu)優(yōu)化及 晶面調(diào)控研究進(jìn)展》（周建峰等）分析，在富鋰錳基材料充電過(guò)程中，隨著 Li+的遷移，過(guò) 渡金屬離子化合價(jià)發(fā)生變化以保證體系電荷補(bǔ)償，使其具有超高的比容量，可以達(dá)到 300mAh/g，幾乎是目前已商業(yè)化正極材料實(shí)際容量的兩倍，因此其被視為下一代鋰離子電池最有前景的正極材料之一。同時(shí)富鋰錳基材料以較便宜的錳元素為主，貴重金屬含量少，與常用的鈷酸鋰和鎳鈷錳三元系正極材料相比，不僅成本更低，而且安全性更好。

富鋰錳基材料存在首次不可逆容量損失、倍率性能差、循環(huán)過(guò)程電壓衰減等缺點(diǎn)。富 鋰錳基材料在實(shí)際充放電過(guò)程中存在以下問(wèn)題：1）由于富鋰錳基材料首次充電結(jié)束后凈脫出 Li2O，在隨后的放電過(guò)程中不能返回到晶格中，造成不可逆的容量損失。2）富鋰錳基材料中的氧離子在大電流條件下反應(yīng)不充分，導(dǎo)致其倍率性能較差。3）在充電過(guò)程中 Li+遷移的同時(shí)，過(guò)渡金屬離子會(huì)自發(fā)地向鋰層遷移，導(dǎo)致脫出的 Li+不能回到原位，材料 結(jié)構(gòu)逐步從層狀向尖晶石相轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致循環(huán)過(guò)程中電壓衰減且循環(huán)壽命低。

國(guó)內(nèi)已有多家公司儲(chǔ)備了富鋰錳基材料的生產(chǎn)技術(shù)。根據(jù)相關(guān)公司公告，容百科技、 當(dāng)升科技等正極材料企業(yè)均提前布局了富鋰錳基材料的研發(fā)，目前已進(jìn)入小試階段，并積 極配合相關(guān)客戶(hù)在公司現(xiàn)有產(chǎn)線進(jìn)行產(chǎn)品性能優(yōu)化及工藝放大實(shí)驗(yàn)。另外，振華新材、中 偉股份、昆工科技、天原股份、國(guó)軒高科、多氟多等公司也開(kāi)展了富鋰錳基材料（前驅(qū)體） 的研發(fā)項(xiàng)目，目前正積極探索其商業(yè)化的可行性。

橄欖石型磷酸錳鋰和磷酸錳鐵鋰正極材料

磷酸錳鐵鋰材料是磷酸鐵鋰材料重要的升級(jí)方向之一。橄欖石型磷酸鹽正極材料的典 型代表磷酸鐵鋰（LiFePO4，LFP）是目前廣泛使用的動(dòng)力電池正極材料。根據(jù)《共沉淀 法制備磷酸錳鐵鋰及其電化學(xué)性能研究》（馬國(guó)軒）分析，磷酸錳鋰（LiMnPO4，LMP） 與 LFP 具有相似的橄欖石型結(jié)構(gòu)，相比于 LFP 3.4 V 的電極電勢(shì)（對(duì)于 Li+ /Li）而言，LMFP 的電極電勢(shì)為 4.1 V（對(duì)于 Li+ /Li），因此其具有比 LFP 高約 15~20%的理論能量密度。但 是 LMP 導(dǎo)電性極差，幾乎屬于絕緣體。為了解決 LFP 放電電壓低和 LMP 導(dǎo)電性能差的問(wèn) 題，通常將兩種材料按一定比例復(fù)合形成磷酸錳鐵鋰材料（LiFeXMn1-XPO4，LMFP）。磷 酸錳鐵鋰被認(rèn)為是磷酸鐵鋰材料未來(lái)最具競(jìng)爭(zhēng)力的升級(jí)材料之一。同時(shí) Fe、Mn 等元素在 自然界中含量非常豐富，原材料易獲取且成本低廉。

通過(guò)碳包覆等材料改性技術(shù)，LMFP 的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速。由于 LMP 材料的電子電導(dǎo) 率（<10-10 S/cm）和離子遷移率（<10-16 cm2s -1）均低于 LFP，因此含有錳元素的 LMFP 材料的放電比容量和倍率性能較差。在過(guò)去二十年間，通過(guò)元素?fù)诫s、表面涂覆、材料復(fù) 合等方式，LMP 和 LMFP 正極材料的電導(dǎo)率問(wèn)題得到了有效改善。增強(qiáng) LMFP 導(dǎo)電性能 的辦法有：（1）摻雜其他元素，如 Mg、Zr、Co 等，改善離子傳輸性能；（2）在電極材料 表面涂覆碳等涂層，提高顆粒之間的導(dǎo)電性；（3）優(yōu)化合成方法，制備納米級(jí)別的 LMFP 材料來(lái)縮短 Li+的遷移距離等；（4）與其他正極材料制備復(fù)合電極等。

磷酸錳鐵鋰與其他正極材料混用其產(chǎn)業(yè)化的重要方向。得益于高電壓的突出優(yōu)勢(shì)，磷 酸錳鐵鋰材料除了單獨(dú)使用外，還可以與現(xiàn)有的正極材料進(jìn)行混摻，發(fā)展出豐富多樣的應(yīng) 用場(chǎng)景。例如將磷酸錳鐵鋰和三元材料進(jìn)行混摻，材料不僅具備更好的循環(huán)性能和安全性， 成本也能得到下降。磷酸錳鐵鋰和錳酸鋰的混摻更是使得錳酸鋰重新適用于車(chē)用動(dòng)力電池 材料。磷酸錳鐵鋰與其他正極材料的混摻使用使得其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程在各類(lèi)錳基正極材料中具 備領(lǐng)先性，也拓寬了材料的應(yīng)用場(chǎng)景。

國(guó)內(nèi)多家企業(yè)布局磷酸錳鐵鋰材料，德方納米進(jìn)度領(lǐng)先。德方納米在 2021 年和 2022 年與云南省曲靖經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)分別簽訂了新建年產(chǎn) 10 萬(wàn)噸和年產(chǎn) 33 萬(wàn)噸新型磷酸鹽系正 極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目的投資協(xié)議，總投資約 100 億。鵬欣資源參股公司江蘇力泰現(xiàn)有 2000 噸 LMFP 生產(chǎn)線，2020 年起已向客戶(hù)小規(guī)模銷(xiāo)售 LMFP 產(chǎn)品。除此之外，當(dāng)升科技、光 華科技、百川股份等公司均布局了 LMFP 材料的研發(fā)生產(chǎn)。

尖晶石型錳酸鋰正極材料

尖晶石正極材料包括錳酸鋰（LiMn2O4，LMO）和鎳錳酸鋰（LNMO）兩種，均屬于 立方尖晶石結(jié)構(gòu)。根據(jù)《鋰離子電池高電壓正極材料鎳錳酸鋰的第一性原理研究》（陳宇 陽(yáng)）分析，LMO 中 Mn 的平均價(jià)態(tài)為+3.5 價(jià)，實(shí)際上為等比例的+3 價(jià)與+4 價(jià)，其充放電 活性便是 Mn3+/Mn4+氧化還原電對(duì)的貢獻(xiàn)。目前 LMO 已在鋰電池領(lǐng)域得到廣泛的應(yīng)用，根 據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2021 年 LMO 材料出貨量達(dá)到 11.1 萬(wàn)噸，占 中國(guó)正極材料市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為 10%。

LMO 材料具有原料豐富、成本低、安全性高、制備工藝簡(jiǎn)單等優(yōu)點(diǎn)。根據(jù)《錳酸鋰 —石墨電池容量衰減過(guò)程及其調(diào)控方法的研究》（詹純）分析，LMO 可通過(guò)碳酸鋰（Li2CO3） 和二氧化錳（MnO2）通過(guò)高溫固相法一步合成，步驟簡(jiǎn)單且工藝成熟。另外，LMO 的熱 穩(wěn)定性好，不存在 LiCoO2、LiNiO2 等材料受熱分解并引發(fā)爆炸的安全問(wèn)題。LMO 還具有 相對(duì)較高的工作電位（4.0 V），一定程度彌補(bǔ)其容量密度上的不足。

LMO 材料存在比容量較低和循環(huán)性能差的缺點(diǎn)。錳酸鋰的比容量約為 120mAh/g，低 于目前成熟的三元材料。根據(jù)《鋰離子正極材料尖晶石錳酸鋰的摻雜及其表面包覆》（樊 學(xué)峰）分析，在電池循環(huán)過(guò)程中，固態(tài)的 Mn3+容易發(fā)生歧化反應(yīng)，產(chǎn)生的 Mn2+溶解在電 解液中，造成電極材料的消耗。此外，LMO 的晶格結(jié)構(gòu)在反應(yīng)過(guò)程中會(huì)發(fā)生畸變，從而對(duì) 材料造成破壞。電解液中的氫氟酸雜質(zhì)也會(huì)與 LMO 發(fā)生反應(yīng)造成 Mn 元素的大量損失， 最終影響 LMO 材料循環(huán)后的電化學(xué)性能。

中國(guó)錳酸鋰出貨量逐年上升，多用于輕型動(dòng)力領(lǐng)域。根據(jù) EV Tank 調(diào)研統(tǒng)計(jì)， 2016-2021 年中國(guó)錳酸鋰出貨量逐年上升，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò) 30%，2021 年出貨量達(dá) 11.1 萬(wàn)噸。由于錳酸鋰比容量較低，多用于輕型動(dòng)力領(lǐng)域。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，錳酸鋰材 料是二輪車(chē)電芯市場(chǎng)出貨量最大的鋰電產(chǎn)品，2020 年市場(chǎng)份額達(dá)到 45%。

尖晶石型鎳錳酸鋰正極材料

尖晶石型鎳錳酸鋰（LiNi0.5Mn1.5O4，LNMO）可看做錳酸鋰（LiMn2O4）中四分之一 的 Mn 被 Ni 取代而形成的。LNMO 中由于鎳的引入，錳完全以+4 價(jià)的 Mn4+離子形式存在， 在充電到 4.3 V 時(shí)，Mn3+的平臺(tái)完全消失；繼續(xù)充電到 4.9 V 時(shí)，Ni2+可以氧化成 Ni3+再到 Ni4+，在 4.7 V 時(shí)顯現(xiàn)容量，因此 LNMO 具有高電壓特性。

LNMO 材料結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、具有高電壓平臺(tái)、高比能量密度和良好的循環(huán)性能。LNMO 材料通過(guò)用 Ni 取代了四分之一的 Mn 元素，因而獲得了高工作電壓的特性。而這種高電壓特性恰好滿(mǎn)足 了鋰離子電池高比能量密度和高比功率密度的需求，同時(shí) LNMO 也具有良好的循環(huán)可逆性， 因此其在大容量鋰電池領(lǐng)域擁有良好的應(yīng)用潛力。從原材料角度出發(fā)，由于不含價(jià)格昂貴 的鈷元素，且鎳元素的含量很低，因此相比于高比容量的三元材料，LNMO 具有更好的成 本優(yōu)勢(shì)。

LNMO 材料在高電壓下電解液的分解和電極/電解液界面的副反應(yīng)嚴(yán)重制約了其規(guī)模 化應(yīng)用。由于 LNMO 的電位平臺(tái)高達(dá) 4.7 V，已經(jīng)超過(guò)了常規(guī)電解液 1~4.5 V 的穩(wěn)定電勢(shì) 窗口，會(huì)導(dǎo)致電解液的氧化分解。另一方面，LNMO 在充電態(tài)下會(huì)形成具有強(qiáng)氧化性的 Ni4+，也會(huì)加劇電解液的氧化分解，并在電極/電解液界面形成阻礙鋰離子脫嵌的界面膜， 造成電池性能的衰減。目前可采用元素?fù)诫s、表面包覆等改性手段提升 LNMO 材料的電化 學(xué)性能，推動(dòng)其進(jìn)一步發(fā)展。

目前僅有少量企業(yè)能夠量產(chǎn)鎳錳酸鋰電池。2020 年 5 月，蜂巢能源發(fā)布兩款鎳錳酸 鋰電芯產(chǎn)品，能量密度超過(guò) 240Wh/kg，2021 年公司 LNMO 正極材料正式量產(chǎn)下線。根 據(jù)容百科技 2021 年三季度報(bào)告，目前公司 LNMO 材料的小試工藝已經(jīng)成熟，正積極推進(jìn) 性能優(yōu)化及工藝放大實(shí)驗(yàn)。

層狀三元正極材料

層狀正極材料包括鈷酸鋰和三元正極材料。鈷酸鋰（LiCoO2，LCO）是層狀正極材料 的最典型代表，是目前最成熟的正極材料之一。三元正極材料是在 LCO 材料的基礎(chǔ)上發(fā) 展而來(lái)，其結(jié)構(gòu)通式為 LiNixCoyMnzO2（NCM），可以看作 Ni 和 Mn 元素取代了 LCO 中 Co 元素的位置形成的。三元正極材料具有良好的循環(huán)性能，高放電比容量和優(yōu)異的安全 性能，已成為動(dòng)力電池正極材料的主流技術(shù)路線之一。

高鎳化是三元正極材料最重要的發(fā)展趨勢(shì)之一。三元材料中鎳鈷錳的含量對(duì)其性能影 響非常大，其中，Ni 元素有利于放電比容量的提高；Mn 元素對(duì)結(jié)構(gòu)起穩(wěn)定作用，提高材 料安全性的同時(shí)可以降低成本；Co 元素可緩解材料極化以及提高倍率。由于鎳含量提高 可以提升三元電池的能量密度，緩解電動(dòng)車(chē)的“里程焦慮”，因此“高鎳化”成為三元正 極材料技術(shù)路線變化的最重要趨勢(shì)之一。

2021 年高鎳三元正極材料滲透率快速提升。根據(jù) EV Tank 統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，中國(guó)三元正 極材料出貨量保持高速增長(zhǎng)，2021 年共計(jì)出貨 42.2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 79.6%。2021 年以 來(lái)，中低鎳材料受到磷酸鐵鋰的沖擊顯著，高鎳三元材料則受益于性能優(yōu)勢(shì)和海外訂單走 強(qiáng)出貨量快速上升。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2021 年中國(guó)高鎳三元材料出貨量占比達(dá)到 38.3%， 此前占據(jù)主流的 523 型材料則降至 50%以下。預(yù)計(jì)未來(lái)高鎳三元材料的滲透率還將保持上 行，成為三元正極材料行業(yè)的主流產(chǎn)品。

鈉離子電池用含錳材料

鈉離子電池與鋰離子電池結(jié)構(gòu)類(lèi)似，錳元素可廣泛用于鈉離子電池正極材料中。目前 研究的鈉離子電池正極材料主要包括過(guò)渡金屬氧化物體系、普魯士藍(lán)化合物體系、聚陰離 子化合物體系等。2010 年以來(lái)，鈉離子電池受到了產(chǎn)業(yè)界的廣泛關(guān)注。國(guó)內(nèi)公司中中科 海鈉、寧德時(shí)代、浙江鈉創(chuàng)等公司均對(duì)鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)行了相關(guān)布局并取得了重要進(jìn) 展。根據(jù)上述公司提供的專(zhuān)利文件，其鈉離子電池使用的正極材料為 NaxMO2（M 為 Mn、 Fe、Co 等過(guò)渡金屬）層狀金屬氧化物或 NaxM[M’(CN)6]的普魯士藍(lán)化合物，錳元素均在其 中發(fā)揮了重要的作用。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

錳基正極材料的合成方法

錳基正極材料的制備方法有固相合成法、共沉淀法、溶膠凝膠法、水熱法法等。（1） 固相合成法可將前驅(qū)體反應(yīng)物按照相應(yīng)的比例通過(guò)攪拌研磨等方法混合均勻，在惰性氣氛 下高溫?zé)Y(jié)一定時(shí)間后，通過(guò)冷卻、粉碎、研磨等過(guò)程獲得最終的正極材料。（2）共沉淀 法則是將沉淀劑加入含 Mn2+等離子的水溶液中，通過(guò)對(duì)沉淀物過(guò)濾、洗滌、熱分解等步驟 得到正極材料。（3）溶膠凝膠法是將各原料進(jìn)行液相混合，通過(guò)成膠、凝膠等工藝形成均 一穩(wěn)定的溶膠體系，再經(jīng)過(guò)干燥、燒結(jié)后可以得到正極材料。（4）水熱法和溶劑熱法是將 原料加入到水熱釜中，以一定溫度和壓力使原材料再結(jié)晶，然后自然冷卻到室溫。將產(chǎn)品 過(guò)濾、洗滌、干燥、退火，最終可得到納米級(jí)正極材料。

工業(yè)上常用固相反應(yīng)法、共沉淀法生產(chǎn)正極材料。固相合成法生產(chǎn)過(guò)程簡(jiǎn)單、產(chǎn)量高， 是目前商業(yè)化生產(chǎn)正極材料的最主要手段之一，共沉淀法具有沉淀物化學(xué)成分均一、易制 得納米顆粒、顆粒形貌可控等優(yōu)點(diǎn)，是最主要的前驅(qū)體合成工藝。溶膠凝膠法反應(yīng)簡(jiǎn)單、 所制得的材料顆粒均勻，但這種方法需要使用有毒的有機(jī)溶劑，成本高昂、產(chǎn)率低，難以 用于工業(yè)生產(chǎn)。水熱法可以制得粒度小的顆粒，且顆粒分布均勻、團(tuán)聚少，但是巨型反應(yīng) 釜設(shè)計(jì)困難，因此其產(chǎn)能較低，難以用此方法進(jìn)行大規(guī)模工業(yè)生產(chǎn)。

錳酸鋰正極材料主要使用固相法合成。固相法生產(chǎn)錳酸鋰材料的方法是將二氧化錳和 碳酸鋰充分研磨后，轉(zhuǎn)移到高爐中高溫焙燒，首先以 550℃保溫 4 小時(shí)，一方面可以使二 氧化錳充分轉(zhuǎn)化成三氧化二錳，另一方面可以形成飽和的碳酸鋰蒸汽，促進(jìn)兩種原料的充 分接觸，之后在 800℃恒溫 8 小時(shí)即可生成尖晶石 LMO 材料。

三元正極材料主要由共沉淀法+燒結(jié)工藝制備。與錳酸鋰的制備相比，三元正極材料 生產(chǎn)首先要使用共沉淀法制備粒徑小、混合均勻的前驅(qū)體，先將硫酸鎳、硫酸錳、硫酸鈷 配置成硫酸鹽混合溶液，通過(guò)加入氫氧化鈉或氨水將金屬離子沉淀下來(lái)，通過(guò)對(duì)沉淀物過(guò) 濾洗滌干燥獲得前驅(qū)體，再與氫氧化鋰或碳酸鋰混合后進(jìn)行 550℃的預(yù)煅燒和 850℃的煅 燒，可以制得三元正極材料。通過(guò)調(diào)整前驅(qū)體中各金屬元素的比例，可以獲得不同 Ni、Co、 Mn 含量的三元正極材料。

共沉淀法有望成為錳基正極材料的重要合成工藝。固相合成法是目前商業(yè)化生產(chǎn)正極 材料最主要的工藝，但存在材料粒徑較大且難以控制等問(wèn)題。共沉淀法具有沉淀物化學(xué)成 分均一、易制得納米顆粒、顆粒形貌可控等優(yōu)點(diǎn)，使用共沉淀法制備前驅(qū)體再經(jīng)過(guò)燒結(jié)獲 得正極材料或?qū)⒊蔀槲磥?lái)錳基正極材料的主流合成工藝。

錳基正極材料對(duì)比：幾種錳基正極材料中，LMO 和 NCM 材料綜合性能較好，容易進(jìn) 行工業(yè)化生產(chǎn)，目前已成為動(dòng)力電池市場(chǎng)主流。近年來(lái)隨著改性技術(shù)的進(jìn)步，LMFP 材料 的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程顯著加速，與成熟正極材料的摻混有望使其成為新型錳基正極材料中最先實(shí) 現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的品種。富鋰錳基材料由于超高的比容量具有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ渚哂惺状尾?可逆容量損失、循環(huán)過(guò)程中電壓衰減等缺點(diǎn)，對(duì)其改性技術(shù)較為復(fù)雜，目前產(chǎn)業(yè)化難度較 大。LNMO 具有超高的工作電壓及比能量密度，有望成為下一代高性能鋰離子電池材料之 一，但由于目前無(wú)匹配的電解液，產(chǎn)業(yè)化難度同樣較高。

3 需求分析：技術(shù)變革將帶動(dòng)電池用錳量激增

錳下游需求以鋼鐵和電池為主

鋼鐵行業(yè)用錳占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。根據(jù)國(guó)際錳業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020 年全球 88%的錳礦 石被制成錳合金，8.3%被制成金屬錳，電解錳和硫酸錳產(chǎn)量占比均為 1.7%，其中高純硫 酸錳（主要用于生產(chǎn)動(dòng)力電池正極材料）占比僅有 0.3%；按下游應(yīng)用領(lǐng)域分類(lèi)，2020 年 鋼鐵行業(yè)消耗了全球錳產(chǎn)品的 97%，普通電池用錳量占比為 1.7%，鋰離子電池用錳量占 比僅有 0.4%。當(dāng)前錳的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中鋼鐵領(lǐng)域用量占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。

預(yù)計(jì)到 2025 年，全球鋼鐵冶金行業(yè)對(duì)錳的需求量將達(dá)到 2230 萬(wàn)噸。根據(jù)世界鋼鐵 協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018-2021 年全球粗鋼產(chǎn)量分別為 18.27/18.7518.80/19.52 億噸，CAGR 為 1.7%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021 年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為 10.33 億噸，同比下降 3.0%?？紤] 到中鋼協(xié)提出到 2025 年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量將降至 10 億噸以下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)粗鋼產(chǎn)量將 小幅下滑，全球粗鋼產(chǎn)量將保持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì) 2025 年全球鋼材產(chǎn)量將達(dá)到 2.03 億噸，鋼材中平均含錳量約為 1.1%，據(jù)此測(cè)算 2025 年鋼材冶金行業(yè)用錳量預(yù)計(jì)為 2230 萬(wàn)噸，2021-2025 年 CAGR 為 1.5%。

預(yù)計(jì)到 2025 年，全球鋅錳電池行業(yè)對(duì)錳的需求量為 45.5 萬(wàn)噸。根據(jù) Fortune business insights 數(shù)據(jù)，2020 年全球堿性電池市場(chǎng)規(guī)模為 75.8 億美元，碳性電池市場(chǎng)規(guī)模約 17.6 億美元，整體鋅錳電池市場(chǎng)規(guī)模超過(guò) 90 億美元，對(duì)應(yīng)電池銷(xiāo)量約為 820 億只。在家用醫(yī) 療器械、智能家居等新興領(lǐng)域的拉動(dòng)下，F(xiàn)ortune business insights 預(yù)計(jì)全球堿性電池市 場(chǎng)將保持 4.8%增速，碳性電池將保持 1.1%增速。據(jù)此推算 2025 年全球鋅錳產(chǎn)量為 910 億只。以單只鋅錳電池含錳量 5g 計(jì)算，預(yù)計(jì) 2025 年全球鋅錳電池用錳量為 45.5 萬(wàn)噸， 2021-2025 年 CAGR 為 2.1%，市場(chǎng)整體保持低速增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)到 2025 年，全球鋰離子電池行業(yè)對(duì)錳的需求量將達(dá)到 30.8 萬(wàn)噸。盡管受到三元 材料高鎳化趨勢(shì)影響，三元電池單體錳用量呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但受益于三元電池整體出貨量 的提升，三元正極材料用錳量仍將保持增長(zhǎng)。傳統(tǒng)的錳酸鋰電池則將繼續(xù)受益于電動(dòng)兩輪 車(chē)等細(xì)分領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)，出貨量保持穩(wěn)步提升趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì) 2025 年全球三元正極材 料和錳酸鋰材料用錳量將增至 30.8 萬(wàn)噸，接近 2021 年 3 倍的水平，2021-2025 年 CAGR 為 32.2%，成為錳下游消費(fèi)增速最高的領(lǐng)域。

正極材料技術(shù)路線變更將帶動(dòng)電池用錳量快速增長(zhǎng)

不同類(lèi)型錳基正極材料含錳量：目前市面上最廣泛使用的三元鎳鈷錳電池中，錳元素 含量普遍小于 20%。而在錳酸鋰（LiMn2O4）、鎳錳酸鋰（LiNi0.5Mn1.5O4）正極材料中， 錳含量約為 61%和 45%，是這兩種材料的主要構(gòu)成金屬元素。對(duì)于磷酸錳鐵鋰 （LiMnxFe1-xPO4，x 取 0.3）和富鋰錳基（xLi2MnO3·(1-x)LiMO2，x 取 0.5，M 為 Ni、Co、 Mn）正極材料，由于二者的化學(xué)式并不固定，通常認(rèn)為錳含量約在 10%與 34%。

受益于錳基正極材料滲透率提升，2035 年動(dòng)力電池行業(yè)用錳量有望超過(guò) 100 萬(wàn)噸。 根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（Bloomberg NEF）預(yù)測(cè)，2030/2035 年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量有望達(dá) 到 2600/4500 GWh。以磷酸錳鐵鋰和富鋰錳基為代表的錳基正極材料在動(dòng)力電池領(lǐng)域的 滲透率有望逐漸提升?；诓煌臐B透率假設(shè)，我們測(cè)算了 2030 年和 2035 年動(dòng)力電池行 業(yè)用錳量。在樂(lè)觀/中性/悲觀場(chǎng)景下，預(yù)計(jì) 2035 年全球動(dòng)力電池用錳量將達(dá)到 156/124/99 萬(wàn)噸。中性場(chǎng)景下，預(yù)計(jì) 2035 年全球鋰離子電池行業(yè)錳用量將達(dá)到 2021 年的 10 倍以上。

預(yù)計(jì) 2035 年鋰電池用錳量占比將上升至 5%。我們預(yù)測(cè)到 2025 年，全球錳消費(fèi)結(jié)構(gòu) 的主體仍為鋼材，約占全球錳消費(fèi)總量的 95%，鋅錳電池和鋰離子電池占比分別為 2%和 1%。隨著動(dòng)力電池裝機(jī)量的快速增加以及新型錳基正極材料的滲透率提升，到 2030 年錳 電池用錳量占全球錳消費(fèi)結(jié)構(gòu)的比例有望上升到 3%，2035 年預(yù)計(jì)將上升至 5%。由于鋼 鐵行業(yè)用錳量基數(shù)較高，鋼鐵行業(yè)用錳仍將占據(jù)錳下游消費(fèi)的主導(dǎo)地位。

4 供應(yīng)分析：電池用錳原料易出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺

國(guó)內(nèi)錳礦原料進(jìn)口依賴(lài)度高

全球錳礦資源主要分布于南非、巴西、澳大利亞等國(guó)。錳在地殼中含量在所有元素里 排第十二位，豐度為 0.096%。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，2021 年全球已探明 的錳礦儲(chǔ)量約 15 億噸（金屬量，下同）。全球已探明錳礦儲(chǔ)量中，南非占比最高，為 6.4 億噸，占比為 43%，其次為澳大利亞、巴西和烏克蘭，占比分別為 18%、18%、9%。中 國(guó)擁有 0.54 億噸錳資源，位列全球第六，占比約 4%。錳礦資源豐富，但各地區(qū)資源分布 不均，礦石品位差異也較大。富錳礦集中在南非、加蓬、巴西、印度和澳大利亞，品位一 般在 35%~50%。烏克蘭、中國(guó)、加納等國(guó)以低品位錳礦為主，品位大多低于 30%。

全球主要錳礦產(chǎn)地為南非、澳大利亞和加蓬。南非擁有全球最多的錳礦儲(chǔ)量，同時(shí)也 是最大的錳礦生產(chǎn)國(guó)，據(jù) USGS 數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球錳礦產(chǎn)量為 2000 萬(wàn)噸，同比增 長(zhǎng) 5.8%。其中南非的錳礦產(chǎn)量為 740 萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量的 37%，加蓬和澳大利亞的產(chǎn)量 分別為 360 萬(wàn)噸和 330 萬(wàn)噸，占比分別為 18%和 16%。中國(guó)是全球第四大錳礦生產(chǎn)國(guó)， 2021 年產(chǎn)量為 130 萬(wàn)噸，產(chǎn)量占比為 7%。

我國(guó)錳礦資源主要集中在貴州、廣西等西南省份。根據(jù)自然資源部發(fā)布的《中國(guó)礦產(chǎn) 資源報(bào)告（2021）》，截至 2020 年底，我國(guó)累計(jì)查明錳礦石資源儲(chǔ)量 2.13 億噸，較上一年 增加 3172 萬(wàn)噸。我國(guó)錳礦主要集中在桂西南、遵義、湘南、桂中、湘中、黔東-湘西、滇 東南、城口和阿克陶-烏恰等 9 個(gè)錳礦礦集區(qū)，貴州、廣西和湖南是我國(guó)錳礦資源最豐富的 省份，也是我國(guó)錳產(chǎn)業(yè)的主要聚集區(qū)。

中國(guó)錳礦礦床規(guī)模以小型礦床居多，產(chǎn)出錳礦品位偏低。根據(jù)《中國(guó)錳業(yè)存在的主要 問(wèn)題及對(duì)策建議》（黃屹）一文內(nèi)容，我國(guó)已勘查的錳礦床中以中小型礦床為主，難以利 用現(xiàn)代化技術(shù)開(kāi)發(fā)利用。此外，國(guó)內(nèi)錳礦貧礦多，富礦少，質(zhì)量普遍較差。全國(guó)錳礦石錳 品位平均只有 21.4%，符合國(guó)際商品級(jí)的富礦石（錳品位≥48%）占比極低，富錳礦石（氧 化錳礦石錳品位≥30%，碳酸錳礦石錳品位≥25%）資源儲(chǔ)量?jī)H占全國(guó)資源儲(chǔ)量的 6.7%。 因此，我國(guó)錳礦產(chǎn)量雖然較高，但品位顯著低于進(jìn)口錳礦原料。

我國(guó)錳礦進(jìn)口依存度高，2021 年超過(guò) 90%。2021 年我國(guó)錳礦產(chǎn)量為 130 萬(wàn)噸，同年 錳礦進(jìn)口量為 2996.8 萬(wàn)噸，對(duì)外依存度高達(dá) 95.7%。我國(guó)雖然是全球主要的錳礦生產(chǎn)國(guó) 之一，但由于自產(chǎn)錳礦石品位低，下游各類(lèi)錳產(chǎn)品的生產(chǎn)主要以進(jìn)口高品位錳礦石為原料。 我國(guó)錳礦石進(jìn)口依賴(lài)度常年維持在 90%以上，主要進(jìn)口國(guó)包括南非、澳大利亞、加納、加 蓬、巴西等。其中從南非進(jìn)口量最大，2021 年占比達(dá)到 47%。

國(guó)內(nèi)電解錳產(chǎn)量下滑，高純硫酸錳供應(yīng)擾動(dòng)加大

電解金屬錳及錳系合金

我國(guó)主要的錳系合金產(chǎn)品為錳鐵合金、硅錳合金、金屬錳等，以上產(chǎn)品為錳礦石深加 工的主要產(chǎn)品，90%以上的錳礦石用于生產(chǎn)此類(lèi)產(chǎn)品，其中錳鐵合金、硅錳合金主要利用 進(jìn)口高品位氧化錳礦加工而成。根據(jù)《2020 年全球錳礦及我國(guó)錳產(chǎn)品生產(chǎn)簡(jiǎn)述》（覃德亮） 一文數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó)硅錳合金產(chǎn)量為 1177 萬(wàn)噸，錳鐵產(chǎn)量為 189 萬(wàn)噸，電解錳產(chǎn)量為 150 萬(wàn)噸。我國(guó)是全球最大的錳系合金生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。

2021 年受行業(yè)供給側(cè)改革和缺電等因素影響，中國(guó)電解錳產(chǎn)量顯著下滑。2017-2020 年我國(guó)電解錳產(chǎn)量維持在 150 萬(wàn)噸左右。2020 年 10 月，全國(guó)錳業(yè)技術(shù)委員會(huì)電解金屬錳 創(chuàng)新聯(lián)盟正式成立，開(kāi)啟了電解錳行業(yè)供給側(cè)改革。2021 年 4 月電解錳創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布了 《電解金屬錳創(chuàng)新聯(lián)盟產(chǎn)業(yè)升級(jí)方案（2021 年版）》，為了保證產(chǎn)業(yè)升級(jí)的順利完成，聯(lián) 盟提出了全行業(yè)進(jìn)行 90 天停產(chǎn)升級(jí)的計(jì)劃。2021 年下半年以來(lái)，電解錳主產(chǎn)區(qū)西南各省 份受缺電影響產(chǎn)量下滑。根據(jù)聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021 年全國(guó)電解錳在產(chǎn)企業(yè)有 49 家，合計(jì) 產(chǎn)量 130.38 萬(wàn)噸，較 2020 年減少了 19.75 萬(wàn)噸，同比下滑 13.2%。

國(guó)內(nèi)電解錳行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，龍頭企業(yè)寧夏天元錳業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著。根據(jù)錳技會(huì) 電解錳創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的《2021 年電解錳行業(yè)分析》顯示，我國(guó)電解錳十大生產(chǎn)企業(yè)為寧 夏天元錳業(yè)、貴州武陵錳業(yè)等。2021 年十大企業(yè)產(chǎn)量合計(jì) 97.34 萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)量比 例為 75%。其中寧夏天元錳業(yè) 2021 年產(chǎn)量達(dá)到 47.74 萬(wàn)噸，單一企業(yè)產(chǎn)量占比達(dá)到 37%， 處于絕對(duì)領(lǐng)先水平。

電解二氧化錳

2020 年以來(lái)我國(guó)電解二氧化錳產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著。根據(jù)《2020 年全球錳礦及我國(guó)錳產(chǎn)品 生產(chǎn)簡(jiǎn)述》（覃德亮）一文數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)電解二氧化錳產(chǎn)量達(dá)到 35.1 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 14.3%。2020 年受到下游一次電池企業(yè)需求拉動(dòng)，電解二氧化錳市場(chǎng)產(chǎn)量出現(xiàn)顯著抬升。 此外，近年來(lái)由于錳酸鋰材料出貨量持續(xù)增加，錳酸鋰型電解二氧化錳的市場(chǎng)需求大幅增 長(zhǎng)，拉動(dòng)電解二氧化錳產(chǎn)量上行。

湘潭電化是國(guó)內(nèi)最大的電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)。我國(guó)電解二氧化錳生產(chǎn)主要集中在湖 南、廣西、貴州等地，2020 年國(guó)內(nèi)電解二氧化錳產(chǎn)量排名前十的生產(chǎn)商為湖南湘潭電化、 廣西匯元錳業(yè)、廣西桂柳化工、貴州紅星發(fā)展大龍錳業(yè)等。其中湖南湘潭電化 2020 年的 電解二氧化錳產(chǎn)量達(dá)到 10.6 萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量比例超過(guò) 30%，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。

硫酸錳

電池級(jí)硫酸錳產(chǎn)量穩(wěn)步提高。根據(jù)《2020 年全球錳礦及我國(guó)錳產(chǎn)品生產(chǎn)簡(jiǎn)述》（覃德 亮）一文數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)硫酸錳產(chǎn)量達(dá)到 47.9 萬(wàn)噸。從生產(chǎn)地域上看，區(qū)別于電解錳 和電解二氧化錳等產(chǎn)品，硫酸錳的生產(chǎn)區(qū)域分布更廣，湖南和廣西兩地產(chǎn)量占比為 44%。 用于電池材料生產(chǎn)的高純硫酸錳產(chǎn)品方面，根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021 年，我國(guó)高純硫 酸錳產(chǎn)量為 15.2 萬(wàn)噸，2017-2021 年產(chǎn)量增速為 20%。隨著三元正極材料產(chǎn)量的快速增 長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)高純硫酸錳的需求增速較快，目前國(guó)內(nèi)高純硫酸錳占整體硫酸錳的產(chǎn)量比例約 為 1/3。

高純硫酸錳易出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。高純硫酸錳除直接使用錳礦石進(jìn)行生產(chǎn)外，用電解金 屬錳進(jìn)行酸溶也是主要的生產(chǎn)方式之一。電解錳和硫酸錳的價(jià)差成為這一技術(shù)路線的核心 影響因素。2021 年由于國(guó)內(nèi)電解錳價(jià)格暴漲，曾導(dǎo)致國(guó)內(nèi)高純硫酸錳供應(yīng)嚴(yán)重不足。考 慮到電解錳行業(yè)“供給側(cè)改革”持續(xù)進(jìn)行，生產(chǎn)端的擾動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)，加上下游需求快速增 長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)高純硫酸錳的供應(yīng)挑戰(zhàn)依然存在。

5 價(jià)格分析：錳產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)“二元格局”

2021 年電解錳價(jià)格暴漲后，2022 年以來(lái)價(jià)格大幅回落。2021 年上半年，國(guó)內(nèi)電解 錳價(jià)格維持在 17000 元/噸。下半年由于國(guó)內(nèi)加大“能耗雙控”力度，電解錳主產(chǎn)區(qū)廣西、 貴州、云南等地電力短缺，產(chǎn)量急劇下降，加上電解錳創(chuàng)新聯(lián)盟的停產(chǎn)升級(jí)任務(wù)，國(guó)內(nèi)電 解錳市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，價(jià)格快速上行，至 2021 年 11 月最高達(dá)到 44250 元/噸。2021 年 電解錳均價(jià)為 25700 元/噸，同比增長(zhǎng) 122%。2022 年以來(lái)，由于下游需求走弱疊加產(chǎn)品 運(yùn)輸受疫情影響，電解錳價(jià)格快速回落，截至 2022 年 3 月底，電解錳價(jià)格回落至 17250 元/噸，年初以來(lái)跌幅達(dá)到 56%。

國(guó)內(nèi)外錳礦價(jià)格走勢(shì)分化，2022 年進(jìn)口錳礦價(jià)格顯著上行。2021 年以來(lái)，受金屬錳 價(jià)格暴漲影響，中國(guó)國(guó)產(chǎn)錳礦的價(jià)格快速上行，漲幅最高達(dá)到 200%。海外錳礦價(jià)格漲幅 明顯低于國(guó)內(nèi)，2022 年以來(lái)，海外進(jìn)口礦石漲價(jià)顯著，澳大利亞進(jìn)口礦價(jià)格漲幅接近 50%。 由于中國(guó)錳礦主要依賴(lài)進(jìn)口，2022 年國(guó)內(nèi)錳生產(chǎn)企業(yè)的礦石原料成本預(yù)計(jì)上升。

2021 年以來(lái)錳產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)明顯分化，“二元結(jié)構(gòu)”顯現(xiàn)。2021 年以來(lái)，盡管電解 錳價(jià)格大漲，但其他錳產(chǎn)品價(jià)格并未出現(xiàn)同等程度的上漲，且價(jià)格走勢(shì)也出現(xiàn)分化。2021 年電解錳、錳鐵、硅錳、電解二氧化錳和硫酸錳的價(jià)格區(qū)間漲跌幅分別為 220%、85%、 60%、90%和 70%。各類(lèi)錳產(chǎn)品價(jià)格漲幅明顯低于電解錳。2021 年底以來(lái)，主要用于鋼 鐵行業(yè)的電解錳、錳鐵和硅錳價(jià)格均出現(xiàn)回落，但主要用于電池領(lǐng)域的二氧化錳和硫酸錳 價(jià)格則保持上漲。錳在鋼鐵行業(yè)和電池行業(yè)中的需求和產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分化，錳呈現(xiàn)出 與鎳行業(yè)相似的“二元結(jié)構(gòu)”。

2021 年電解錳價(jià)格過(guò)高導(dǎo)致硫酸錳出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。2021 年上半年，電解錳和硫酸 錳價(jià)格溫和上漲，使用電解錳為原料生產(chǎn)硫酸錳具備盈利空間。2021 年下半年由于電解 錳價(jià)格暴漲，轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸錳的盈利空間消失，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)電解錳酸溶生產(chǎn)硫酸錳的產(chǎn)線被迫 停產(chǎn)，硫酸錳供應(yīng)亦遭遇緊張。2022 年以來(lái)，隨著電解錳價(jià)格快速回落，硫酸錳價(jià)格持 續(xù)上漲，酸溶產(chǎn)線的盈利空間恢復(fù)，硫酸錳供應(yīng)緊張局面有望得到緩解。

6 重點(diǎn)公司分析

湘潭電化

公司簡(jiǎn)介：湘潭電化科技股份有限公司系湘潭市國(guó)資委下屬控股企業(yè)，于 2007 年 4 月 3 日在深圳證券交易所上市。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷(xiāo)售電解二氧化錳和新能源電池材料、 城市污水集中處理、工業(yè)貿(mào)易等。主營(yíng)產(chǎn)品為電解二氧化錳，分為碳鋅電池級(jí)、無(wú)汞堿錳 電池級(jí)、一次鋰錳電池級(jí)、錳酸鋰電池材料級(jí)和磁性材料級(jí)。近年來(lái)公司也開(kāi)始布局錳酸 鋰、四氧化三錳等錳系新能源電池材料。

營(yíng)收及凈利潤(rùn)：2021 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.63 億元，歸母凈利潤(rùn) 1.05 億元，同比分別增長(zhǎng) 41%和 468%。2022 年 1 月 24 日，公司發(fā)布 2021 年度業(yè)績(jī)預(yù)告， 預(yù)計(jì) 2021 年歸母凈利潤(rùn)為 1.9 億元-2.5 億元，同比增長(zhǎng) 651%-888%。2021 年公司業(yè)績(jī) 大幅增長(zhǎng)的主要原因是公司電解二氧化錳產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)同比上漲，對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益 同比增加，礦石銷(xiāo)售等其他業(yè)務(wù)收入同比增加。

營(yíng)收與毛利潤(rùn)結(jié)構(gòu)：2021 年上半年，公司營(yíng)收中電解二氧化錳產(chǎn)品占比最大，為 47.3%， 加上錳酸鋰型電解二氧化錳收入合計(jì)占比達(dá)到 55%。電解二氧化錳也是公司主要的利潤(rùn)來(lái) 源，2021 年上半年毛利潤(rùn)占比達(dá)到 53%。2019 年起，公司新增高純硫酸錳業(yè)務(wù)，但收入 占比較低。2021 年上半年由于高純硫酸錳的原材料電解金屬錳價(jià)格大幅上漲，公司減少 硫酸錳的生產(chǎn)銷(xiāo)售并新增高純硫酸鎳業(yè)務(wù)。2021 年上半年公司硫酸鎳業(yè)務(wù)收入和毛利占 比分別為 19%和 2%。

錳系電池材料產(chǎn)業(yè)鏈延伸，發(fā)揮上下游協(xié)同效應(yīng)。，2021 年 6 月，公司公告關(guān)停湘潭 錳礦，湘潭錳礦已開(kāi)采但尚未使用的碳酸錳礦石 38.4 萬(wàn)噸，可供公司鶴嶺生產(chǎn)基地使用約 5 年。公司正在湖南、廣西等地積極尋求低成本、安全性高且優(yōu)質(zhì)的錳礦資源，現(xiàn)已取得 湘潭楠木沖錳業(yè)有限公司的控股權(quán)（51%）和廣西靖西市愛(ài)屯錳礦普查探礦權(quán)，楠木沖錳 礦復(fù)產(chǎn)后，有望為公司提供資源保障。

公司主營(yíng)產(chǎn)品為電解二氧化錳，并發(fā)力高純硫酸錳和錳酸鋰電池材料。公司是電解二 氧化錳行業(yè)中產(chǎn)能和產(chǎn)量最大的企業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)能為 12.2 萬(wàn)噸/年，2020 年產(chǎn)銷(xiāo)量分別為 10.63 萬(wàn)噸、10.73 萬(wàn)噸。2021 年上半年產(chǎn)銷(xiāo)量為 5.3 萬(wàn)噸。公司現(xiàn)有高純硫酸錳產(chǎn)能 1 萬(wàn)噸/年，2020 年產(chǎn)銷(xiāo)量為 0.53 萬(wàn)噸。2020 年公司投資設(shè)立靖西立勁新材料有限公司， 啟動(dòng) 2 萬(wàn)噸尖晶石型錳酸鋰電池材料項(xiàng)目建設(shè)。2021 年 6 月 14 日，靖西立勁第一條月產(chǎn) 1000 噸的自動(dòng)化生產(chǎn)線正式投料試車(chē)。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

紅星發(fā)展

公司簡(jiǎn)介：貴州紅星發(fā)展股份有限公司起源于青島紅星化工廠，是首家東西部結(jié)合并 在西部地區(qū)上市的公司。公司控股股東為青島紅星化工集團(tuán)有限責(zé)任公司，持股比例為 35.82%，實(shí)際控制人為青島市國(guó)資委。公司主要業(yè)務(wù)是鋇鹽、鍶鹽和錳系產(chǎn)品的研發(fā)、生 產(chǎn)和銷(xiāo)售，其中鋇鹽和鍶鹽屬無(wú)機(jī)化工基礎(chǔ)材料，錳系產(chǎn)品屬電子化學(xué)材料。

主營(yíng)產(chǎn)品及應(yīng)用領(lǐng)域：公司鋇鹽產(chǎn)品主要包括多規(guī)格專(zhuān)用型碳酸鋇、多品種硫酸鋇、 高純碳酸鋇、高純氯化鋇、高純硝酸鋇，鍶鹽產(chǎn)品主要包括碳酸鍶、硝酸鍶、氯化鍶、氫 氧化鍶、高純碳酸鍶，錳系產(chǎn)品主要包括一次電池和鋰電池用 EMD、高純硫酸錳、四氧 化三錳等產(chǎn)品。同時(shí)公司還涉及電池級(jí)碳酸鋰及其副產(chǎn)品硫磺、硫脲、硫化鈉、鋇渣環(huán)保 磚的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，以及天然色素產(chǎn)業(yè)。

營(yíng)收及凈利潤(rùn)：2021 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 14.55 億元，歸母凈利潤(rùn) 1.37 億元， 同比分別增長(zhǎng) 62%和 1091%。2022 年 1 月 21 日，公司發(fā)布 2021 年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。 公司預(yù)計(jì) 2021 年業(yè)績(jī)將同比增加 1.65 億元到 2.40 億元，同比增加 299.44%到 435.54%。 公司預(yù)計(jì) 2021 年扣非后歸母凈利潤(rùn)為 2.1 億元-3.0 億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

收入及利潤(rùn)結(jié)構(gòu)：2021 年上半年，公司收入中無(wú)機(jī)鹽產(chǎn)品占比最大，為 64.3%；錳 鹽產(chǎn)品營(yíng)收占比為 20.2%。2020 年公司主要的利潤(rùn)來(lái)源為無(wú)機(jī)鹽產(chǎn)品，占比接近 90%， 而錳鹽產(chǎn)品則由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈疊加下游需求動(dòng)力不足出現(xiàn)虧損。

公司高純硫酸錳產(chǎn)能和產(chǎn)銷(xiāo)量快速擴(kuò)張。公司錳產(chǎn)品業(yè)務(wù)主要依靠子公司大龍錳業(yè)， 主要產(chǎn)品包括電解二氧化錳和高純硫酸錳。公司現(xiàn)有電解二氧化錳產(chǎn)能 3 萬(wàn)噸/年，2021 年上半年產(chǎn)量為 1.21 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售 1.39 萬(wàn)噸。公司高純硫酸錳主要用于生產(chǎn)三元正極 （前驅(qū)體）材料，現(xiàn)有產(chǎn)能 1.5 萬(wàn)噸/年，擴(kuò)建 3 萬(wàn)噸/年動(dòng)力電池專(zhuān)用硫酸錳項(xiàng)目已經(jīng)投 入試運(yùn)行。2021 年上半年，公司生產(chǎn)高純硫酸錳 1 萬(wàn)噸，同比增加 0.57 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售 0.93 萬(wàn)噸，同比增加 0.46 萬(wàn)噸。高純硫酸錳成為公司產(chǎn)品中產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)最快的品種。此 外，大龍錳業(yè)擁有電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能 6000 噸/年，2021 年上半年產(chǎn)量為 1246 噸。

中鋼天源

中鋼天源股份有限公司主營(yíng)產(chǎn)品及服務(wù)包括軟磁材料、永磁器件、稀土永磁器件和檢 驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)等。軟磁材料產(chǎn)品包括四氧化三錳、鐵硅粉、鐵硅鋁粉等，其中電池級(jí)四氧化 三錳主要用于制造鋰電池正極材料錳酸鋰，電子級(jí)四氧化三錳廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、光伏、電 子、家電、5G 通訊、電力、充電樁等行業(yè)，也可用于光學(xué)玻璃、熱敏電阻等功能材料。 公司磁性材料產(chǎn)業(yè)擁有 5 萬(wàn)噸四氧化三錳生產(chǎn)能力，是全球最大的四氧化三錳制造商。

公司近年來(lái)在錳業(yè)務(wù)板塊不斷發(fā)力：1）軟磁板塊，由省科技重大專(zhuān)項(xiàng)《高能量密度 長(zhǎng)循環(huán)壽命錳酸鋰用前驅(qū)體的關(guān)鍵技術(shù)研究及產(chǎn)業(yè)化》關(guān)鍵核心技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的 DM 系列 電池級(jí)四氧化三錳市場(chǎng)需求端旺盛，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯，并在國(guó)際一線電池客戶(hù)進(jìn)行認(rèn)證。 2）2020 年公司對(duì)貴州金瑞增資 2650 萬(wàn)元，高純硫酸錳生產(chǎn)工藝突破技術(shù)瓶頸。3）公司 開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中包含“沉淀法制備電池級(jí)四氧化三錳中試技術(shù)研發(fā)”，“高電壓鎳錳酸鋰前驅(qū)體 的研發(fā)”等。公司在錳行業(yè)的布局正逐漸從軟磁材料轉(zhuǎn)向電池材料。

三峽水利

重慶三峽水利電力（集團(tuán)）股份有限公司的主要業(yè)務(wù)為電力生產(chǎn)、供應(yīng)、電力工程勘 察設(shè)計(jì)安裝、錳礦開(kāi)采及電解錳生產(chǎn)加工銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)。公司電解錳業(yè)務(wù)包括貴州武陵錳業(yè) 和重慶武陵錳業(yè)兩部分，2021 年 9 月，公司公告稱(chēng)重慶武陵錳業(yè)擬申請(qǐng)關(guān)停退出。貴州 武陵錳業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能 16 萬(wàn)噸/年，其中一期 8 萬(wàn)噸/年，于 2017 年建成投產(chǎn)。公司擁有錳礦 開(kāi)采、電解錳生產(chǎn)加工及銷(xiāo)售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，利用自有錳礦及外購(gòu)錳礦為主要原料，生產(chǎn) 電解錳、錳基新型材料等產(chǎn)品。公司下屬貿(mào)易公司采購(gòu)本公司及外部電解錳生產(chǎn)加工企業(yè) 的電解錳產(chǎn)品，銷(xiāo)售給鋼鐵等行業(yè)客戶(hù)用作冶煉工業(yè)的重要添加劑。2020 年公司電解錳 總產(chǎn)量為 8.96 萬(wàn)噸，通過(guò)“自產(chǎn)自銷(xiāo)+外購(gòu)銷(xiāo)售”的模式，2020 年電解錳產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量 12.97 萬(wàn)噸。2021 年上半年，公司電解錳產(chǎn)量為 4.37 萬(wàn)噸。

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